Luis Allué Bellosta  

Luis1 (5º) 

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Luis1
00:21 el 13 octubre 2012

Dermatólogo de Barcelona

¿Es eficiente el Sr. Mercado?

Curiosa pregunta, pero ¿cómo no va a ser eficiente el Sr. Mercado ahora que tenemos tanta información sobre las empresas y la macroeconomía? Google es nuestro amigo y gracias a internet los precios descuentan al segundo cualquier variación en las expectativas de beneficios de una determinada empresa.  Por lo tanto, si toda esa información llega al unísono a los mejores analistas del mundo, cómo podemos pretender ser más listos que ellos y ganar más que la media del Sr. Mercado? ¿Cómo pretender encontrar gangas en los PIGS o dónde sea?

Hasta aquí parece lógico que el mercado tenga que ser eficiente. Pues bien, os lo creáis o no, es muy ineficiente, sino cómo se explican que las horquillas a 52 semanas de los precios en la cotización de empresas sólidas, conocidas y muy estables en sus balances oscile tanto de una manera tan ilógica.

Pongamos como ejemplo Corporación financiera Alba, y conste que es la primera compañía que se me ha ocurrido, hay acciones que han oscilado mucho más, Alba tiene un rango a 52 semanas que oscila a día de hoy, entre 22,10 y 36,79.  ¿Creéis que el mercado es eficiente con esa variabilidad tan injustificada de las cotizaciones o que el mercado está loco?

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12 comentarios
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¿Por qué tiene que ser eficiente el Mercado?. Si en el Mercado es donde confluyen todas las informaciones acerca de las empresas de una diversidad de personas (obvio las transacciones mecánicas que se realizan) ¿Por qué todas las personas que intervienen deben asimilar igualmente dicha información?. No se trata de cuanta información exista, sino como se filtra (procesa) por los operadores. Si el Mercado fuese eficiente, entonce estoy suponiendo que existe la competencia perfecta, por ejemplo. Si entiendo como dice el dicho “hay gente pa to”, si entiendo que cada persona es singular en cuanto a forma de ser, carácter, puntos fuertes y débiles, que lo que nos enriquece es la diversidad, entonces podré considerar que el Mercado es uno de los escenarios en donde se manifiesta. Suponer al Mercado eficiente, es partir de una premisa que nunca se cumple: todos ganan/pierden por igual en el Mercado. Esto se positivamente que no es cierto. El proceso inversor ¿Es un arte o una ciencia?.

El mercado no suele ser eficiente. De ahí la famosa cita de nuestro admirado Warren Buffett: "Si los mercados fueran eficientes, yo estaría pidiendo caridad en la calle." Se refiere, evidentemente, a los mercados financieros.

No creo que sea muy eficiente a corto plazo, espero que a largo plazo si lo sea ya que si no perderé dinero con mis acciones de Alba.

El valor de cada acción segun su valor contable sería 49,16 Euros. Esta cotizando a 28,20 es decir con un descuento que ronda casi el 45%

Solo con calcular el valor en bolsa que tendría el 18,3% de ACS, el 24,2 % de Acerinox y el 10% de Indra nos daría un precio en bolsa que coincide con la capitalizacion que tiene Alba en estos momentos, unos 1644 millones de Euros

Me llevo por todo el morro todas las demas participadas que tienen Ebro, Prosegur, Clinica Babiera, Antevenio ademas de todas las que no cotizan en bolsa que son unos 206 millones de Euros, a esto le sumamos inmuebles otros 239 millones de Euros. En resumen que cotiza con un descuento sobre su valor de aproximadamente un 45%.

¿ Tiene logica que cotice con tanto descuento ? A mi modo de entender no, pero asi es el mercado, espero que a largo plazo sea eficiente y pueda obtener grandes plusvalias

 

 

@Luis1,

Los mercados no son nunca eficientes en el momento en que influye en ellos la psicología del ser humano.

Las noticias económico-financieras, como bien dice, corren por las pantallas de los ordenadores del planeta en cuestión de segundos , logicamente las que se pueden contar...las otras no.

Pero la interpretación de dichas noticias ya es otra cosa, en esos momentos entra en juego la desconfianza, la avaricia, las estratégias, y un sin fin de actitudes emocionales que nada tienen que ver con la eficiencia en los mercados de valores.

La actitud "semi-borreguil" de los inversores es la que termina arrasando con cualquier lógica y sensata oscilación en las cotizaciones de las empresas, por lo que se puede pasar en pocas jornadas a valorar unos títulos a un precio, tres días después elevarlos un 20% , para una semana más tarde, cambiar la valoración considerando normal que sus acciones valgan un 25% menos.

Al parecer más que un mercado eficiente se podría hablar de una falta de "cordura" a la hora de valorar a las empresas cotizadas, sabiendo que entre subidas previstas y ...bajadas imprevistas ...siempre ganará la banca.

En lo q llevmos de año Alba ha tenido movimientos del -40% y subidas del +50%.A simple vista y teniendo solo en cuenta los datos de la empresa ,balances,resultados,gestión,etc, parece algo irracional y poco lógico.

Luego me formulo la siguiente pregunta : ¿Y si los inversores, ya sean estos institucionales o no, se fijan mas en el análisis técnico para tomar las decisiones?

A esta pregunta no hay una respuesta concreta pero es la única forma que tengo para tomar decisiones y veo que los mismos patrones se repiten una y otra vez.

Viendo el gráfico de este año hay varias fechas  que nos indican el inicio de subidas o bajadas aplicando el AT.

Bajadas: 14/03/12,29/0312,08/10/12

Subidas: 07/03/12,20/06/12,31/08/12

 

Os dejo un análisis técnico y que cada cual saque sus propias conclusiones.

@bolsacom:

Gracias por el gráfico. Probablemente estés en lo cierto aunque quizá al análisis técnico haya que añadir la influencia de las noticias macroeconómicas y políticas. Desde luego nadie que haya analizado la compañía por fundamentales tal como tan bien ha hecho @ganandodinero puede explicarse tanta variabilidad.

Adivino por el gráfico que estamos en una tendencia levemente bajista de largo plazo pero en un canal ascendente cuyo soporte cercano a 28 ha funcionado perfectamente. Entiendo que la resistencia estará entorno a 32-32,5.  

El mercado es a corto plazo una máquina de votar pero a largo plazo una máquina de pesar, como afirmaba Graham, o sea que a largo plazo el mercado siempre dará un precio justo para las compañías en función de sus benerficios

@comparativadebancos:

Totalmente de acuerdo contigo, aprovechémonos pues de esa ineficiencia pasajera, de esa volatilidad maníaco-depresiva

@Luis1, te veo todo un experto en análisis técnico :-)

Lo cierto es que las noticias macroeconomicas y politicas mueven el mercado y me dicen que habrá movimiento,pero no hacia donde.

Luego a mi me sirve el AT como el menos subjetivo de los análisis ya que en un gráfico ,como bien apuntas, vemos casi lo mismo.

Has visto un soporte en 28 y resistencia en 32,igual que yo.

A partir de estos datos aplicamos la estrategia,por ejemplo compra en 28 y venta en 32.Como no tengo ni idea de lo que ocurrirá, si el precio cotiza a 27 es un nuevo dato que se incorpora y ejecuto un stop de protección y vendo asumiendo la perdida porque veo que se rompe un nivel concreto que no esperaba.No pienso el porqué ocurre, solo ejecuto lo que veo.

Contestando a tu pregunta de si el mercado es eficiente,pues no sabria contestarla y el pensar en ello no me aporta ningún dato adicional para la toma de decisiones, pero es interesante reflexionar sobre ello.

@Luis1: pienso que los mercados no son eficientes pero la ineficiencia no siempre es igual, a veces hay mayor ineficiencia y a veces menos, cuando hay panico por supuesto ni un poco de eficiencia, y ese es el mejor momento para invertir.

@ganandodinero: en mi manera de ver para calcular el valor de una holding hay tambien que restarle el costo de la holding misma, es decir sus gastos administrativos, etc. como que tienes cifras para todos los activos tendrias costos de mantener la holding? me interesa tu opinion

Creo que en la pregunta mezclas dos cosas, a: mercado "instantáneamente" eficiente  y b: posiblidad o facilidad de batir al mercado regularmente.

Para lo primero mi opnión es clara, el  precio de mercado es una media ponderada de reacciones inmediatas y en ningún sitio está escrito que eso sea la verdad, si es que la hay.

Para b al menos todos los estudios rigurosos que yo he visto, que no son muchos es verdad, señalan la gran dificultud que existe para batir al mercado de forma regular. Por ejemplo entre un 5 estrerllas y un 2 estrellas de morningstar hay un 50% de probabilidades de que el segundo lo haga mejor que el primero en los próximos años, supuesto que ambos sobrevivan. Este tipo de estudio siempre será limitado en las conclusiones pero no me parece serio poner una simple casuística para replicarlo como suele hacerse.

Por úlitmo si en base al análisis de las empresas uno espera sacar ventaja al mercado, prácticamente está diciendo que este es eficiente en el plazo adecuado. Es verdad que si el plazo es de 100 años, entonces vía dividendo se puede ganar mucho si la empresa va bien aunque cotice permanentemente por debajo de su valor. 

@cfindependiente, yo a los holdings les añado un 20-25% de descuento por la gestión e ineficiencias en las compra/venta de las acciones.

Todos los arriba intervinientes, según me ha parecido opinamos que el mercado es ineficiente a corto plazo, pues bien estoy harto de leer lo contrario.

Si el mercado fuera eficiente no existiría el value investing y desde luego yo también invertiría en ETFssobre los índices, hasta entonces me aprovecharé, todo lo que pueda, de esa ceguera pasajera de Mr. Market.

@Esteban:  Siempre se ha dicho que los holdings tendían a cotizar un 30 % por debajo del valor total de sus participadas, con lo cuál yo también suscribo ese porcentaje que apuntas, sin embargo hay gestores value que insisten en que al final también los holdings llegan a alcanzar su valor intrínseco real.

@cfindipendente: A mi me pasa como @escaja, que estoy infectado por el virus value, ese virus "incurable" y cuando hay pánico duermo mucho mejor que cuando hay euforia. Aún recuerdo en el 2008-2009 cuando llegaba a casa y mi mujer, casi a diario, sabiendo que nuestros ahorros estaban en renta variable me miraba preocupada tras haber oído las noticias y me decía: "Hoy ha bajado otro 3 % el ibex", yo le respondía: "Magnífico, mañana compraré más acciones". Hoy la gran mayoría de esas adquisiciones han duplicado su valor.

Bueno, aclarar que solo soy un ahorrador y no un experto por lo que seguro que hay cosas que se me escapan, sin embargo no creo que los gastos administrativos sean muy elevados, me imagino que estos gastos serán parecidos a la gestion de un fondo de inversión a lo sumo un 2% anual

 

Miraré las cuentas de 2011

Gastos de explotación (17,0)  Millones de Euros

Gastos financieros (28,1) Millones de Euros

Amortizaciones (1,0)

Creo que el descuento viene a ser mas que nada por las participadas, por ejemplo habra inversores que crean que invertir en Acerinox es correcto y otros que crean que es un error. Al tener tantas participadas unos valores de la cartera nos parecerán buenas inversiones y otros valores errores de inversion. Eso creo que penaliza, también a mi modo de ver penaliza que la familia March poseen demasiado porcentage de acciones de Alba.

En todo caso seguiré invertido en ella, ya que el descuento me parece excesivo, si fuera un 20% o 25% de descuento tendría mis dudas pero con tanto descuento me cuesta restistirme a comprar, si me equivoco, perdería el dinero reservado para la universidad de mis niños, pero seguiriamos con un plato de comida en la mesa jaja

 

 

 

 

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