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12:40 el 31 octubre 2014

Razones para el USD

En nuestro último informe de  Mercados y Estrategias (septiembre 2014) adelantamos las posibilidades de una mayor presión vendedora en el cruce EURUSD (esto es, un escenario más favorable para el dólar estadounidense frente al euro).

Valorar la situación de una divisa es siempre un tema complicado y hay tantas variables que intervienen en el análisis que pueden cambiar radicalmente el escenario que es imposible predecir los movimientos con seguridad.

 

1. Los Balances del BCE y de la Fed.

En los últimos años, ha cobrado más relevancia este tipo de análisis, que compara el tamaño de los balances entre ambas instituciones monetarias, y sobre todo, hacia dónde se puede dirigir.

Es el análisis más sencillo, basado en oferta y demanda. Cuanto mayor sea la oferta de un bien, “ ceteris paribus ” , menor su precio. Por lo tanto, cuanto mayor sea la cantidad de dinero en circulación de una moneda frente a otra, menos valor tendrá.

En este contexto, Draghi anunció que desea elevar el balance del BCE a niveles similares a los de 2012. Por el otro lado, la Fed si bien no reducirá su balance inmediatamente, sí que está buscando una estrategia de salida. Cabe esperar por lo tanto que el balance del BCE crezca por encima del de la Fed. Lo anterior presionará al euro a la baja frente al dólar estadounidense.

 

2. La paridad del poder adquisitivo (PPA).

La teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPA) está basada en una idea que fue desarrollada en el siglo XVI por miembros de la escuela monetarista de la Universidad de Salamanca. Afirma que la moneda de un país debería tener el mismo poder adquisitivo en cualquier parte del mundo.

La PPA responde a la pregunta de cuánto dinero se necesitaría para comprar los mismos bienes y servicios en dos países diferentes. En principio, el tipo de cambio teórico debería reflejar el cambio necesario para poder comprar la misma cesta de bienes y servicios, del modo que ambas divisas tuvieran el mismo poder adquisitivo.

Por ejemplo, el conocido como “índice Big Mac”, publicado por The Economist , reflejaría lo anterior. En este sentido, el precio de un Big Mac ajustado en dólares debería ser similar en cada país del mundo. En el caso de que en un país el precio del Big Mac fuera superior indicaría que su moneda está sobrevalorada y si fuera inferior, que está infravalorada.

En este sentido, podemos ver cómo según este índice, el Euro estaría sobrevalorado más de un 3%. Por otro lado, aplicando la fórmula de la teoría de la PPA llegamos a la misma conclusión, encontrando un objetivo para el cambio EURUSD de 1,25.

3. Diferencial de tipos de interés.

Uno de los factores que más afectan al tipo de cambio entre divisas son los tipos de interés. Así, el tipo de cambio entre divisas refleja el momento entre dos economías, las diferencias entre estas economías son las que determinan el valor de sus divisas. Los tipos de interés de cada economía también reflejan el momento de las mismas.

Además, el fundamento del “ carry trade ” se basa en el diferencial entre dos tipos de interés. Así, por ejemplo, entre economías similares, si una de ellas tiene unos tipos de interés más altos que la otra, cabe la posibilidad de financiarme en la moneda del país con menor tipos de interés para depositarla en la moneda del país con mayores tipos de interés. “ Ceteris paribus ” , mi posición se verá beneficiada de este diferencial.

Como vemos, la relación entre el diferencial a 10 años de USA y Eurozona ha mantenido una correlación histórica alta con el tipo de cambio, que se rompe desde mediados de 2013. Cabe pensar que en algún momento este correlación aumentará de nuevo y por lo tanto, será positivo para el USD.

4. Diferencial de PMIs .

Como acabamos de ver en el punto anterior, el tipo de cambio debería reflejar el momento de una economía. Si una economía está más fuerte que otra, debería quedar reflejado en el tipo de cambio.

En este momento, apostamos por la recuperación de la zona euro, si bien es cierto que los datos actuales son algo más débiles que en Estados Unidos. Lo anterior debería pesar sobre el tipo de cambio.

Así, si atendemos al diferencial de PMIs entre Eurozona y Estados Unidos, vemos que sería acorde con un cambio de 1,23 EUR/USD.

5. El lado Técnico.

Desde un punto de vista técnico, el par está corrigiendo el fuerte movimiento que inicia a principios de 2012, con máximos alrededor de los 1,40 EUR/USD. En este sentido, la pérdida del importante soporte de los 1,35 EUR/USD, apoyada en el cruce de medias móviles de medio y largo plazo y la pérdida de otro soporte relevante: 1,31 EUR/USD, añade más presión vendedora al par con un primer objetivo en 1,27 EUR/USD (61,8% Fibo ) y un segundo objetivo en 1,25 EUR/USD (76,4% Fibo ), donde el dólar estadounidense podría ralentizar su ritmo de apreciación. 

Este escenario bajista para el euro fluctuará lógicamente y veremos volatilidad en los soportes y resistencias principales, pero para quedar invalidado, debería recuperar niveles por encima de 1,353 EUR/USD.

 

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Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye, ni se podrá interpretar en ningún caso como una recomendación, oferta o solicitud de compra o de venta de los valores y/o activos en éste mencionados. La información aquí contenida no podrá tampoco considerarse como definitiva, dado que se encuentra sujeta a cambios y modificaciones no previsibles. Los rendimientos pasados no aseguran rendimientos futuros y ninguna información lleva a creer que cualquiera de los resultados indicados será conseguido. El hecho de que se pueda facilitar información respecto a la situación, evolución, valoración i otros sobre los mercados o los activos en concreto, no se puede interpretar en ningún momento como  compromisos ni garantía de realización, al igual que tampoco asume ninguna responsabilidad sobre la evolución de estos activos o mercados. Los datos sobre los valores de las inversiones, sus rendimientos y otras características, están basadas o derivan de información de fondos fidedignas, generalmente disponible para el público, y no representan ningún compromiso, garantía o responsabilidad por parte de MoraBanc Asset Management. La información facilitada tiene carácter puramente ilustrativo y no debe en ningún caso considerarse asesoramiento financiero, ni debe ser entendida como una recomendación para realizar operaciones ni constituirá la base para una toma de decisión en una dirección determinada. Todos los términos y precios son indicativos y están sujetos a cambios sin previo aviso.

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