Sengir (1515º) 

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Sengir
16:56 el 06 abril 2011

Análisis ventaja competitiva Cisco

Hola! Este es mi primer post en Unience y antes de nada quería presentarme un poco.
He estudiado un máster en Bolsa y Mercados en el IEB y actualmente me estoy preparando el CFA.

Mi filosofía de inversión es el value investing, aunque también hago trading intraday. Busco empresas en oligopolio con una fuerte ventaja competitiva duradera. 

He leido muchos posts interesantes por aquí y quería aportar mi granito de arena por si le sirve a alguien mi análisis.

No voy a emitir ninguna recomendación sobre el valor ya que sólo voy a analizar si Cisco tiene una ventaja competitiva duradera, el tema del precio ya lo dejo para vosotros.

Los criterios que uso para valorar si tiene ventaja competitiva o no, son los que usa Warren Buffet supuestamente como se comenta en el libro Analisis de cuenta de resultados segun Buffet, escrito por su ex-nuera.

Me he decidido a analizar Cisco porque en las últimas presentaciones de resultados siempre caía con fuerza por la bajada de sus márgenes y quería comprobarlo por mi mismo.

En la siguiente tabla podemos ver que cumple la mayoría de ellos:
FY 2010FY 2009FY 2008FY 2007FY 2006FY 2005FY 2004FY 2003FY 2002
Margen Bruto >40%64%64%64%64%66%67%69%70%64%
Gastos VGA <30%27%28%26%
Gastos I+D13%14%13%13%14%13%14%17%18%
Gastos Finan.<10%2%1%1%1%1%
Margen neto >10%19%17%20%21%20%23%20%19%10%
Benef.neto*4 31.068 24.536 32.208 29.332 22.320 22.964 17.604 14.312 7.572
Deuda lp176121579610474849280841188975774749
Benef*4>deuda lpOKOKOKOKOKOKOKOKOK
Ratio pasivo/FP <0,8 0,83 0,76 0,71 0,69 0,81 0,46 0,37 0,32 0,32
Acc. Preferentes malo000000000
Acc. Propias bueno
Ben.neto/FP18%16%23%23%23%25%17%13%7%
G. Capital/ben <50%13%16%13%
inc.ventas10,9%-8,7%13,2%22,6%14,9%12,5%16,8%-0,2%-15,2%


Podemos observar que el margen bruto supera siempre el 40% por lo que estamos ante una empresa con una posible ventaja competitiva ya que puede cobrar más por sus productos/servicios.

Su deuda es muy baja, sólo el 2% de sus ingresos suponen gastos financieros. Podria pagar su deuda en tan sólo dos años.

El margen neto supera ampliamente el 10% por lo que podemos pensar que efectivamente alguna clase de ventaja competitiva debe tener.

Un criterio que hay que tener muy en cuenta es que la empresa no tenga acciones preferentes y si un programa de recompra de acciones. Estos dos hechos hacen que tu BPA sea mayor porque al recomprar acciones se reparta la tarta entre menos y lo mismo con las preferentes que son un gasto más.

También observamos que tiene una rentabilidad sobre fondos propios bastante grande (18%) y que no tiene unos gastos de capital muy excesivos.

Por todos estos motivos podemos concluir que Cisco tiene una ventaja competitiva y por ello entra en mis posibles inversiones.

Agradecería comentarios sobre el análisis que al ser el primero que hago público seguro que habrá algunos fallos.

Si le interesa a alguien tengo más análisis sobre otras empresas.

Este análisis no es ninguna recomendación puesto que no entro a valorar si está barata o cara. Para ello habria que mirar sus posibles ganancias futuras y también tendría en cuenta la fortaleza del Euro que al ser un valor americano si pensamos que puede caer el Euro ganaríamos simplemente por el cambio de divisa.

Por eso de cumplir con los standars del CFA, aviso de que es posible que la compre en un futuro no muy lejano.

Los datos están sacados de Bloomberg que a su vez los sacan de la SEC.
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6 comentarios
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Muchas gracias por tu estudio @sengir. Será un placer leer y seguir tus análisis.
Llevando a cabo un análisis de los mejores 70 gestores de Hedge Funds y Mutual Funds de EEUU podemos apreciar que la mayoría de ellos poseen acciones de CSCO. Los últimos movimientos en el último trimestre mayoritariamente han sido para adquirir nuevas acciones o incrementar posiciones.
Las mayores posiciones las ostenta Keneth Fisher con más de 21 millones de acciones.
Por el contrario los últimos movimientos de los insiders han sido de venta. El Director carter Larry R ha vendido el 22 y el 25 de marzo 500.000 acciones a un precio medio de 17.40$.
Por su parte, los gestores tienen posiciones en una horquilla que llega a los 24$.
Gracias por tu comentario, de donde sacas esa información?

Las posiciones de los Hedge Funds deben comunicarse trimestralmente a la SEC. Por lo tanto esa información figura en los registros de esta entidad. Cierto es, no obstante, que es muy farragoso obtenerla pues supone hojear muchos documentos. La otra opción es suscribirse a costosos boletines premium que , al igual que otras firmas( como aquellas que analizan los flujos de entradas y salidas de capital en el país o movimientos de los institucionales) ofrecen la información que mencionas.

Tengo pendiente escribir un artículo sobre este tema pues los traders particulares podemos beneficiarnos, aunque sólo parcialmente, de esa información pues nos llega con un decalaje importante. No obstante lo que sí nos ofrece es una fotografía clara del interés de los institucionales e insiders sobre una acción.

Prepararé un artículo sobre este tema pues considero que es muy importante.

Mientras tanto puedes seguirme en twitter (@andresllorente).Allí voy colocando los movimientos más importantes o significativos de los gestores más importantes de EEUU.Cuando me extiendo un poco más lo publico en Unience.

Pero , sobre todo, sigue posteando tus análisis pues considero que serán muy útiles.

Buenas tardes:

Ante todo felicitarte por tu trabajo de investigación sobre Cisco, es de agradecer como analizas pormenorizadamente sus ventajas competitivas.

Solo añadiré un par de comentarios a tu extenso analisis: Cisco es una empresa con mucho free-cash flow o caja libre en su operativa comercial; actualmente dispone de más de Us.$35.000 en caja para gastar, ya sea en adquisiciones, recompra de titulos o pago de dividendos. Esta ventaja competitiva, queda algo diluida ya que gran parte de dicha caja está colocada fuera de los EEUU, y la repatriación de fondos hacia los EEUU, paga muchos impuestos, tengo entendido que un 35%. El margen neto que aduces como ventaja competitiva en mi humilde opinión se basa en la gran especialización de Cisco, en los Usa la llaman el fontanero de las redes de internet, es una empresa con relativamente poca presencia en el mercado retail o mercado final de consumo; su negocio se basa en en dar servicios a las empresas que generan su negocio en la red, eso hace que sus márgenes sean altos y poco cíclicos, ya que no dependen del consumidor directo final, sino que dependen de la evolución y gran transformación que se está dando continuamente en la red de redes a nivel global, donde los ciclos de reposición tecnológica son de una cadencia muy frecuente; vease la transformación que está sufriendo la red hacia los sistemas de almacenamiento de datos virtuales, o sistemas de nube de datos, trás el potenciamiento de la telefonia móvil via internet Smatphones o los ultimos Tablets, que carecen de grandes elementos de almacenamiento de datos interno; donde Cisco juega un gran papel como "fontanero"

En el nido del aguila cuidamos de Cisco Systems, nos gusta mucho este valor. Mi visión como trader es una visión basada en analisis técnico del valor, en el que se observa la formación de lo que parece un suelo técnico en el valor con el dibujo de un Hammer o vela martillo cerca del nivel Us.$17.

Repito.. Enhorabuena, sigue deleitándonos con tus análisis. Me he permitido enlazar tu articulo en mi blog www.elnidodelaguila.com; como muy interesante.

Muchas gracias por tu comentario.
Es cierto que Cisco a nivel retail no es nada, pero hace un par de semanas en una carta, su CEO reconoció su falta de competitividad en retail y que iban a trabajar para mejorar en ese aspecto.
Veremos si consigue mejorar margenes gracias al sector retail.
Yo por si acaso si el euro sigue subiendo en los próximos días entraré si se mantiene a los precios actuales.
Saludos

No se en que quedara la cosa.

Hace poco se han deshecho de su negocio de camaras de video de alta definición las Flip cam, la sensación es que se van a dedicar a su core business, que son las redes y la fontaneria de la cloud o nube de datos.

Routers, switches y sistemas de nube son el magro del negocio de Cisco. Los analistas se lo estan pidiendo a gritos, Focalización en su negocio y a ser posible un trato más amable con los accionistas, de lo que hasta ahora han tenido con ellos. Citaré solo un ejemplo, la mayoria de las compras de autocartera que Cisco systems ha efectuado en el pasado, simplemente han servido para mitigar la dilución de las Stock-options de los ejecutivos de la empresa, osea que a partir de ahora podriamos ver algo de moderación en ese sentido...

En el nido nos mantenemos firmes con Cisco, creo que en estos niveles, es dificil equivocarse por mucho. veremos que tal nos va, estamos impacientes por sus resultados trimestrales...

Un saludo.

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