Manuel Cubiles  

ManuelCu (53º) 

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ManuelCu
09:49 el 03 septiembre 2014

Analizo Gestores y Fondos de Inversión.

Artículo sobre las correcciones: EDM Asset Management

Os copio el artículo de Adolfo Monclús de EDM, comenta interesantes razones por las cuales ha habido correcciones en los mercados. Un saludo, 

Conclusiones tras la corrección

La corrección, por muchos esperada, finalmente llegó durante la última semana de Julio y la primera de Agosto.   Los motivos fueron diversos: rumores de una posible subida de tipos antes de lo esperado por parte de Janet Yellen (debido a los mejores datos de empleo), riesgos geopolíticos (Ucrania y Oriente Medio), nuevos episodios negativos en la zona Euro (Italia, Francia, Banco Espirito Santo), Argentina al borde del impago de su deuda, desaceleración en Mercados Emergentes (China)… y valoraciones elevadas en algunos mercados de renta variable (USA).

Ello causó que los mercados de zonas desarrolladas cayeran aunque con distinta violencia: El S&P 500 cayó únicamente un 4% (soportado por los buenos datos de crecimiento en USA), el EuroStoxx 50 un 6% mientras que el IBEX35 retrocedió un 8%.  En España, a pesar de la confirmación de la recuperación, pesaron adicionalmente las malas noticias de nuestros principales socios comerciales: muy malas cifras de crecimiento en Francia e Italia así como impago de deuda por parte de Banco Espirito Santo en Portugal.

Dichas caídas nosotros las percibimos como una oportunidad de compra.  No pensamos que el cambio de ciclo se haya producido.  Eso sí, hay riesgos potenciales encima de la mesa…siendo el mayor de ellos un posible error en la política monetaria futura en Estados Unidos.

Respecto a este punto, la Reserva Federal continuará retirando sus estímulos monetarios no convencionales (“tappering”).  Ello entra dentro de toda lógica y no debería ser percibido negativamente por los inversores.  Sin embargo, no pensamos que se produzca un adelanto en la subida de tipos.  Es cierto que la tasa de desempleo se ha situado en el 6,2%, pero sigue siendo elevada la “Underunemployment Rate” (tasa que recoge aquellas personas que, a pesar de trabajar, lo hacen en empleos por debajo de su formación o únicamente a tiempo parcial) y baja la “Participation Rate” (medida de la parte activa de la fuerza laboral).  Por ello, es difícil vislumbrar presiones inflacionistas a corto plazo que obliguen a una subida de tipos.

Los malos datos en Europa llevarán consigo, como esperábamos y como ya adelantó Mr Draghi, políticas monetarias expansivas tanto convencionales (tipos) como no convencionales (compras de Deuda y ABS en mercado).  Hay que evitar a toda costa la deflación y el BCE utilizará todas las herramientas en su mano para que no ocurra.  La posible consecuencia de todo ello será una futura inflación de activos (entre ellos la bolsa y el inmobiliario) como hemos podido ver en Estados Unidos.

Éste es un escenario atractivo para el inversor de renta variable (evitando, eso sí,  la renta variable Americana que está a unos múltiplos excesivamente elevados).  Tras la corrección sufrida en el último mes, nuestros fondos de acciones Europeas y Españolas se han situado en valoraciones aún más atractivas.  El PER 2015 de EDM Strategy es de tan solo 16,5x, cuando su PER medio se ha situado tradicionalmente en 20x.  Asimismo, esperamos que el Beneficio por Acción promedio de las compañías del fondo crezca un 11% anual compuesto en los próximos 5 años.

Nuestro fondo de renta variable Española (EDM Inversión) tiene un PER 2015 12,6x, también considerablemente por debajo de su media histórica.  Asimismo los ROEs de las compañías todavía tienen potencial alcista.  Por todo ello, nuestro inversor podría beneficiarse de dichos dos factores para lograr una buena rentabilidad

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