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09:42 el 03 diciembre 2013

Informe de Noviembre 2013

Noviembre ha sido un mes ligeramente positivo para los mercados, mejor para Estados Unidos que para Europa, dónde el Ibex ha cerrado con ligeras pérdidas. 

Maver-21 ha subido un 3,29% en el mes (valor liquidativo del día 29 a  12,38), llevando un  35,31% en el año, ambas rentabilidades muy superiores a la de nuestro índice de referencia.

A destacar que en Estados Unidos el dato de empleo de Octubre fue mucho mejor de lo esperado y eso hace que la expectativa del comienzo del ¨tapering¨se adelante, y si los datos de empleo siguen mejorando podría producirse un crecimiento de PIB en 2014 superior al esperado.

En Europa, Draghi sorprendió al mercado con una bajada de tipos, después de un dato de inflación muy moderado y ahora el tema de moda es ver qué puede hacer el BCE para ayudar al crecimiento, dado que parece que estamos más cerca de la deflación que de la inflación.

La temporada de resultados ya prácticamente ha concluido y sin ser excelente no ha decepcionado. Creemos que nuestra cartera sigue siendo válida para el 2014 y aunque no invertimos en función de expectativas macroeconomía pensamos que un crecimiento de PIB más alto de lo esperado en USA podría ayudar a nuestras financieras americanas y favorecer nuestra posición en dólares.

¿Qué hemos hecho en Noviembre?  Hemos vendido gran parte de nuestra posición en ARC Document Solutions por haberse acercado mucho a nuestro valor, además hemos iniciado posición en el gigante asegurador AIG, reduciendo algo en Hartford y en Genworth, por lo demás hemos reducido algo más en nuestras compañías de media, Mediaset España y Gannett y hemos aumentado exposición a Duro Felguera, Apple, CF Industries y Bridgepoint. En general, hemos reducido ligeramente nuestra exposición directa a acciones desde 68,50% hasta el 66% actual.

Por el lado de las coberturas hemos vendido algunos futuros sobre el S&P500 y sobre el DJ Euro Stoxx 50, sin embargo nuestro nivel global de cobertura ha bajado desde el 35,50% de finales de Octubre hasta niveles del 24%. Esto es debido a qué la probabilidad de que nuestras coberturas de Diciembre ganen dinero se han reducido ya que el mercado se mantiene alto y quedan sólo tres semanas para el vencimiento. En cualquier caso tenemos coberturas en Marzo y ya hemos iniciado una en Junio en el S&P500.

Nuestra exposición a dólar contra euro sigue siendo de alrededor del 32%.

¿Qué vamos a hacer en Diciembre? Además de aumentar exposición en las caídas del mercado o reducir en las subidas, intentaremos aprovechar Diciembre para recomponer ligeramente la cartera. 

Con los resultados de los nueve primeros meses de 2013 sobre la mesa, pensamos que tenemos suficiente visibilidad para aumentar posiciones en algunas de nuestras acciones y reducir en otras y que el resultado será un sensible aumento del valor intrínseco.

Además nos gustaría aumentar algo la exposición a renta variable, aunque aumentando a la vez el nivel de coberturas. Creemos que recomponiendo cartera y aumentando ligeramente la exposición a renta variable ganaremos mucho valor intrínseco y dado que estamos a niveles no baratos de índices, tiene sentido aumentar en proporción las coberturas.

Esto lo haremos muy poco a poco, no creemos que sea en Diciembre, y siempre que los precios de acciones y coberturas nos lo vayan permitiendo.

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