Maver-21SICAV (108º) 

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Maver-21SICAV
14:15 el 02 julio 2013

Informe de Junio 2013

Sin duda Junio ha sido el mes más importante de lo que llevamos de año por dos motivos principales: 1)En la reunión de la FED, Bernanke mejoró las estimaciones de crecimiento y de desempleo de forma que en Septiembre podría empezar la desaceleración en la compra de bonos y a finales de 2014 empezar a subir tipos; 2) El deterioro macro en China se ha acelerado y después de los últimos macro hay muchos analistas que empiezan a hablar de ¨hard landing¨.

Ante estos acontecimientos hemos visto caídas generalizadas de los mercados de renta variable, caídas fortísimas en los precios de los bonos y fuertes caídas de las materias primas. 

Muy orgullosos podemos decir que ante un mes tan difícil, Maver-21 ha podido acabar ligeramente en positivo, valor liquidativo de 10,72 o un +0,57% en Junio frente a un -5,07% de nuestro índice de referencia.

Las razones para acabar en positivo son varias, algunas que llevamos esperando bastante tiempo, como la subida de las rentabilidades de los bonos, que ha impactado positivamente en los precios de nuestras acciones aseguradoras (de momento no en los bancos), y otras más inesperadas como el buen comportamiento en el mes de nuestras compañías de media, Gannett en EEUU, subiendo más de un 15%, tras anunciar la compra de una compañía de televisión llamada Belo (si os interesa podéis ver este artículo que escribimos sobre el tema  http://inbestia.com/blogs/post/gannett-y-la-importancia-del-flujo-de-caja-libre?utm_source=dlvr.it&utm_medium=twitter ) además de Gannett, Mediaset España y Antena3 Media también han tenido un mes espectacular.

Para rematar, nuestras coberturas han funcionado bastante bien en el mes, ya que por una lado teníamos opciones put compradas  y algunos futuros vendidos sobre el DJ Euro Stoxx y en USA aumentamos la venta de futuros en la zona de máximos.

Con Junio acabamos la primera mitad de 2013 que ha sido muy postiva para Maver-21 tanto en el resultado, subida de un 17,17% en 2013 frente a un 1,29% de nuestro índice de referencia, como en las perspectivas para el futuro. Seguimos creyendo que nuestra cartera de acciones tiene mucho potencial y nos gusta mucho las coberturas que tenemos implantadas en la actualidad. 

Si bien es cierto que pensamos que el S&P500 ha alcanzado niveles que ya no son baratos y que para seguir con las subidas necesitaremos ver aumento de los beneficios, y que no vamos a ver esto por lo menos hasta los resultados del tercer trimestre que conoceremos en Octubre. 

Por tanto, es muy posible que el mercado esté vertical en los próximos meses, y sin embargo somos muy optimistas con Maver-21 por varias razones, entre ellas:

1) Si se cumple el escenario de la FED nuestras acciones financieras deberían empezar a sacar mejores resultados por la subida de las rentabilidades de los bonos y pensamos que a sus cotizaciones les queda mucho recorrido.

2) Las acciones en USA ya no están tan baratas como hace meses y hasta ahora hemos visto muchas recompras de acciones propias que ya no son tan interesantes. Además la subida de tipos de interés aumenta el coste de financiación de las empresas por lo que podríamos ver a estas empezando a invertir en proyectos para obtener una mayor rentabilidad sobre su capital, con el consiguiente aumento de los beneficios y de la contratación.

3) Al no estar los índices tan baratos, pero al haberse disminuido el riesgo macro debería ser mejor momento (hasta ahora lo está siendo) para la selección meticulosa de valores y nuestra cartera sigue estando muy barata.

4) Pensamos que el dólar debería tender a fortalecerse frente al euro con el consiguiente beneficio para Maver-21 (tenemos una exposición favorable al dólar de un 31%).

¿Qué hemos hecho en el mes? Aprovechando las fuertes subidas hemos vendido tácticamente una pequeña parte de nuestra posición en Gannett, Mediaset y Gamesa. Estas ventas no nos restan exposición a estos valores  y mantenemos una exposición de nuestra cartera del 79% que no queremos aumentar. Por el lado de las compras hemos comprado algo de Duro Felguera, de Apple y de CF Industries, las tres han caído en el mes y encontramos que cotizan a precios muy atractivos.

En derivados hemos vendido puts sobre acciones con alta volatilidad que han caído bastante y por las que hemos obtenido jugosas primas: Arcelor, Aperam, Apollo Group, US Steel y Cliff Natural Resources, todas en Agosto excepto la de Cliff Natural Resources que es en Julio. La idea es dejarlas a vencimiento y en función de dónde estén los precios de las acciones hacer nuevas puts en vencimientos mas lejano, en comprar las acciones o en una mezcla de las dos.

También hemos comprado algo de exposición a China a través de derivados sobre el FTSE China.

En el lado de las coberturas dejamos vencer las que teníamos de Junio en el Dj Euro Stoxx con buenos resultados. Tenemos una cobertura en Septiembre con opciones por la totalidad de nuestra exposición en acciones y otra en Julio que se combina con la de Septiembre. En el S&P500 hemos rolado los futuros vendidos de Junio a Septiembre aunque recompramos alguno cuando el índice perdió el 1600, además seguimos con volatilidad comprada.

¿Qué vamos a hacer en Julio? En acciones aumentaríamos nuestra exposición a acciones como Arcelor, Apple, CF industries u Opap si siguen cayendo, por otro lado aprovecharíamos fuertes subidas de nuestras acciones para vender tácticamente y mantener una exposición a la cartera por debajo del 80% sobre los activos de la SICAV. No nos planteamos aumentar la exposición a no ser que los índices de renta variable tengan caídas. En las coberturas seguiremos estando activos con el claro objetivo de seguir cubriendo la cartera al máximo con el menor coste posible. 

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6 comentarios
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Fabulosos resultados en este primer semestre! Enhorabuena!

Algunas preguntas:

- La posición que has tomado en Apple es muy fuerte? Qué valoración estimas?

- En las industriales, Acerinox no la ves?

Aquí el gráfico en Unience de Maver 21

Maver 21

Gracias Vicente!

La posición en Apple es de un 1,80% sobre la SICAV. Estimo que vale unos 700 dólares por acción, que el riesgo hacia abajo es limitado puesto que cotiza a unas 5 veces el FCF descontando la caja, lo que significa que si el FCF les cayera a la mitad seguiría estando en precio.

Mi idea es incrementar con fuerza si cae a la zona de los 350.

Acerinox es una compañía que me gusta bastante pero de momento lo que más tengo en el sector de materiales son puts vendidas y el problema con Acerinox es que la volatilidad no me parece muy alta y además las opciones son bastante iliquidas. Si se acercara a la zona de 6 euros me plantearía entrar directamente en la acción.

Un més de Junio en positivo cuando ha habido la caída sino pronunciada sí que general en casi todos los mercados es un resultado francamente bueno.

Enhorabuena Eduardo! Un resultado espectacular que esperamos se mantenga. 

La exposición al FTSE China en derivados de qué tipo es?

es una posición larga sobre el FTSE China a través de futuros por alrededor de un 1% de la SICAV que he tomado recientemente.  Mi idea es mantenerla a largo plazo e incrementarla si cae considerablemente más

Me sumo a las felicitaciones por tan buenos resultados. Hay que reconocer que es muy meritorio tanto el resultado en el primer semestre como el obtenido en tan nefasto (bursátilmente hablando) mes de junio.

 

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