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Lizpiz
13:48 el 26 junio 2010

La maldición de los años pares… ¡Que llegue pronto 2011!

Informe de Trevor Greetham, director de asignación de activos de Fidelity en el que se analiza el momento actual del ciclo económico y las oportunidades de inversión. Resulta difícil distinguir entre una desaceleración mini cíclica y algo más grave en sus primeras fases. Los estudios demuestran que los ciclos alcistas de los inventarios (buenos para los beneficios y las acciones) han tenido lugar recientemente en los años naturales impares.

Las desaceleraciones mini cíclicas impulsadas por los excedentes de inventarios explican por qué los años naturales pares han sido tan malos para los inversores bursátiles durante la última década aproximadamente. Una racha alcista desde un entorno de sobreventa a corto plazo probablemente sería una oportunidad para pasar a infra ponderar la renta variable. Las acciones tienden a comportarse peor que los bonos hasta que los indicadores adelantados tocan fondo y eso no es probable que ocurra antes de finales de 2010 y comienzos de 2011, dado el flujo y reflujo habitual del ciclo de inventarios.

Un importante cambio de política monetaria hacia la reflación podría ser un detonante para comprar antes, pero Trichet es tan contrario a la relajación cuantitativa que sería necesaria una gran caída en las acciones para que diera el paso. Los chinos podrían dar marcha atrás en sus medidas para controlar los precios inmobiliarios, pero probablemente tendrían que ver un giro en el crecimiento de los precios al consumo y las exportaciones para volver a activar las medidas de estímulo. Foto del reloj de la inversión:

El reloj de la inversión

El modelo Investment Clock genera lecturas sobre crecimiento e inflación basándose en tendencias pasadas y la evolución actual de los indicadores adelantados. Estos indicadores se actualizan mensualmente para conformar unas expectativas sobre el posible comportamiento de la economía mundial durante los próximos tres a seis meses.

 La lectura de crecimiento establece la ponderación relativa de los activos cíclicos y defensivos (norte-sur en el diagrama de reloj). La lectura de inflación establece la ponderación de los activos financieros frente a los reales (este-oeste).

Crecimiento mundial

La crisis en Europa y la debilidad del euro probablemente provocarán que se adelante el pico en el crecimiento mundial. El ritmo de recuperación se está moderando, como ocurrió en 2004. El índice Global Growth Scorecard se está debilitando.

La crisis en Europa y la debilidad del euro probablemente adelantarán el pico en el crecimiento mundial que se avecinaba de todas formas. La interpretación positiva es que el ritmo de recuperación se está moderando, como lo hizo en 2004. Las tasas de paro han empezado a caer y probablemente nos encontramos en el comienzo de una recuperación plurianual similar a la que vivimos en 1992-2000 y 2003-2007. Las bolsas generalmente se comportan bien durante estos periodos, pero eso no excluye que se produzcan convulsiones (1987 y 1998, por ejemplo). Además, resulta difícil distinguir entre una desaceleración mini cíclica y algo más grave en sus primeras fases. La pendiente tremendamente positiva de la curva de rendimiento sugiere que la política monetaria sigue siendo efectiva. Cualquier cambio en este sentido sería perturbador.

Inflación

El índice Global Inflation Scorecard apunta al alza, pero sólo ligeramente, y los efectos de base de los precios de las materias primas tocarán techo pronto. La inflación general está describiendo un movimiento lateral. La inflación subyacente está cayendo rápidamente por el importante nivel de exceso de capacidad en el mundo desarrollado.

Esto debería mantener la política monetaria muy relajada. No me sorprendería que se tomaran más medidas de relajación (¿Australia volviendo sobre sus pasos?) y relajación cuantitativa (¡Vamos, BCE!) de aquí a finales de año, mientras los bancos centrales se esfuerzan por compensar la desaceleración del crecimiento y la austeridad presupuestaria.

 Hechos destacados en macroeconomía

La frágil recuperación de la zona euro está en riesgo. Los mercados necesitan ver crecimiento, mientras que los políticos recetan austeridad. Los bancos están preparándose para impagos por parte de algunos gobiernos, lo que amenaza la disponibilidad de créditos. La caída del euro transmite debilidad a los socios comerciales de Europa y adelanta el pico en las tasas de crecimiento mundiales que los indicadores adelantados sugerían que se iba a producir de todas formas.

Recomendaciones para la asignación de activos

En Fidelity recomendamos una posición neutral en activos de riesgo por primera vez en mayo de 2009: una posición neutral en acciones y una pequeña sobre ponderación en inmuebles equilibrada con una posición infra ponderada en materias primas. Dentro de la renta variable, estamos largos en EE.UU. y Asia/mercados emergentes frente a Europa y largos en consumo y salud frente a industria y sector financiero.

Una racha alcista desde un entorno de sobreventa a corto plazo probablemente sería una oportunidad para pasar a infra ponderar la renta variable. Las acciones tienden a comportarse peor que los bonos hasta que los indicadores adelantados tocan fondo y eso no es probable que ocurra antes de finales de 2010 o comienzos de 2011, dado el flujo habitual del ciclo de inventarios

Conclusiones

 El fuerte repunte del crecimiento del PIB estadounidense durante el último año se ha debido, en parte, al acusado repunte del ciclo de inventarios y los efectos derivados de la consiguiente mejora del desempleo. Parece que esto está llegando a su fin con la subida de los niveles de inventarios y el techo de los nuevos pedidos.

El ciclo de inventarios generalmente dura unos dos años. Los años de alzas son buenos para los beneficios y las acciones. Los años de bajas son malos. Durante la última década aproximadamente, los años de alzas han sido años impares, como se puede ver en los repuntes del indicador adelantado de la OCDE. Las acciones registraron una rentabilidad un 19% inferior a la de los bonos en el periodo de 12 años hasta finales de 2009. En los años pares, la rentabilidad inferior acumulada fue del 62%. Sin embargo, las acciones baten a los bonos en un 113% en los años impares. ¡Que llegue pronto 2011!

Fuente:Finanzas.com

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8 comentarios
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Me lo guardo para cuando pueda estudiar esto muy bien.
Yo es la primera vez que he oido esto de los años pares e impares,y mira que hay en las bolsas pautas para dar y tomar.Si llegas a alguna conclusión te agradecería que me lo comentaras.
Un saludo, Jesus.
el 2011 coincide con el tercer año del ciclo presidencial americano y suele ser alcista.
De acuerdo con Advisor, según las estadísticas del ciclo presidencial, podemos afirmar que el S&P500 ganará entre un 10-15% en el año 2011 con una probabilidad de acierto del 87%.

El pasado martes, Juan Ignacio Crespo, realizó un estudio que se clavaba con el índice DOW, y era el grado de beneficios empresariales en relación a las subidas y bajadas bursátiles, en los mismos momentos que se producían.

En un desplazamiento de tiempo pero no muy grande, se ve como los indicadores de PIB y las tendencias de las bolsas coinciden perfectamente.

¿Alguien a calculado El ciclo Benner? Pronosticaba subidas importantísimas para 2010 desde los mínimos de 2009, pero claro, quizás ya se han producido, al subir muchos de los índices más de un 100% (Merval, ASia, Rusia, Brasil, etc ), y ya hayamos visto lo mejor del año en los máximos de Abril.

1.-  CICLOS DE MÁXIMOS Y MÍNIMOS

Los ciclos de  Benner se dieron a conocer por primera vez en 1875 a raíz de la publicación del libro de  Samuel T. Benner titulado "Business Prophecies of the future ups and downs in prices".

Los ciclos de Benner están basados en dos pautas numéricas:

  • A -  La pauta  8-9-10 destinada a la detección de  MÁXIMOS en series anuales.
  • B -  La pauta  16-18-20 destinada a la detección de  MÍNIMOS en series anuales.

Ambas pautas no deben necesariamente aplicarse según el orden expuesto en los puntos  A y  B, sino que pueden iniciarse desde cualquier dígito, es decir, que pueden darse también las siguientes pautas numéricas:

  • PAUTA  8-9-10. Pueden aplicarse también las variantes  9-10-8 y la  10-9-8.
  • PAUTA  16-18-20. Pueden aplicarse también las variantes  18-20-16 y la  20-16-18

  
Ejemplo de  MÁXIMOS en la BOLSA.  Pauta 8-9-10

Año 1929 +  8    = 1937
Año 1937 +  9    = 1946
Año 1946 +  10  = 1956
Año 1956 +   8    = 1964
Año 1964 +    9    = 1973
Año 1973 +  10  = 1983
Año 1983 +   8    = 1991
Año 1991 +    9    = 2000
Año 2000 +  10  = 2010

Ejemplo de  MÍNIMOS en la BOLSA. Pauta  16-18-20

Año 1933 +  16   = 1949
Año 1949 +  18   = 1967
Año 1967 +  20   = 1987
Año 1987 +  16    = 2003

Ejemplo de  MÍNIMOS en la Economía real.  Pauta 20-16-18

Año 1921 +  20   = 1941
Año 1941 +  16   = 1957
Año 1957 +  18    = 1975
Año 1975 +  20   = 1995
Año 1995 +  16    = 2011

Se ha pretendido explicar los aciertos de las pautas de  Benner sobre series anuales en base a la  Teoría de Elliott, dado qué, según se dice, la serie repetitiva 8-9-10 produce números de Fibonacci hasta el número 337 teniendo en cuenta una diferencia marginal de un punto, pero... y la otra pauta  16-18-20, y las demás pautas ( 9-10-8) ( 10-9-8) ( 18-20-16) ( 20-16-18), todas igualmente posibles.. Que pasa con ellas ?

Lo que si es evidente es que las relaciones numéricas de todas las pautas anteriores se insertan de motu propio dentro de las relaciones numéricas de los giros angulares de un vector unitario, luego, las pautas son en realidad  RELACIONES FRACTALES. En efecto:

Sabemos que el valor del módulo de un vector unitario en función del ángulo de giro es:   G / 90

Siendo  i = raíz cuadrada de menos uno,  G = grados sexagesimales girados por el vector unitario y  90 una constante.

@aoshi7: acabo de enterarme de lo que son los ciclos de Benner,muchas gracias por la información, siempre me estimula aprender algo que desconozco. Sin embargo, como soy de ciencias, solo puntualizaré que esa obsesión que a veces sentimos por matematizar (corriendo un tupido velo sobre el vocablo) los mercados en un intento de proyectar resultados pasados hacia el futuro me parece un error. Lo digo con respeto porque sé que, por ejemplo, la teoría de Elliott y las secuencias de Fibonacci son seguidas por muchas personas pero, para mi no tienen sentido. Si cogiéramos una serie lo suficientemente amplia en el tiempo podríamos hacer "cuadrar" tantas teorías como quisiéramos pero si sacásemos estadísticas de aciertos a corto plazo los errores no justificarían los aciertos. Evidentemente es una opinión personal que no pretende convencer a nadie puesto que ni me he lanzado a demostrarlo ni tampoco lo pretendo.

@MRDV, completamente de acuerdo con lo que comentas. Estas cosas de Benner, como bien dices si nos empeñamos lo ajustamos a los ciclos, tal y como nos cuadre.

Solo era una curiosidad, como cualquier otra, que por cierto, no tiene porque no cumplirse...

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