Manuel Cubiles  

ManuelCu (53º) 

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ManuelCu
21:08 el 03 diciembre 2014

Analizo Gestores y Fondos de Inversión.

Value investing: Dos visiones sobre TESCO

En el informe del tercer trimestre de la gestora británica Phoenix Asset Management me he encontrado con la sopresa de que han duplicado la apuesta por Tesco hasta llevar al valor por encima del 10% de la cartera. Es muy interesante la visión de la gestora que tiene un track-record de primera.

Otro punto de vista sin embargo lo tiene Vulcan Value Partners, una pequeña gestora con gran talento con sede en Alabama que ha creado un fondo UCITS para ser comercializable en Europa. En el último informe he podido comprobar que se ha quitado de enmedio TESCO por razones de valoración.

Os dejo las dos visiones sobre TESCO que seguro os parecerá interesante (siento que sea en inglés):

Un saludo, 

MC

Phoenix UK Fund 2014 Q3 report.pdf

VVP Quarterly letter 14_06_30(1).pdf

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Muy interesante, sí. Añado el comentario de Bestinver en su último informe trimestral:

"Con casi toda probabilidad Tesco ha sido un error de inversión. Tesco es la cadena líder de distribución de alimentación en el Reino Unido, además de tener otras enseñas con posiciones más o menos fuertes en países como Tailandia, Hungría, Rep. Checa, Corea, Turquía, etc. A la luz de los acontecimientos de las últimas semanas, queda claro que nuestra visión original de los problemas y retos de Tesco fue algo ingenua. En nuestro análisis inicial, entendimos que la compañía estaba haciendo frente a varios retos, entre los que destacan la fuerte presión competitiva de los hard discounters (Aldi y Lidl) en el Reino Unido, la necesidad de mejorar su nivel de servicio en tienda, la relativa “fatiga” del formato hiper generalizada en varios países, y la reorientación de su presencia internacional, especialmente en países como EEUU, China o Polonia. Por el contrario, también pensamos que cuenta con importantes fortalezas, como son su sólida implantación en Reino Unido, con una posición de liderazgo incluyendo también el canal online y el formato de conveniencia, y un fuerte respaldo en forma de propiedad inmobiliaria cuyo valor de mercado estimado pensamos que no es muy inferior al valor total de cotización. Sin embargo, en los últimos meses se ha demostrado que algunos de los problemas eran más graves de lo que creíamos, como refleja la reciente aceleración en la caída de ventas comparables, que ha culminado con el cambio en bloque de toda la cúpula directiva. Ya bajo la nueva dirección, la compañía reconoció haber estado usando hipótesis contables agresivas que exageraban el beneficio publicado, lo que ha provocado que Tesco se haya convertido definitivamente en una compañía a evitar por la gran mayoría de inversores. Tras una caída en la cotización de casi un 48% en el último año y un nuevo equipo directivo, hemos querido aproximarnos a la tesis de inversión de la forma más objetiva posible, añadiendo una gran dosis de prudencia en nuestras hipótesis. Y a los precios actuales nos resulta difícil ver mucho riesgo de sufrir pérdidas adicionales con carácter permanente. Por ello, hemos decidido mantener alrededor de un 3% en la cartera internacional"

Este ha sido otro widowmaker para Bestinver como PT. Lo único es que imagino que también en PT a estos precios tendrá sentido mantener, aunque con la OPA esta que salió hace unos días no tengo muy claro cómo está el tema.

No hace demasiados días que se publicó un magnífico post que rezaba " Compre Barato " . En el bloc se explicaba que muchas veces " el riesgo reside mas en el precio que se paga que en el activo que se adquiere " ...creo que TESCO es un claro ejemplo .

Hace un par de meses , cuando todas las noticias sobre Tesco eran negativas ( expulsión del CEO , dimisión del Presidente ,investigación por Fiscalia , ets ) y la cotización rondaba los 170/175 peniques , quizás todo lo malo ya estaba descontado y el riesgo de perder era poco .  

 

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