Joan Anglada Salarich  

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TheMoneyGlory
12:07 el 31 enero 2013

Analista financiero y periodista económico

Los secretos de los spin-off, según Joel Greenblatt

La selección de acciones no es fácil para un inversor individual. No todos podemos tener un terminal Bloomberg en casa. Tampoco podemos peinar las bolsas, las 24 horas, en busca de acciones infravaloradas. Joel Greenblatt entiende esta problemática y por este motivo marca con una “X” los puntos calientes del mapa financiero. A través del libro You can be a stock market genius, los inversores tienen una guía que focaliza los lugares de interés, y los aparta de grandes eventos, como las fusiones, adquisiciones o ampliaciones, que sólo generan dolores de cabeza. El mundo de los spin-off forma parte del territorio, con tesoros escondidos, que espera un buscador de fortunas preparado.

Spin-off significa la independencia de una unidad, o segmento,de una empresa. Lo mismo que ocurre en la televisión, cuando un personaje tiene tanto protagonismo que le crean una serie para él solo. En el mundo empresarial, aunque los motivos reales son varios, la división se produce cuando se considera que la unidad tiene más valor sola, que acompañada.

El proceso de spin-off es fácil de asimilar a simple vista.

En una empresa hay alguien que da la alerta. El consejo de administración, o la prensa, o un gran accionista. Estos muestran al mundo lo que nadie ha visto hasta ahora: hay una parte de la compañía que vale mucho más de lo que todo el mundo se piensa.

Los puntos de vista, a favor de esta idea, explican la separación. Dicen que la transacción favorecerá los accionistas. El valor del negocio independiente tendrá más valor, que el que tiene actualmente. Los accionistas saldrán ganando. Los empleados también. La empresa podrá crecer. Cambiar la estructura supone una multitud de ventajas. Sólo hay que convencer al consejo de administración y los inversores.

No es fácil. Hay una multitud de intereses que pueden chocar porque esta meta nunca se logre.

Pero no siempre tiene que ser así. Si, en el caso contrario, el spin-off se aprueba en junta, se pone en marcha un proceso de reestructuración. Es cuando la empresa informa, oficialmente, sobre las características específicas de la nueva compañía. Los administradores envían a la SEC el documento S-1, donde se informa específicamente de todo el proceso, y se adjuntan los estados contables de la nueva empresa (balance, pérdidas y ganancias, los flujos de caja, etc…).

En la bolsa, los inversores participan en el proceso a través del canje de acciones. Cualquier persona poseedora de títulos de la empresa tiene derecho a recibir una participación de la nueva compañía cotizada. El canje más simple es una acción nueva por cada una de vieja. En otras ocasiones el ratio es 1 per 3, 1 por 10, o también hay emisiones de derechos.

Según Greenblatt, cuanto más profundo y esmerado es el análisis, de estas acciones corporativas, más beneficios pueden generar. El autor remarca algunos puntos a tener en cuenta para que las inversiones en este campo tengan un éxito rotundo: 

Observar la reacción de las instituciones; bancos, fondos de inversión, analistas… Es posible que los negociadores, que generan grandes volúmenes en la bolsa, rechacen las nuevas acciones. Y no por motivos analíticos, ni fundamentales. Es posible que la empresa madre cotice al S&P 500, pero no lo haga la nueva. Por este motivo, fondos de inversión focalizados en índices, o sectores, están obligados a vender grandes cantidades. Son la presión vendedora del inicio de la cotización.

Esta acción corporativa está llena de detalles, que se deben seguir. ¿Cuál es la actividad de los insiders?¿Los ejecutivos se quedan o se van a la nueva compañía? ¿Cómo es la nueva competencia de la empresa?¿Tiene los mismos márgenes y beneficios o es, el spin-off, el valor escondido que todos prometían? ¿Es posible, ahora que la nueva empresa es pequeña y camina sola, que algún gigante se la quiera zampar ( adquirir)? Y la casa grande, la madre, es esta el tesoro escondido?

Cada transformación empresarial es una situación diferente. No hay una igual.

Para comprenderla hay que seguir los informes que emite la directiva. Las proyecciones de futuro. Pero hay que distinguir los pronósticos utópicos de la cruda realidad. Se deben leer los riesgos del spin-off, en el S-1.

Durante el año 2012 se han dividido decenas de compañías. Algunas han sido portada de revista por su éxito, otros han independizado verdaderos fracasos. En general pero, la inversión en el mundo de los spin-off ofrece, a largo plazo, rentabilidades superiores a la media del mercado. Según Stockspinoffs.com , ConocoPhillips realizó la separación más rentable del año. La petrolera independizó la división de refinería y marketing, de la industria de exploración y producción de petróleo. La nueva empresa, Phillips 66, comenzó a cotizar el 1 de mayo de 2012, y se ha revaluado más de un 50%.

El libro You can be a stock market genius es un buen inicio para entender los engranajes de estas reestructuraciones. DealBook, es otro recurso que aglutina muchas noticias de este tipo de acciones corporativas. En internet hay miles de páginas que amplían el abanico de información sobre un spin-off en concreto, con análisis y estadísticas variadas. Pero, aunque cueste, como dice Greenblatt, el verdadero trabajo tiene que hacerlo uno mismo.

Via The Money Glory

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