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Maver-21SICAV
17:47 el 07 mayo 2014

Informe de Abril 2014

En Abril los temas macro han sido un poco más de lo mismo: buenos datos en Europa, peores en US aunque con buenos datos de  empleo, desaceleración en China y tensión en Ucrania.

Lo más importante es la marcha de la temporada de resultados del primer trimestre. Por ahora los beneficios crecen un 5% en USA  respecto los del primer trimestre del 2013 y se mantienen planos en Europa. Lo curioso es que le mercado descuenta un mayor  crecimiento de los beneficios en Europa que en USA.

Maver-21 ha terminado el mes en 12,2548 que es un -1,52% considerablemente peor que nuestro índice de referencia que ha  subido un 1,02%. Nuestra cartera no ha ayudado y además tanto las coberturas como la exposición al dólar frente al euro nos han  restado algo de rentabilidad.

En líneas generales y observando también los resultados de este trimestre seguimos pensando que dónde más valor hay es en los  sectores financiero y en los relacionados con materias primas. El sector financiero es el que más pondera en Maver-21 y no lo ha  hecho bien en el mes y en el de materias primas hemos ganado exposición poco a poco y creemos que seguiremos haciéndolo.

¿Qué hemos hecho en Abril? En Renta Variable hemos hecho algunos movimientos significativos y estructurales, hemos bajado  exposición a nuestro principal valor, Genworth Financial, aunque ha sacado buenos resultados creemos que con la revalorización  actual tiene sentido reducir aunque todavía esté lejos de su valor. También hemos bajado considerablemente la exposición a  Phoenix Companies, esta compañía tenía que volver a presentar las cuentas anuales del 2010, 11 y 12 por un problema en su  contabilidad. El valor en libros ha caído de 163 dólares por acción hasta 88, cuando lo anunció cotizaba a 55. Aunque pensamos  que a medio plazo el valor de esta compañía debería tender al valor en libros consideramos que la diferencia entre el precio de la  acción y el valor en libros se ha reducido mucho y por tanto hemos vendido bastante a esos niveles.

También hemos vendido toda nuestra posición en Cirrus Logic por la subida en vertical que ha tenido.

Por el lado de las compras hemos aumentado en AIG, Bank of America, Apollo Group, ITT Educational, Cliff Natural Resources y  Coach y hemos iniciado posición en el banco ruso Sberbank, un banco casi monopolistíco en Rusia que cotiza a 0,80 veces su  valor en libros, 4,3 veces beneficios y con un ROE medio de los últimos 5 años del 20%.

A final de mes tenemos un 71,63% de exposición a renta variable con coberturas por un -24% y exposición favorable al dólar frente  al euro del 36,09%

¿Qué vamos a hacer en Mayo? A estos niveles de índice no vamos a incrementar nuestra posición a renta variable, pero si que  podríamos aumentar a aquellas acciones en las que vemos más recorrido y que no están teniendo muy buen comportamiento como son las relacionadas con materias primas, tampoco creemos que reduzcamos posición salvo que el S&P500 rompa  claramente por encima del 1900 en cuyo caso aumentaríamos coberturas vendiendo futuros y en menor medida reduciendo algo la  exposición directa a acciones.

Seguimos confiando plenamente en nuestras compañías al estar muy concentrada en sectores y acciones es inevitable que haya  meses en los que no lo hagamos bien, pero con una cartera que cotiza a 1,2 veces valor en libros, a unas 10 veces los beneficios  normalizados y un ROE del 15% debería ser cuestión de tiempo que lo empecemos a hacer mejor que el mercado.

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Teniendo en cuenta que en octubre de 2012 Cirrus cotizaba por encima de 40, no parece que una subida desde 16,5 a 22 pudiera ser considerada en vertical, pero naturalmente rotar la cartera hacia valores más rezagados suele ser una estrategia racional.

Si han sido inversores de Cirrus es porque no consideraban el riesgo de que la compañía dependiera practicamente de un único cliente (Apple) como un riesgo determinante para no invertir en ella. Me gustaría conocer su opinión al respecto y cómo valoran el futuro de la empresa y si se han planteado invertir de nuevo en ella ante una posible bajada de las cotizaciones.

Gracias anticipadas.

 

 

 

Luis1, bajo mi punto de vista Cirrus vale unos 26 dólares por acción. A 40 estaba cara y a 18 era interesante. Con la subida que ha tenido y la bajada de otras acciones de la cartera era preferible venderla para comprar otras acciones en las que hay mucho valor.

Yendo un poco a la acción creo que el depender tanto de Apple es un riesgo pero también es una barrera de entrada. Para trabajar con Apple hay que pasar un ¨due dilligence¨ muy estricto y severo y Apple no suele cambiara a sus proveedores, aunque por otro lado si que les puede apretar con la lógica reducción de márgenes. Por este motivo la posición ha sido pequeña y lo sería siempre independientemente del valor que le vea.

La acción ha tenido dos catalizadores que han impulsado la acción: Apple y la operación corporativa. Creo que no hay mucho campo para más sorpresas y además la veo muy cerca de su valor.

 

@Maver-21SICAV

Le agradezco mucho su opinión, que comparto en su mayor parte.  Dar un valor objetivo para una empresa de semiconductores no es fácil. 

Seguiré con atención los informes de su excelente Sicav.

muchas gracias por lo de excelente Luis1, este año no estamos siendo excelentes pero esperamos darle la vuelta.

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