Ángel Martín Oro  

a_martinoro (71º) 

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a_martinoro
23:21 el 23 octubre 2014

Economista. Director del Informe España de UFM Market Trends-Instituto Juan de Mariana.

Apuntes de la conferencia del gestor del Renta 4 Wertefinder

Hoy he asistido a una conferencia del gestor del fondo Renta 4 Wertefinder, Jürgen Brückner. El nombre del fondo significa buscador/encontrador de valor (según han contado, el término alemán para buscar es el mismo que para encontrar).

El fondo tiene cerca de 25 millones. Empezó con 1 millón y medio, aportado por los dos gestores, que mantienen el dinero allí. Es un fondo global y flexible, que puede tener una exposición a RV del 0 a 100%. Suele tener niveles altos de liquidez, y la parte que no dedica a RV la dedica a RF. En estos momentos se encuentra posicionado un 46% a RV, con el 23% de liquidez. Aprovecharon las recientes caídas para comprar, sobre todo algunas compañías alemanas que se vieron muy castigadas. De destacar es la flexibilidad con la que gestiona la exposición a la RV. Antes del verano llegó a tener un 80% en RV, y llegó a bajarlo al 30%.

Dentro de la RV, Alemania pesa un 16%, a través especialmente de compañías medianas, que a juicio de los gestores tienen un producto único, son globales, y no tienen mucha dependencia del ciclo. En Estados Unidos apenas tienen un 4%, en compañías como Intel o Union Pacific (que se beneficia del crecimiento domésticoestadounidense). Ven con bastante cautela el mercado americano, donde ven empresas muy buenas, pero caras, y cualquier decepción puede generar sustos. "No compraría índices de EEUU", ha dicho el gestor. Además, señalan el hecho de que el apalancamiento para comprar acciones está en máximos. Las recompras de acciones es otro de los elementos. 

Entre las principales posición de RV también destacan Roche, BASF, Allianz o el gigante asiático Hutchison, una de las empresas más grandes cotizadas en la bolsa de Hong Kong, y que da acceso al crecimiento de toda Asia. 

A nivel sectorial, les gusta el sector de alimentación, infraestructuras, componentes (para aprovechar las tendencias de incremento de la población mundial y demanda de alimentos, fertilizantes, etc.; e ncremento de la clase media y urbanización). Prefieren en general invertir en empresas de componentes que en empresas que fabrican los productos finales, dado que las primeras suelen ser más estables y no sufren tanto los efectos del ciclo (ejemplo: empresa de componentes de automóviles vs. empresa que fabrica los automóviles).

En su proceso de inversión parten de un análisis top-down, identificando tendencias como las arriba descritas que destaque sectores particulares, y de ahí hacen un análisis bottom-up de empresas particulares. Destacan que solo invierten en compañías en las que exista un historial del negocio de al menos 10 años, y que éste haya sido estable, sin grandes oscilaciones. 

Desde el punto de vista macro, ve muy bien a Estados Unidos (gracias en parte al tema energético y al crecimiento de la población, a diferencia de Europa. Ello genera efectos positivos sobre la demanda de vivienda, automóviles (antigüedad media de automóviles en EEUU: unos 10 años; también contrasta con Europa, donde se vendieron muchísimos coches durante el boom), etc.), normal a China y bastante mal a Europa, sobre todo Francia e Italia. Alemania, a pesar de la reciente debilidad, cree que no entrará en recesión; el consumo va a ser fuerte. 

De aquí se deduce que mantiene una perspectiva positiva hacia el dólar. Un EURUSD del 1.15-1.20 sería razonable. En su fondo tiene un 18% en divisa dólar y 48% en euros. El resto en divisas variadas. Por ejemplo, algo de divisa mexicana, suiza (Roche), países escandinavos...

Pese a la desaceleración del crecimiento global, es positivo en la big picture: el crecimiento mundial sigue rondando el 3%, liderado por los emergentes (a pesar de Brasil, Rusia..) y las tendencias que comenté arriba.

En fin, un fondo mixto flexible global interesante, y con una rentabilidad muy buena, en el poco tiempo que lleva (se creó en Junio de 2011). A 3 años ha rentado un 10,6% anualizado. Obviamente, es un periodo muy corto, y ha sido un periodo que salvo momentos particulares (especialmente verano de 2011, cuando empezó: el tercer trimestre de 2011 perdió un 2,85%, mala suerte empezar en esa fecha) ha sido favorable.

Por cierto, sobre el tema del fin de los estímulos monetarios de la Fed y la mejora del mercado laboral estadounidense escribí un post ayer  aquí.

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8 comentarios
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Con un EUR/USD a 1,15-1,20 ,  comprar índices EE.UU no estaría tan mal como dicen.

Muchas gracias por los apuntes, seguro mejores que si hubiera asistido.

Bueno, @hdspmgr, en caso de que el escenario sea el correcto, mejor sería comprar índices europeos pero en dólares...

Un saludo

Gracias por el resumen, @a_martinoro 

Yo asistí a la conferencia en Palma la semana pasada. Coincido contigo en la buena impresión que tengo del fondo.

En nuestro evento comentó un poco más sobre Rusia. Este gestor habla ruso (creo que habla seis idiomas) y vivió varios años ahí. Actualmente su opinión sobre el país y su régimen no es positiva. La arbitrariedad, el autoritarismo y la falta de seguridad juridica lo descartan como objetivo de inversión. Después de la conferencia estuvimos un rato departiendo en grupo. Se ve como gestor value. 

Gracias @xiscom por tu aportación.

Gracias a_martinoro por el excelente resumen de mi conferencia! Me gustaria añadir lo que expuse sobre la caída del petroleo .... Creo que esta bajada es un factor muy favorable para el consumo mundial aunque afecta a los países de forma desigual (sufren los países exportadores como está claro). De hecho, creo que la recuperación de las bolsas se debe en parte precisamente a la expectativa de una mejora del consumo. Se ha calculado que cada ciudadano americano ahorra $ 600 al año. La cuestión es hasta qué grado esta bajada del crudo es duradero y sobre ello voy a comentar en mi informe mensual que publico esta semana (estará disponible en nuestra página web www.wertefinder.de al final de la semana). 

Gracias @Wertefinder por la aportación. Cierto, el tema del petróleo es uno de los que me dejé en el tintero en este resumen. Estaremos atentos al informe mensual.

Aprovecho para pegar un tweet con gráfico de Credit Suisse Research al respecto:

Going from $111 to $86 per barrel suggests a potential "tax cut" of more than $80bn for the US household sector

Acabo de publicar mi informe mensual en nuestra página web (www.wertefinder.de/es). En cuanto a los efectos positivos de la caída del petróleo es importante que se mantenga a estos niveles bajos, pero que tampoco baje mucho más sino la inversión en bienes de equipo en EE.UU. podria sufrir. Al final, al menos una parte del auge economico en EE.UU. se debe al "fracking" y por ello hay que evitar que las compañías sufran demasiado. 

Por cierto, cualquier comentario a mi informe se agradezca. 

Jürgen Brückner

 

Gracias Jürgen y disculpa por el retraso en contestar. Estoy de acuerdo con las conclusiones de que diversos factores apoyaran a Europa para no caer en recesion. En el caso de EEUU, donde el sector petroleo supone una parte importante, ya sea del mismo S&P 500 como del CapEx total o las emisiones de High Yield, quiza el efecto de la bajada del petroleo es mas ambiguo en ese sentido, aunque vemos como el precio de la gasolina es mas elastico.

Lo ultimo conocido hoy apunta a que efectivamente los precios del petroleo van a ser bajos durante un tiempo prolongado como comentas.

Un saludo y felicidades por los resultados

 

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