Roberto Borrás  

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Robert-RBS
20:47 el 01 septiembre 2011

Asesoramiento en Inversiones / Estrategia Patrimonial

¿Y, ahora qué...?

Apreciados amigos,

 

Finalizó agosto. Un mes malo, muy malo para los mercados y la economía en general, con fuertes caídas tanto en los mercados de Renta Variable, como en los mercados de Renta Fija.

 

A lo largo del mes han sido muchas las variables que han provocado estas turbulencias y alta volatilidad en los mercados. Podemos destacar entre otras, las fuertes subidas de las primas de riesgo, tocando máximos en el caso del bono español por encima de los 400 p.b. frente al alemán; y, la rebaja del rating de la deuda americana pasando de AAA a AA+, que provocó días de fuertes caídas y elevada volatilidad. También se ha hablado mucho a lo largo del mes acerca de la problemática de la deuda europea y su posible solución político-económica con varias reuniones que no han acabado de satisfacer a los mercados…

 

Así pues, tenemos lo que tenemos (ver tabla adjunta):

 

En ella, podemos ver las fuertes caídas en los mercados de Renta Variable. Destacar la caída del 9,5% del selectivo español, pero sobre todo, el fuerte varapalo sufrido por el mercado alemán, con una caída acumulada en el mes superior al 19%.

 

Los datos macro, en general, siguen sin ser buenos. Ayer mismo, la confianza del consumidor en EE.UU. bajó hasta los 44,5 puntos, marcando mínimo desde abril de 2009, y hace un par de días, el FMI revisó a la baja su previsión de crecimiento a nivel mundial.

 

Si bien se trata de una revisión en línea, nos muestra que estamos frente a una desaceleración intensa que nos presenta grandes incertidumbres. Estamos mejor que hace un año, pero las perspectivas se han deteriorado considerablemente…

 

Malas noticias también para el sector inmobiliario, con fuertes caídas en la concesión de hipotecas. Así, en junio, se firmaron un 42% menos de hipotecas con respecto al año anterior, acumulando ya 14 meses consecutivos de caídas y un descenso global en el acumulado del año del 25%.

 

En definitiva, los mercados a través del precio de sus activos están descontando un escenario muy negativo. Posiblemente de recesión. Es por ello que si finalmente no se materializa dicho escenario, podríamos tener una recuperación de los mismos.

 

De todos modos, hay aún, como ya hemos comentado, muchas incertidumbres a resolver:

 

  • ¿Que pasará con Europa y la crisis de deuda?. ¿Cómo acabará materializándose el enésimo rescate de Grecia?. Para ello será interesante conocer el resultado de la cumbre europea de octubre y esperar que todos los países aprueben el último plan de rescate de Grecia. En los últimos días, Finlandia ha mostrado sus reticencias a pesar del acuerdo al que se llegó hace un mes.
  • ¿Qué pasará con EE.UU.? ¿Habrán nuevas rebajas de su rating? ¿Acabará la Fed aplicando nuevas medidas expansivas? ¿Cómo serán éstas?...
  • ¿Qué pasará con los mercados emergentes? ¿Cómo afrontará el banco central de China el problema de la inflación? ¿Seguirán creciendo las economías emergentes a los niveles actuales?...

 

Entramos en septiembre y octubre, meses que tradicionalmente suelen ser “complicados” para los mercados, pero como lo que si tenemos claro es que nada volverá a ser como antes (o al menos tendrá que pasar un largo periodo para que así sea…), ¿quién sabe…?, quizás está vez sean meses positivos…

 

Así pues, con todo ello, centraríamos nuestra estrategia en:

 

  > Perfiles Defensivos:

 

·         Liquidez. Fundamental en periodos de incertidumbre y volatilidad.

 

·         Renta Fija. Estrategias de renta fija corporativa y bonos de alta calidad crediticia.

 

  > Perfiles Arriesgados:

 

·         Renta Fija: Mix entre renta fija corporativa, high yield vía fondos de inversión y parte en bonos convertibles.

 

·         Renta Variable. Sobreponderar EE.UU. y Japón frente a Europa. Incrementar posiciones emergentes tras los últimos recortes. Estrategias de dividendo. Valores con buena rentabilidad por dividendo, resultados recurrentes, buenos flujos de caja y líderes en sus sectores.

 

·         Divisas. Apuesta por divisas emergentes. A estos niveles no cubrir USD.

 

… Y como en toda inversión es importante tener en cuenta el largo plazo, pero también el medio y corto plazo, recomendamos sobretodo PRUDENCIA y PACIENCIA, pues a veces, la excusa del largo plazo nos lleva a tomar decisiones erróneas. Como se ha demostrado, hay ocasiones en las que no hacer nada, puede ser la mejor decisión de inversión.

 

¿Cuál es vuestro "feeling"...?

¿Cuales son vuestras apuestas y preferencias a nivel de inversión...? 

 

Un fuerte abrazo!

 

Robert

 

 

 

Mensual Sep2011.doc

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39 comentarios
3 veces compartido

Estimado Roberto, siento haber sido un tanto agresivo en mis comentarios. Todos tenemos un mal día aunque no sirva como excusa.

Estoy relativamente de acuerdo contigo excepto que USA está quebrada y que el oro está barato. Quizás más barato que hace 10 años.

Gracias por compartir tus razonamientos.

Y dando por cierto que EEUU esté quebrado, desde luego yo no tengo esa sensación de ninguna manera, ¿no os parece que muchos países quisieran estar en su situación? Solo por agravio comparativo: si EEUU está quebrado ¿qué adjetivos les pondríamos a Grecia, Portugal, España, etc.? Sigo pensando que EEUU tiene una agilidad que no tiene ningún país europeo e igual que parece "hundirse" sale disparado como el tapón de una botella agitada de champán. No lo olvidemos: allí, cuando beben, beben champán, en otros muchos sitios nos contentamos con espumosos aunque nos guste el cava.

Datos en billones nuestros (trillones suyos).

Ingresos fiscales: 2,17 bn.

Gastos fiscales: 3,82 bn.

Nueva deuda: 1,65 bn.

Deuda Gubernametal: 14,27 bn.

Ahorro aprobado: 385 mil. mill. (caca de la vaca)

Nº pobres: 45 millones (población España).

Deuda Privada: 54,8 Bn.

Deuda Medicaid, Medicare: 115,45 bn.

La realidad se puede negar pero no los efectos de la misma y poco a poco va llegando.

P.D.: El tren de la pobreza partió en 2007 (aunque se empezó a construir mucho antes) y por el camino va a haber paradas intermedias pero la parada final desgraciadamente está todavía muy, muy lejos.

gracias roberto igualmente para ti
@alvaro35: ¿Quién niega las cifras? ¿Quién niega la deuda? ¿Quién niega la dificultad? Solo digo que EEUU saldrá adelante antes que muchos, con esfuerzo, dolor y sacrificio como cualquier otro país con problemas. Si fuese una quiebra la salida sería un escenario inviable. ¿Alguien cree de verdad que EEUU no se recuperará antes que los países europeos afectados? Una quiebra es una quiebra y en EEUU están muy lejos de ese escenario. Y sin pretender hacer política porque no comulgo con ninguna sigla, Obama será reemplazado por un republicano al igual que Zapatero por un popular. Lo contrario sí que sería una sorpresa porque ¿quién va a apostar por los que lo han hecho tan mal? ¿Seremos todos tan necios? Está claro que es imperativo cambiar de políticas económicas porque los dos modelos mencionados han fracasado estrepitosamente. Eso no significa que los relevos sean obligatoriamente mejores pero, hacerlo peor, parece complicado.
Alguien me puede explicar como lo van a arreglar?

"There is no means of avoiding a final collapse of a boom brought about by credit expansion. The alternativ is only whether the crisis should come sooner as a result of a voluntary abandonment of further credit expansion, or later as a final and total catastrophe of the currency system involved".

Ludwig von Misses.

@alvaro35, con inflación !!! :-) Y si no pueden crearla, con QE(infinito) :-)
@alvaro35: sin prisas pero sin pausas, olvidándose de un bienestar social insorportable y siendo realistas. Con políticas que primen a las empresas: bajándoles los impuestos y favoreciendo la contratación laboral. Y evidentemente todo ello con la necesaria austeridad para compensar tanto despilfarro acumulado, como hace tanta gente en su casa cuando las cosas se ponen feas. De todas formas ¿quién soy yo para decir estas cosas? Wishful thinking once more.
 
@aoshi7: suerte tienen de no tener a un Trichet detrás de la Fed porque sino iban apañados.

Estimado MRVD la solución va a ser mucho más dolorosa que hacer un ajustes económicos, bajar impuestos, etc.

@alvaro35, ¿sugieres una tercera guerra mundial ?

Porque aparte de ajustes, quitas, impuestos, paro etc (cosas con las que la economía ha vivido desde que el mundo es mundo...). No veo que otra cosa mundana puede ser "dolorosa".  

Aoshi, estoy de acuerdo contigo, es lo que van a hacer (es lo único que saben hacer) pero eso terminará muy mal.

Supongo que habrá una gran guerra. Ahora mismo tenemos dos pero el mundo de la guerra se incrementará. El ciclo de las materias primas (comida) es alcista igual que el de la guerra.
Entonces habría que invertir en empresas armamentísticas... y no lo digo en tono de irónico :-) (De hecho Bestinver, algo invierte en este área).

"Our analysis leads us to believe that recovery is only sound if it does come from itself. For any revival which is merely due to artificial stimulus leaves part of the work of depression undone and adds, to an undigested remnant of maladjustments, new maladjustments of its own." - Schumpeter

Es una opción. Yo no tengo todavía (en vez de eso compro oro físico) pero lo estuve pensando. Interesantes son también General Dynamics y Raytheon.
Después de UBS y Angela Merkel, el tercero que oigo hablar de una guerra es a alvaro 35.
De momento, Alemania perdió la segunda guerra mundial y USA la de Vietnam y la de Irak, por ahora.
@alvaro35: he intentado sintetizarlo no desarrollarlo, evidentemente ya he dicho que yo no soy quien. Siempre hay soluciones y por supuesto dolorosas, el problema es que, cuando no se adoptan a tiempo, surgen las guerras que mencionas. Sigo pensando que es tarde pero que están a tiempo de evitarlas y lo harán.

Ojala!

Yo no lo tengo tan claro. El problema es que los poderes públicos están totalmente corruptos aquí, en USA y donde sea y esta gente siempre le echa la culpa a otros y crean guerras, informres falsos y lo que haga falta.

Estoy de acuerdo con Aoshi, en el sentido de que a un plan de estímulo, le seguirá otro y así sucesivamente pero no funcionará y en un período aproximado de 5-10 años (es muy difícil saberlo exactamente todavía) el sistema entero quebrará.

En resumen, es posible que estemos en medio de un crack up boom (termino definido por Misses), es decir, un boom que conduce al desastre. Un crack up boom es cuando pospones una recesión mediante la impresión de dinero y la expansión de crédito en el sistema. Pero ahora las cosas son peores que en el ciclo anteriro ya que la expansión del crédito se está produciendo en el Sector Público. El sector público es el más improductivo de la economía. Así que esto terminará muy mal pero antes de que suceda habrá más planes de estímulo y más inflación y cuando todo fracase los países van a la guerra.

Mistol, sobre todo han perdido Afganistan. Irak es un país que está en el medio de la nada. Lo han hecho fatal y han creado una guerra civil.

Pero el problema siempre ha sido Afganistan. Esa es la que han perdido. En Irak se han quedado con sus reservas y han puesto un gobierno para manejarlo a su antojo. Eso pienso yo al menos.

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