Manuel Cubiles  

ManuelCu (53º) 

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ManuelCu
13:07 el 05 mayo 2015

Analizo Gestores y Fondos de Inversión.

Robbie Wouters apuesta por Grifols

Hola, 

El gestor estrella de la city entra en Grifols. Parece que algunos valores españoles siguen brillando en las carteras de los principales gestores de Renta Variable Europea (Amadeus, Grifols, Inditex).

Os dejo el comentario que hace Robbie sobre la empresa:

In  March,  we  added  a  new  stock  to  the  portfolio  in  the  form  of  Grifols  (€12bn  market  cap),  a Spanish  pharma company  and  world-leading  manufacturer  of  blood  plasma -derived  therapies. This  consolidated  industry  benefits from  steadily  growing  demand  (demographics,  emerging  economies)  and  high  barriers-to-entry  (proprietary fractioning  process  knowhow,  high  upfront  capital  requirements,  lengthy  certification processes by health authorities, which means it takes at least five years between the start of a project and the first product sale, and the limited  growth  of  plasma  feedstock).  Because  of  these  dynamics,  after  tax  invested capital  returns  of  the  scale leaders  exceed  20%.  High  returns are  not  achieved  because  of  product  patent protection  -  there  isn't  any.  UnlikeR&D-intensive, patent-protected pharma products where sales typically decline sharply and often disappear after the ‘patent-cliff’,  blood-plasma  therapy  products  have  very  long  lifecycles. Grifols’s ‘perpetuity’  product/business  model is therefore far superior to the traditional pharma model where cash flows terminate once a drug goes off patent. Excluding growth investments (for capacity expansion), Grifols trades on less than 13 times free cash flow. This is a low multiple  for  a  defensive  company  that  has  the opportunity (within  a growth  industry)  to  reinvest  its free  cash flow at 20%+ after tax returns. We believe the stock is substantially undervalued, with over 30% upside potential against a conservatively-defined intrinsic value.

Un abrazo, 

Manuel Cubiles

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4 comentarios
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@ManuelCu ¿los fondos de JOHCM no son traspasables no?
 

En otro orden de cosas, en otros hilos salió el tema del sector farmaceútico, salud, biotecnología y similares, como hay compañías con PER y expectativas de crecimiento muy alto, y también de la gran cantidad de dinero que ha entrado en el sector a través de fondos específicos.
Sin necesidad de estar expuesto directamente a dicho sector a través de un fondo específico, muchos fondos más generales llevan un alto porcentage de compañías de este sector. ¿puede llegar a ser un problema en un momento puntual si se produce retirada masiva de fondos de dicho sector, para fondos de perspectivas más generales?
Con esto no quiero decir que necesariamente tenga que ser un problema en terminos de plazos mayores si un gestor de un fondo sabe distinguir o no si el precio a medio-largo plazo es razonable o no.

Mucha parte de culpa de la compra de grifols es la incorporación de un analista español al fondo...

hola @agenjordi, no creo que exista tal problema. Las valoraciones son altas pero las perspectivas de crecimiento también. Hay empresas que están en la mayoría de las carteras de los principales fondos de RV Europea como por ejemplo NOVO NORDISK.

hola @jacks13, tienes más info al respecto? Gracias

@ManuelCu si no recuerdo mal lo mencionó en la conference call

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