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Ocobriga
16:32 el 09 febrero 2012

Aflojan las ventas de BMW

BMW ha publicado sus datos de ventas en enero como viene siendo habitual (desde septiembre de 2009), son "las mejoras ventas de un mes de enero de la historia" (de BMW). Sin embargo, no es menos cierto que es el menor incremento porcentual de ventas desde entonces (ha vendido un 6,6% de unidades más, que no está mal, pero tampoco es para echar cohetes). La parte positiva es el espectacular incremento de ventas en China (y Asia en general), donde crece más de un 30% respecto al año anterior. La parte negativa, las ventas en USA apenas han crecido un 5% (en un mercado que ha crecido un 20% y/y) y ha perdido fuelle frente a daimler (que ha crecido un 23%).

Viene siendo habitual en los últimos meses que BMW no publique las cifras más "negativas" del mes, en este caso, publica muy buenos datos de ventas en Italia (a pesar de la crisis), Francia, Suiza (+30%), Holanda... 

Si tanto ha crecido en China (que ya es su principal mercado), y también ha crecido en europa y américa (+8,2% en todo el continente) ¿Cómo es que solo crece un 6,6% en el global? Pues solo se explica con un pésimo dato en Alemania, que han "olvidado" facilitar, algo que solo ha sucedido en 4 ocasiones en los últimos 3 años. Para conocer el dato, habrá que recurrir al IHS, donde nos muestra una caída de casi el 7% (el mercado alemán ha bajado un -0,4%).

En cualquier caso, estos datos ya se conocían el día 2 de febrero, y el precio de la acción ha seguido subiendo sin inmutarse. El mes de enero es tradicionalmente malo para las ventas de coches, y BMW puede verse penalizado por el próximo lanzamiento en febrero del serie-3. En cualquier caso, si volvemos sacar nuestro "modelo" de "simulación" de ventas, tendremos lo siguiente: 

 Esperaríamos unas ventas en febrero de 122.000 vehículos (+9.5% y/y), y 183.000 unidades en marzo (+10.5% y/y). Si se confirmase la fiabilidad del modelo, tendríamos un 10% de incremento de ventas este año. En cuanto a beneficios, según la "guidance" oficial de BMW, con estos datos tendríamos una caída de beneficios de entre el 5 y el 10%. Este panorama, en principio, es lo que "descuenta" el precio de la acción en torno a los 70€. 

LOS PEROS

Que BMW venda un 7% menos de coches en alemania, debería ponernos en alerta. Los datos macro de alemania están saliendo en general peores de lo esperado, y las ventas de BMW deberían ser el dato macro por excelencia. La temida recesión en Europa no está "descontada" en absoluto en los índices europeos y una caída así no augura nada bueno. Si alemania "cae", se llevaría a china y a Usa por delante. Habrá que estar atentos a los datos de febrero.

PRECIO

En junio/julio de 2011, cuando el mundo era feliz, salíamos de la crisis, hacíamos aeropuertos y España iba a crecer un 3% en 2012, los analistas esperaban un incremento de ventas de BMW del 10% y una caída del beneficio de casi un -5% para el año 2012, y la acción hizo su techo histórico, superando los 72 euros.

Luego vino grecia, y el fin del mundo, y las estimaciones para 2012 de BMW eran de una caída de beneficios de entre el -12% y el -30%; y la acción cayó a los 50€. Hoy, BMW vuelve a tocar "techo", así que deducimos que volvemos a esperar lo que se esperaba en julio, y eso no incluye la caída de Alemania.

CONCLUSIÓN

Debido al buen comportamiento de las ventas a pesar de la caída en alemania y el bajo crecimiento en Usa, parece que la acción no durará mucho en los 70€:

-Si alemania cae, volveremos a los infiernos, tanto BMW como el resto de índices y acciones (sería bueno poder salirse a tiempo del mercado!)

-Si alemania se recupera, las ventas no crecerán un 10%, sino un 20%, y esto nos puede llevar a los 100€.

En un par de meses, tendremos la respuesta.

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4 comentarios
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El problema de los disciplinados alemanes es que la Merkel no dá la orden del consumo interno.
Magnífico artículo, Ocobriga. Hay una cosa que no veo muy clara: "si Alemania 'cae', se llevaría a China y USA por delante". Información obtenida de las conferencias de Bestinver: sobre el tema de BMW en China, vende cada vez más con un margen mayor que el que obtiene en USA, por ejemplo.
jajajaja @Mistol, no lo podrías haber resumido mejor!!
@xiscom no seré yo quien lleve la contraria a bestinver, y menos en asuntos "macro" en los que soy muy ingnorante. Si tengo BMW es precisamente porque lo están haciendo tan bien en china que la subida puede no tener techo. El problema es que (a pesar de lo que nos han vendido hace unos meses los medios) hasta el día de hoy no ha habido ninguna señal de "recesión", el mundo ha seguido creciendo de forma sana (más o menos). Lo que yo postulo es que, si efectivamente Alemania cae en el "agujero negro" formado por los PIIGS, es decir, si la locomotora se para, ¿quién le va a comprar a los chinos?¿los americanos? Sí, pero no creo que sea suficiente.
Creo que la proyección es que alemania crezca un 1% en 2012, Usa un 3% y China un 7% (hablo de memoria), eso en teoría es lo que "descuentan" los mercados. ¿encaja una caída del 7% de ventas de BMW con un crecimiento de un 1%? no soy experto, pero me chirría un poco. Si se confirma que alemania cae (imaginemos un -1%) ¿no contagiará a toda europa? ¿y con toda europa deprimida, va a crecer china un 7%?
@ocobriga: entiendo lo que dices; tiene toda su lógica. Tema China. Según vengo leyendo en la prensa económica en los últimos meses/años, el objetivo del gobierno chino (que no es democrático, sino de partido único) es fomentar el consumo interno en un intento de, por un lado, ser menos dependiente de las exportaciones (entre ellas a Europa, desde luego) y, por otro, desactivar posibles problemas políticos motivados por descontento social y económico.
.
Lo anterior no desmerece en absoluto tus comentarios, sino que pretende ampliar algo el objeto de la cuestión. Aportar un poco de información.
.
Conclusión 2012: en todas partes cuecen habas. Saludos.
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