Alejandro Estebaranz \u002f Jose Luis Benito  

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TrueValue1
19:35 el 03 septiembre 2015

Asesores del fondo True Value

True Value fondo de inversión- Informe Agosto 2015

Tenemos el gusto de adjuntar el informe  respectivo al mes de Agosto en True Value

informe Agosto true value.pdf

En agosto ha sido mas valida que nunca la famosa frase de Warren Buffett: " Hasta que no baja la marea, no se ve quien nadaba desnudo", True value solo ha corregido un 2% durante el mes cuando los principales indices han corregido  un 8%-10%, habiendo estado invertidos al 80% de media

Durante el mes de Agosto se han materializado algunas de las amenazas que habíamos expresado en anteriores comunicaciones con nuestros accionistas. China se está ralentizando mas de lo previsto, las materias primas se han visto arrastradas por este efecto y los esfuerzos del gobierno chino por mantener de forma artificial su bolsa no se han materializado.

El buen comportamiento del fondo durante el mes de Agosto se debe a 3 motivos. En primer lugar la liquidez que habíamos acumulado y que llegó al máximo permitido del 25%.En segundo lugar nos ha beneficiado evitar empresas con demasiada exposición a China o materias primas. Y en tercer lugar, el invertir por norma en negocios de alta calidad, resistentes a las crisis y sin apenas deuda.

Durante los últimos días del mes hemos estado haciendo uso de nuestra liquidez para acumular posiciones en empresas dentro de nuestro circulo de competencia.

Somos optimistas para el futuro y creemos que la volatilidad actual pasará en unas semanas/meses.

Un saludo, Alejandro Estebaranz

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Gracias por tu confianza, seguimos trabjando duro para que los participes esten orgullosos de True Value.

Un saludo, Alejandro

Enhorabuena por la gestión, @TrueValue1. También yo, como @xiscom, he aprovechado los momentos de pánico para incrementar posiciones en el fondo.

Muchas gracias!

Mi pregunta es esta:  "En primer lugar la liquidez que habíamos acumulado y que llegó al máximo permitido del 25%"

¿Vale la pena tener un máximo permitido o vale la pena tener el máximo que decidiría ud?

Un saludo

Enhorabuena por la gestión del fondo Alejandro.

Saludos.

Hola

gracias de nuevo por el apoyo.

@bauer110 por mi personalmente hubiera tenido algo mas, pero por folleto hemos de estar invertidos al 75% al ser un fondo de renta variable, el ser pequeños y poder movernos con rapidez creo que nos beneficia. El 80% del tiempo en True value no miramos la macro, pero cuando toma un papel mas relevante uno ha de haber hecho los deberes. Por esto en Agosto veiamos que se estaba materializando la hipotesis que habiamos formulado hace tiempo y era momento de actuar para proteger el capital de los participes en la medida de lo posible.

Un saludo, Alejandro

Gracias Alejandro.

es una pena que en España no le dejen a los gestores las decisiones que decidan como por ejemplo tampoco poder tener un 20% de una acción que nos interese.

un saludo

@bauer igual ando equivocado pero diría que si se permite, lo único que hay que cambiar o la calificación del fondo de inversión en el caso del porcentage mínimo invertido o de fondo de inversión a otra clase de producto para invertir más del 10% en un mismo valor.

En cualquier caso y aunque tal vez puedan afectar a rentabilidades puntuales, el hecho de no poder tener por ejemplo más del 10% en una misma acción reduce la volatilidad del fondo. Hay fondos de inversión que incluso son bastante reacios a tener más del 5% en la misma compañía.

Sobre el % de inversión mínimo diría que la categoría de mixtos flexibles deja libertad total de % de inversión pero ya sabemos que puede pasar con estos fondos, que de la misma forma que pueden evitar caídas en mayor grado también pueden perder subidas.

Hola

Como bien han comentado, si se modifica el folleto se pueden mover los limites de inversion. A mi el limite superior del 10% en una posicion me parece suficiente.

Habreis visto fondos que tienen mas del 10% en una posicion pero suelen ser indices o similares, ya que la ley no permite mas del 10% en valores individuales.

En los fondos de inversion libre , no estoy seguro.

Un saludo, Alejandro 

Buenas,

Felicidades por la estupenda gestión, una pregunta a nivel informativo, sino recuerdo mal al inicio del fondo comentasteis que la idea es tener pocas posiciones en el fondo, veo que ahora hay unas 60 según morningstar, una arriba una abajo. No es que sea un problema para nada, pero en que ha cambiado esta idea.

Un saludo!

Hola

Si hace unas semanas comentabamos que habiamos encontrado un filon en bastantes small caps en Francia, con un atractivo enorme, pero debido a su baja liquidez es mas seguro comprarlas como un conjunto ( esto aumenta el numero de posiciones), ya que en el caso de sorpresas inesperadas es dificil salir rápido. Despues hay otra serie de posiciones por debajo del 1% que son  posiciones inciales de empresas que estamos vendiendo o en las que estamos aumentando nuestro conocimiento y vamos comprando poco a poco.

Finalmente hay posiciones que son duplicadas por ejemplo LBRDA y CHTR son casi lo mismo pero dependiendo el momento de compra una cotizaba con descuento sobre la otra y viceversa ( holding y empresa operativa). Lo mismo ocurre en SIRI y LMCK.

Un saludo,Alejandro

@TrueValue1:

¿Ustedes creen que es posible un conocimiento exhaustivo de tantas compañías, en este caso unas 60? ¿Es posible que consideren que al invertir una pequeña cantidad en algunas de ellas, el "menor"  conocimiento no será determinante en los resultados del fondo?  

Gracias 

Hola, gracias por el interes, ayuda a generar un buen debate.

Opino que trabajando con pasión es posible avanzar mucho en el mundo de la inversión.

A mi personalmente me gusta ir incrementando/reduciendo la posición a medida que voy aumentando mi conocimiento sobre la empresa, en funcion de lo eventos que suceden y en funcion  de las oportunidades que ofrezca el mercado .

De hecho casi todos los grandes gestores lo hacen así, Warren Buffett por ejemplo fue incrementando su posicion en PCP  durante mas de 1 año ( habia liquidez suficiente para que comprase en cuestion de 1 mes), y finalmente el mercado le obsequió la oportunidad de poder comprar toda la compañía, y asi lo hizo. Lo mismo hizó en Charter communications, empezó a comprar en marzo de 2014 y ha ido incrementando su posicion durante todo 1 año, a medida que han ido ocurriendo acontecimientos, a medida que ha variado el precio y en función de su conocimiento.

Warren buffett en sus mejores años de partnerships ( con retorno mas elevados) decia en sus cartas de accionistas que contaba con 40 posiciones de media...

Hemos de tener en cuenta que, aunque haya 45-50 posiciones "core", realmente son solo 10 sectores los que tenemos que conocer a fondo y dentro de ese reducido circulo de competencia elegir las mejores empresas. Algunos de estos sectores son Software, auto-parts, cable/telecos, transporte, consultoria IT, alimentacion, distribucion minorista, y after-market sector aereo.

Un saludo, Alejandro

 

¿Seguis encontrando compañias excelentes a buenos precios?

¿contemplais invertir en compañias europeas y españolas, que puedan aportar más seguridad en el análisis por la cercania, facilidad de conocer a proveedores, clientes, ex-directivos, competencia, etc?

¿qué podemos esperar los participes de True Value a medio/largo plazo  en terminos de rentabilidad con los negocios/compañias que tienen el fondo actualmente ?

Enhorabuena por la trayectoria que llevais y fuerza para seguir así

 

 

@Luis1 aunque ya ha salido varias veces es un tema siempre interesante el de la diversificación en un producto de inversión. Y la visión de @TrueValue1 siempre suele ser de lo más interesante por no seguir la corriente.

No digo que sea así en todos los casos pero a veces cuando veo según que carteras de fondos con poquísimos valores (menos de 30) me surge la duda si realmente el gestor es que simplemente no es capaz de salirse de determinados círculos para invertir, reduciendo ya de entrada, sus posibilidades de encontrar y entender negocios donde invertir.
Un poco es aquella sensación de que si por ejemplo un fondo es de renta variable española exclusivamente lo tiene complicado para encontrar potenciales inversiones dado que el universo de empresas cotizadas es reducido.

Luego diría que también tenemos el caso contrario de gestores que tienen esta limitación pero para que no se note en demasía, añaden los típicos valores comodín para parecer más diversificados.

@TrueValue1 si me permite le insto a hacer un poco de ciencia ficción que al final es lo que tienen que hacer los fondos de inversión sobre distintos escenarios que se pueden dar.
Naturalmente lo que usted me conteste se va a tratar de una opinión personal y no de una afirmación dado que estamos haciendo ciencia ficción.
¿Cual cree que hubiese sido de forma aproximada el comportamiento del fondo en el escenario de los años 2008-2009-2010?

Hola

@montesa, en España hay poca compañias cotizadas y las que son buenas cotizan a multiplos muy muy elevados tipo inditex/grifols... Como comentaba antes hemos empezado a incorporar muchas smalls caps de Francia de alta calidad y a precios muy atractivos.

Seguimos encontrando oportunidades a buenos precios

En terminos de rentabilidad si a largo plazo no obtenemos doble digito me sentire mal , cuando yo analizo una inversión hago varios escenarios y en el escenario intermedio me tiene que dar un TIR del 15% sino no invertimos, si uno analiza bien y junta varias de estas inversiones en una cartera, a largo plazo es razonable esa rentabilidad ( estando invertidos al 100%, ahora estamos al 85%, pero esto ayuda a comprar gangas en estos dias), Claro que si tenemos un mercado lateral durante 5 años y obtenemos un 7% tambien estaré contento. Si la inflacion es mayor estos proximos años puede que sea mas, si se mantiene como ahora algo menos. 

@ agenjordi , puedes tomar como referencia las dos ultimas caidas desde que nacio el fondo en oct-14 y la de ago-15, en ambas caimos la mitad o menos de la mitad  de lo que hicieron los indices , y capturamos gran parte de la subida (aunque no toda).El tipo de empresa que invertimos lo tiende a hacer mejor en caidas de mercado y eso tiene doble ventaja. Primero preservación de capital  y segundo que en mercados como el de 2009 podriamos hacer una rotacion a negocios de menos calidad pero que cotizaban a precios de risa  ( per 2x-3x ) y te permitian retornos estupendos. Ahora no estamos en esa fase de mercado y es mejor seguir  nuestro camino habitual de empresa buena a precios razonables.

Un saludo, Alejandro

http://www.sequoiafund.com/Reports/Transcript15.pdf

Aquí podemos seguir la transcripción de Sequoia (mayo 2015)  ... un fondo " de los de toda la vida " ,precisamente tocan a la competencia de Autozone .La gráfica Autozone-O´Reilly es gemela a largo plazo .... como curiosamente es el binomio Visa-Mastercard .

Precision,Las "visas",O´Reilly ..... grandes negocios explicados didacticamente .... como amablemente hacen més a mes .los señores de @TrueValue1 .

Buen finde .

Si muy buenos inversores en sequoia, me alegro ver que tambien compraron CSU pero 1 año mas tarde que nosotros  xd.

Lo malo es que son muy grandes y se pierden algunas de smalls y mid caps con mejor potencial.

Un saludo

Alejandro @truevalue1 , te sigo desde hace mucho tiempo en Rankia y tambien, te tengo dentro de mi cartera (7-9% aprox.). 

Darte la enhorabuena por la iniciativa puesta en marcha en la que te deseo todo el exito que te mereces... hasta donde habeis llegado ahora, para un ex-Michelin no esta nada mal... ;-) ...para mi la pasión con la que siempre defendistes tus criterios de inversión me convencen, de ahí tus hasta ahora cortos resultados satisfactorios y también, ese casi 9% que tengo tuyo, en mi cartera.

Un saludo campeón!!

Luis.

Hola lovolive,  me alegra que te guste el fondo.

Un saludo, Alejandro

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