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MRDV
15:04 el 17 febrero 2016

"Value" desde el año 2000.

Oliver Kelton - Odey European Focus Fund

Somos m uchos, creo yo, los que nos hemos interesado por la excelente trayectoria del Sr. Oliver Kelton (matrícula de honor en Economía y Política de la Universidad de Bristol, CFA, calificación AAA en Citywide) y de los fondos gestionados. Se unió a Waverton en 2001 como analista de RV pasando a la gestión activa de carteras paneuropeas en 2003. En marzo de 2015 pasó a "Odey Asset Management" llevándose consigo el fondo “Waverton European Fund” que pasó a llamarse “Odey European Focus Fund”. Por aquel entonces esto es lo que dijo Funds Europe de él: “ The Waverton European Fund A (Eur) has returned 125.80% (net of fees) over the past three years, compared to a 61.62% return from the index. Its standardised performance in the year ending February 28, 2015 was 17.92%, according to Morningstar data.

Este fondo UCITS está domiciliado en Irlanda y registrado en España con el código IEFND-C140351 y, a pesar de que es posible que os comenten que no es traspasable, en realidad sí que lo es. La incidencia viene producida por la no obligatoriedad de la gestora británica a reportar el número de partícipes a su organismo supervisor.

Morningstar clasifica este fondo en la categoría de “RV Europa Cap. Grande Blend” y su benchmark es el “MSCI Europe NR EUR” independientemente de la divisa (EUR, GBP, USD) y esto último es más importante de lo que parece (ver más adelante).

Actualmente este fondo se presenta bajo 9 clases que, para mejor entendimiento, dividiré en Acc e Inc.

Clases de acumulación: Acc.

Odey European Focus A EUR Acc: ISIN IE00BWZMLC31 (actualmente cerrado)
Odey European Focus I EUR Acc: ISIN IE00BWZMLG78
Odey European Focus I USD Acc: ISIN IE00BWZMLP69
Odey European Focus R EUR Acc: ISIN IE00BWZMLJ00

Clases de reparto de dividendos: Inc.

Odey European Focus A EUR Inc: ISIN  IE00BWZMLD48 (actualmente cerrado)
Odey European Focus A GBP Inc: ISIN  IE00BWZMLK15 (actualmente cerrado)
Odey European Focus B EUR Inc: ISIN  IE00BWZMLF61 (actualmente cerrado)
Odey European Focus I GBP Inc: ISIN  IE00BWZMLL22
Odey European Focus R GBP Inc: ISIN  IE00BWZMLN46

Observación: en el BdE no figura el ISIN IE00BWZMLN46 disponible en Morningstar pero, sin embargo, sí figura el IE00BWZMLM39 no disponible en Morningstar. No tengo ni idea de por qué esta divergencia pero eso no significa que se trate del mismo producto...

No voy a entrar a discutir los costes de cada clase, os remito para ello a los enlaces anteriores de Morningstar, pero sí es conveniente saber que Morningstar omite, supongo que por descuido, algunos datos relevantes, por eso le voy a pedir a @FernandoLuque que intente subsanarlo.

- Las clases institucionales (I) requieren al menos 1 millón de euros (desconozco el mínimo en GBP y USD pero se suponen extrapolables) al contratarlas.

- Las clases institucionales (I) y “retail” (R) tienen una comisión de éxito ( performance fee) de un 20% sobre el exceso del mencionado benchmark, de ahí su relevancia. Aquí quisiera estirar de las orejas si pudiera a Morningstar porque no avisa de esa nada despreciable comisión adicional. Tampoco lo señala en el título del fondo que la tiene, entre otras cosas porque no es obligación suya sino una nomenclatura bajo responsabilidad (no obligatoriedad) de la gestora. Dicho de otra forma, y a modo de ejemplo para que se entienda mejor, el fondo “Odey European Focus R EUR Acc” debería denominarse “Odey European Focus R EUR Acc (perf)”.

Finalmente hay que tener en cuenta que las clases A y B tienen la consideración interna de “old classes” lo que explica el hard-closed de 4 de las 9 clases expuestas y que las comercializadoras nos digan que no son contratables. Los que estén o hayan estado en algún momento en el renombrado "Odey European Focus A EUR Acc" (IE00BWZMLC31) igual no son conscientes de que este fondo está ahora mismo cerrado tanto a nuevos partícipes como al aumento de participación aún estando dentro (hard closed).

Adicionalmente la política de comisiones (rebates) de la gestora a las comercializadoras ha propiciado que en ocasiones no se nos haya ofrecido este fondo por falta de interés y, cuando nos lo han facilitado, han podido haber compensaciones, por supuesto legales, que alteraban los costes originales para no trabajar sin beneficio alguno.

Toda la información aquí expuesta ha sido contrastada pero no puedo garantizar que no sigan habiendo lagunas e incluso errores. En cualquier caso si todo esto fuese expuesto al interesado antes de contratar no sería necesario hacerlo en  una red social. Espero que os ayude en vuestra decisión de invertir o no, evidentemente siempre bajo vuestra responsabilidad.

 

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36 comentarios
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Además del Júpiter en el que estoy, no olvidemos éste fondo , el  MFS  european Value  tan  eficaz como su hermano MFS SC

  http://www.morningstar.es/es/funds/snapshot/snapshot.aspx?id=F0GBR04GNL

que se está comportando como ninguno en las caidas. y recuperaciones.

@scribe, lo he probado y tampoco es que haya mucha diferencia, son muy similares los tres. Estaba procupado con esto de que la composión de las carteras no fueran iguales y ,bueno, probando los tres no he visto grandes diferencias. Ya  hay una señal (la media del ROC) que está empezando a entrar en verde, falta otra de las señales que pase a también a verde. Gracias por su sugerencia.

@beagle, desde luego que también son buenos fondos. He repasado la biblioteca te los fondos (gracias @Lopv) y de ahí voy a seleccionar. Al final acabaré en alguno de Azvalor pero hasta que no se olvide el enfado de la estampida no lo haré -:) , y desde luego no toda la carne en ese asador, como hacía antes.

@fbf001 en esto de la inversión hay que valorar pros y contras y no olvidar el episodio de la salida de los gestores de azvalor de Bestinver,aunque aquí cada cual pueda hacer su interpretación. Pero tampoco dejar que los calentones condicionen demasiado donde invertirmos.

Personalmente el principal problema de invertir en azvalor ahora mismo (dejando aparte el mínimo de entrada), es el tipo de operativa a realizar y, sobretodo, la lentitud de la misma. Problema por otra parte característico de no pocas gestoras españolas y que ya había sufrido cuando invertía en Bestinver. Algunas gestoras tienen gestores de primera pero muchas de las gestiones parecen tercermundistas.

¿Cuánto tardan aproximadamente los trámites en AzValor?.

Me refiero desde que das los datos, por supuesto ordenando la transferencia  con celeridad.

Siempre he tenido la mayor parte de la cartera en Bestinver, sin embargo   la parte administrativa era una parafernalia, si a eso le añadimos que nos dejó plantados, y que existe muchos fondos de calidad en Europa como los citados de Jupiter, los dos  Mfs tanto de pequeñas como grandes compañías, y  el Groupama , no veo ninguna necesidad de ir detrás de estos señores. Que por otra parte no sabemos si repetirían el éxito del mejor Bestinver.

Con mis cuatro fondos europeos citados, creo que poca opción hay de mejora. Y sobre todo los tengo a todos en la misma plataforma y los cambio , añado, o resto cuando quiero sin formulismos  extras .

Sí, sí, estoy de acuerdo @agenjordi. Las gestoras y  las comercializadoras, que también tienen tela. En BST, una vez contratados los fondos, a mi la operativa via web siempre me fué razonablemente bien. Los traspasos, reembolsos etc funcionaron bien. El inicio fué donde más se dilataban las cosas. Lo que no me gustó fué el tener los fondos muy descuidados cuando se marchaban, fué un año nefasto. También reconozco que se hizo un gran trabajo para reembolsar a los que se iban sin hundir los fondos. Bueno, ya veremos si vuelvo, con el tiempo he ido adquiriendo aversión a la volatilidad grande, y supongo, Azvalor tendrá volatilidad como la tenían en BST. Ya prefiero menos retornos y ,claro, menos volatilidad.

@agenjordi, yo opto por entrar en azcapital, esperar, y en su momento salvar la lentitud que comentas traspasando a uno de los otros dos. Supuestamente en un día. El inconveniente es hacer el traspaso al revés, pues si es en menos del año te comes la comisión del 3%.

@fbf001 no estoy tan seguro que fuera descuido, aunque tal vez el tamaño de los fondos pudiera condicionar. Viendo con que tipología de cartera han vuelto más bien parecía un intento de ir saliendo de según que clase de valores de calidad pero con precios elevados hacia otra clase de valores de menos calidad pero que tal vez cotizaban con mucho mayor descuento.

Ya sabe ese tipo de estrategias tan características de estos gestores de ir un poco en contra del mercado en ocasiones y que a veces produce comportamientos anómalos en el corto plazo ya sean en negativo como en positivo. De hecho ahora mismo azvalor casi está en positivo este año cuando a mediados de enero bajaba mucho más que gran mayoría de fondos similares en principio.

@agenjordi es muy razonable lo que indica.

@beagle tu rapidez de toma de decisiones te protege ante determinados escenarios que los que somos más lentos tenemos que ir con sumo cuidado.

La metodología de los gestores para gestionar un fondo parece poco importante cuando el viento sopla a favor pero adquiere importancia cuando aparecen condiciones de mercado complicadas.

No es lo mismo encontrarte en un escenario como el año 2000 o el 2008, diferentes entre sí, pero complicadísimos ambos, con unos gestores que conoces y sabes de sus virtudes y defectos que hacerlo en un fondo que ha podido funcionar muy bien hasta ese momento y que empieza a presentar comportamientos que no esperábamos.

Al analizar un fondo una cosa es ver un suceso en un gráfico y otra cosa es estar dentro mientras pasa.

Hola Miguel.

Perdona que conteste con tanto retraso. Sí. El tema de los performance fees me trae de cabeza y que no está resuleto en nuestra web ya que se ha decidido optar por indica el % de gastos corrientes. No es lo ideal desde luego.

@FernandoLuque, aprovechando que está Vd por aquí , le hago una consulta aunque fuera del contexto del hilo,  espero que  @MDRV sepa disculparme.

Un punto de referencia muy importante para examinar  un fondo es ver que hicieron en el  2008, pues bien debido al transcurrir de los años éste 2008 ya no muestra la rentabilidad de los fondos .

¿No sería interesante que este año no desapareciera de la informació0n al ser un año  especial y que se toma como referencia para ver el comportamniento de los fondos , sobre todo los long/short que en teoría se descorrelacionan del mercado ?

Gracias

Hola @beagle. Si entras en la pestaña rentabilidad aparecen las rentabilidades anuales de los últimos 10 años

@FernandoLuque , @beagle se refiere al hecho que cuando clicas en la pestaña rentabilidad , los datos que aparecen debajo del gráfico de rentabilidad actualmente empiezan en 2009 no poniendo un dato tan significativo como es la rentabilidad del 2008. Creo que sería bueno reformar el formato de esos datos para que también incluyeran el 2008.

@fernandoluque, efectivamente como dice @agenjordi , a eso es a lo que me refiero, que el primer año que indica en la pestaña rentabilidad es el 2009.

Lo importante es conocer que hicieron los fondos en un año tan señalado como el 2008  y esa información ya no consta.

Ahora lo entiendo. Sí. Lo ideal sería publicar el dato de rentabilidad de los últimos 10 años. La única opción que veo es ir a la pestaña gráfico, cambiar las fechas de inicio (01-01-2008) y final (31-12-2008) y con la opción gráfico de crecimiento podemos calcular facilmente la rentabilidad obtenida en el 2008. Ejemplo: Bestinver Bolsa

@FernandoLuque obviamente hay formas de encontrar la rentabilidad de 2008. Lo que pedimos es si podría ser que saliera de forma sencilla ya en la pestaña rentabilidad. Por comodidad, no porqué no podamos encontrarla.

 

Hice la consulta a Renta 4 sobre la posibilidad de suscribir la clase R de acumulación ( IE00BWZMLJ00).

Primera respuesta, inmediata: " Se lo miramos. Iniciamos proceso de trámite para ver posibilidad de darlo de alta. Le diremos algo"

Segunda respuesta, al día siguiente: " No lo tienen en allfunds, intentan incorporarlo y nos avisan."

Respuesta definitiva, 6 días después de mi consulta: " Finalmente no se puede incorporar el IE00BWZMLJ00. Perdone las molestias"

 

@scribe: es un tema de volumen. Si les dices que piensas invertir un millón de euros te la dan de alta inmediatamente porque ese fondo está registrado en España. Dicho de otra menera: no es que no se pueda sino que no se quiere. Pregúntale a R4 por qué las clases cerradas (A y B) están dadas de alta en Allfunds... ¿No es un contrasentido?

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