Mister (94º) 

Este artículo ha sido marcado como molesto Deshacer
Mister
15:33 el 24 enero 2013

Aprendiz

Burbuja en renta fija

Existe una burbuja en renta fija a nivel mundial.

Siento no poder enlazar datos, pero es mi costumbre acordarme de cabeza de las conclusiones y no de los enlaces... 

Hechos:

Segunr perpe, llevamos ya un año y pico con unos flujos a renta fija alarmantemente grandes. Sin ver gráficos parece que estemos en burbuja.

En un principio esta burbuja puede afectar a la Renta fija de los estados (muy intervenida y dependiente de decisiones políticas). ¿afecta también a la parte corporativa?

Por un lado tenemos este post de linares, en el que su opinion (malo hacer análisis en base a opinión, pero bueno...) hay que vender renta fija proque los chicharros están muy caros. 

Por otro lado, hace cosa de mes y medio, vie ne tuiter un comentario de daniel la calle, comentando que le gustaba como estab la renta fija corporativo, lo que no sé es de donde, pero bueno... (otro error, volver a hacer análisis basado en opiniones).

Lo que si podemos decir  es que ha habido un descenso en las priams de riesgo y que ha coincidido con un descenso de la volatilidad a nivel de "aquí todo está controlado". 

Habrá que estar vigilantes a los siguientes conceptos:

1.-Que los bancos centrales dejen de meter pasta para que se compren bonos.

1.1- Que los efectos de más pasta sean cada vez más cortos

2.- Que los beneficios empresariales de empresas no financieras se empiecen a resentir. Esto provocaría otra huída a los bonos que serían la última defensa.

3.- Que si se produce esa huída, ver qué hace las materias primas. Si siguen subiendo habrá que entrar. 

No parece que haya por el momento ningún indicador de que vaya a haber recesión en breve. Luego la apuesta de buy &hold de @lopv no parece que sea inadecuada, con algunas minusvalías que haya podido tener estos meses de atrás, independientemente de que se haya quitado el amundi. 

Debemos esperar a que la renta fija vuelva a darnos otro susto y a subir su precio. No creo que hayamos llegado al límite. Mínimo esperaría a septiembre.

Saludos

P.D: Estoy un poco desconectado. ¿Alguien se cree que el Sareb va a dar crédito a las PYMES? yo no.

P.D: @lopv, si no te importa hablamos en agosto para ver si hay que reingresar el amundi en la cartera. Tengo que meter la pasta familiar y hay una vergüenza torera que tengo que mantener ;-)

Publicar Ocultar ¿Quieres hacer públicos tus favoritos? Publicar No por el momento
10 comentarios
2 veces compartido

@Mister, tiempo sin verte por estos lares!

Yo voy a ser un poco "contrarian" con tu premisa sobre que existe una burbuja en la RF.  Mi pregunta es: ¿en que RF?

Como sabes hay tantos tipos de activos (o más) de RF que de RV.  Me explico, pongo una lista de lo que se me ocurre a bote pronto de diferentes clases de RF:

Relacionado con el gobierno:
- USA (investment grade)
- Europa (investment grade)
- Europa (periféricos)
- Municipal (Munis, regionales, estatales)
- Organismos/agencias
- Supranacional (MEDE, ...)
- Desarrollado (no los anteriores)
- No desarrollado (high yield gobiernos)
Hipotecas (MBS)
Crédito de grado de inversión (corporaciones)
Crédito de rendimiento elevado (high yield)
Mercados emergentes gobiernos
Mercados emergentes corporaciones

Además, casi todos se pueden dividir en bonos denominados en "hard currency" o en divisas locales, así como de corta, media o larga duración (que tienen volatilidad, rendimientos y rentabilidades totalmente distintas)

De la lista de arriba, los relacionados con los Gobiernos USA y Europa en grado de inversión (A**) sí pueden estar en una sobrecompra/burbuja con rendimientos negativos en algunos casos.  Pero el resto pueden tener más o menos recorrido con rendimientos interesantes en los fondos apropiados. 

Yo apuesto por fondos de RF multi-clase y globales (y mixtos) que permitan dinámicamente al gestor huir de los bonos sobrecomprados e invertir en otros con más recorrido (emergentes, corporaciones, high yield, Periféricos ...) según se vaya moviendo el mercado.

En cuanto al Amundi, tanta paz lleve como paz deja.  Lo seguiré monitorizando, pero ahora estoy con él "más quemado que el palo de un churrero"

@lopv,

¿cuáles serían para usted los fondos de RF más recomendables, del tipo que comenta (multiclase, globales y flexibles...) para un horizonte de aquí 2-3 años?

Gracias

@a_martinoro, lo que yo recomiendo a amigos y faliliares esta en los posts RF Alcista y Conservadora B&H, según sus objetivos, conocimientos y grado de riesgo aceptado.

Cuando hablo de renta fija, me refiero a un activo que:

1.- Hace pico después que las acciones, es el primer refugio cuando cae la bolsa

2.- Tiene una volatilidad contenida, siempre y cuando no sean emergentes

3.- Llamar al  high yield renta fija... nominalmente lo es, a efectos prácticos tú sabes mejor que yo,  @lopv, que se comportan como la renta variable. y todo lo que esté fuertemente correlacionado con la renta variable, saquémoslo de aquí.

4.- Del hipotecario, hombre en usa se ha recuperado hace tiempo, pero a mi meterme en sectores que en ciertas partes del mundo rompieron la burbuja hace nada... quizá si que en Brasil tenga buena pinta.

Dicho esto, de tu lista me quedo con lo que no sea high yield ni hipotecario, por eso del "aburrimiento" (que tanto le gusta a mi madre) de la baja volatilidad.

Dicho esto, nos quedamos con poquitas cosas, los bonos de países (A  **) y los de empresas.

Los de empresas me mosquearon soberanamente y no me enteré de su existencia hasta que  Victor Alvargonzález no dijo la frase de "Los bancos, al estar en crisi, están missing, y es el mercado el que los está supliendo." 

Este "sálvase quién pueda" en el que se metieron los bancos, provocó que hubiese una caída de escándalo de los precios ( y su aumento consecuente de rentabilidad) de empresas que era muy seguras. 

¿Cuál es el comportamiento habitual de estos activos? Lo que pasó en 2008 es muuuu raro, eso que se considere telefónica más seguro que España, sonaba a chiste mal dicho, pero ocurrio.

El problema viene cuando, se han empeñado los bancos centrales en inyectar dinero a mansalva para salvar a los estados y las consecuencias son:

1.- Una deuda pública que aumenta más que los morosos en España

2.- Una deuda privada que, ante la escasa rentabilidad, los inversores "de renta fija" han de seguir

3.- Una inflación en materias primas que, quienes primero se la comen, son los emergentes.

Si mi orden anterior es correcto (1,2,3) y uno ya se ha cumplido, pero la bolsa sigue subiendo, entonces nos faltarían que subiesen 2 y luego 3. Pero para que esto se de, hace falta que la gente empiece a huir de la bolsa, cosa que todavía no han heho, y lo que nos rondaré morena. 

En cuánto oigan a los malvados especuladores subiendo el precio de las materias primas, avisar que es hora de meterse en variable :-)

Conclusión: en mi opinión, dado que el mercado de renta variable sigue subiendo y que el de renta fija estatal está tan manipulado como un guiñol, necesitaremos estar atentos a ver si, en el mercado de "renta fija" se están llegando a unos tipos de interés ridículos. 

¿Cómo? pues habría que hacer un spread entre etf de renta fija corporativa y estatal. Vemos el histórico, establecemos los puntos de resorte y volvemos a analizar.

Pero esto, lo dejaré para otro día. Si alguien se presta...

@Mister, ahí está el motivo de nuestra discrepancia: tu consideras RF como solo una parte de los activos disponibles.  RF son todos los que te he expuesto arriba (seguro que faltan algunos, como preferentes, convertibles, protegidos de la inflación...).  Otra cosa es que te gusten más o menos.  Mal comparado, es como decir que en RV solo está el Ibex, que en 2012 pinchó, cuando por ejemplo, la RV de Asia lo hizo muy bien.

En mi cartera personal tengo ahora un 60% de RF, principalmente entre corporativa y emergente, de plazo medio y en "hard currency".  Del fondo PIMCO diversified Income (multiclase) hay una pequeña parte en deuda soberana de alta calidad, pero me fío de ellos porque si es necesario utilizan cortos.

En la cartera RF Alcista, para amigos y familiares, hay además high yield y RF global en divisa local (50%).

En fin, yo utilizo normalmente la RF no como refugio, sino como activo que da rendimientos razonables con baja volatilidad.  Solo en periodos de caídas pronunciadas en la RV utilizo RF gubernamental de alta calidad como refugio.

Este es el gráfico al que hacía referencia @Mister

Desde Enero de 2008, suscripciones en fondos de bonos por $1,071,000 millones, reembolsos en fondos de acciones por -$503,000 millones...

gracias perpe.

LOPV,

Ya sé que lo reduzco un poco, pero insisto que lo otro no es más que invertir en RV con mayor y menor volatilidad...¿no crees?

@Mister, es cierto que hay RF que tiene una correlación alta con la RV, pero si sigues día a día diferentes clases de RF como sigo yo, te darás cuentas que cada clase tiene su comportamiento y su correlación.  Si miras mi cartera RF Alcista, te puedo decir que practicamente no hay RF A**, y sin embargo hay tres fondos con muy poca correlación con RV, como son PIMCO Diversified Income, M&G Optimal Income y ING Emerging Debt.  Luego está el JPM Global High yield que tiene algo más, y por último el Telpleton Total Return que tiene bastante.

Muchas gracias LOPV,

Genial, eso significa que tenemos unos tios sesudos gestionando un fondo que, en activo cuyo benchamrk está habitualmente ligado a la RV, han conseguido desacoplarse.

Por eso nos gustan a ti y a mi los fondos, verdad? ;-)

Un placer. 

 Comentar

Últimos artículos del blog de Mister

"!Inflación! Los Bancos centrales han ganado" o el dilema de Yellen
3 Comentarios
Análisis de estas últimas semanas(para Dummies)
3 Comentarios
Situación técnica
0 Comentarios
Conclusiones "Reto Bola de Cristal 2015"
3 Comentarios
La Fase II de la recapitalización de los bancos ha comenzado
4 Comentarios
sp500 un vistazo de fibonachi
4 Comentarios
La importancia de la percepción, y cómo afecta a nuestras decisiones.
0 Comentarios
Ucrania, ¿la excusa perfecta?
2 Comentarios
El mundo de tipos negativos
6 Comentarios
La próxima recesión ¿está comenzando?
6 Comentarios

app version

Wed Nov 02 13:34:35 CET 2016

2221

79dd84889bae13e7769f41dc060a3ba472981ca5