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08:43 el 05 noviembre 2014

DIA compra 160 tiendas a Eroski por €147mn

DIA pagará 0,3x EV/Ventas vs. 0,46x de cotización de DIA, lo que refleja la necesidad de Eroski de hacer caja.

Se trata de activos en proximidad de 800m 2 de media. 8 tiendas son en propiedad, por lo que el múltiplo se torna más atractivo si cabe.

Logísiticamente (la clave) no se ha adquirido ninguna nave, por lo que DIA distribuirá mediante su red logística actual. Esto hace pensar que se llegará a márgenes elevados muy rápido (mg. EBITDA Ibera 9M’14 fue del 9%), como se ha visto con la operación de Schlecker (ahora Clarel). Si consiguen llegar en estas tiendas al 9% de margen EBITDA medio de Iberia (más que posible), implica un EV/EBITDA de 3,4x.

La integración debería ser, por tanto, fácil y más rápida que la de El Árbol.

Entendemos que se necesitará Capex adicional, aunque no significativo.

La operación reduce el potencial dividendo/recompra de acciones pero pensamos que sigue habiendo espacio para que se haga algún plan de recompra o dividendo extraordinario.

DIA cobrará a final de 2014 o principios de 2013 la venta de Francia (€600mn EV).

Con esta operación se cumple una de las posibilidades que mencionamos en nuestra carta de octubre ( https://www.finect.com/blogs-financieros/Valentum/carta_de_octubre_2014_de_valentum ). 

 

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