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apandres
18:44 el 18 abril 2016

Financial Data Analyst en Unience

La renta variable europea más variable que nunca

No existen muchas categorías de fondos de inversión, en las que coexistan fondos que suban un 10% con otros que pierden la misma cantidad en apenas cuatro meses. Esto es justo lo que está ocurriendo en la categoría RV Europa Cap. Flexible de Morningstar. La "champions"  de los fondos value  europeos. Es la categoría de los Alken,  Azvalor, Bestinver, Magallanes y compañía, ya que no existe ningún sesgo por capitalización o exposición sectorial a la hora de realizar la asignación de activos. 

Esta flexibilidad es la que tratan de aprovechar los gestores de cara a generar rentabilidad adicional para sus clientes, pero  en un año que algunos sectores estan subiendo un 40%, mientras que otros se dejan un 20%, realizar apuestas equivocadas puede tener consecuencias nada favorables. 

Si revisamos la volatilidad de las rentabilidades de los fondos de inversión dentro de la categoría de RV Capitalización Flexible, excede en más de un 1% a su inmediata seguidora, reflejando la relevancia de la asignación de activos en unos meses (desde finales de año) dónde la volatilidad ha recuperado cifras no vistas desde 2012.  

Azvalor Internacional ha brillado con luz propia, llegando a hacer un outperformance de más de un 15% a la media de los fondos con los que compite. Su apuesta por valores como Riotinto, Antofagasta ha brindado una rentabilidad que al cierre de la semana pasada excedía el 11%.  Y es que la exposición a materias primas ha sido clave en la evolución del fondo, como se puede ver en el siguiente gráfico. Desde el comienzo del año hasta el 18 de enero el fondo llego a perder más de un 8% en términos relativos. Desde entonces no sólo recuperó lo perdido, sino que desde comienzos de marzo acumula rentabilidades positivas para sus partícipes. A día de hoy sólo seis fondos de inversión ( entre ellos Bestinver Internacional y Bestinfond) pueden decir lo mismo.

Alken European Opportunities por contra no puede decir lo mismo. Con unas pérdidas superiores al 12% no deja de alejar los fantasmas de 2015. Se trata de un caso paradigmatico, porque si repasamos su cartera podremos ver como algunos de los valores que hace tres años le alzaron hasta el primer decil de su categoría, son los responsables de que a cierre del tercer trimestre se encuentre en el último. Esperemos que sólo se quede en eso, un mal año.

Os dejo una última gráfica curiosa. Se trata de algunos de  los fondos más visitados en Unience dentro de la categoría RV Europa Cap. Flexible. En el eje horizontal se representa la exposición a materias primas del total de la cartera. En vertical, la rentabilidad desde el uno de enero. Desde luego que no es una correlación perfecta, pero no deja de ser curioso como el fondo más rentable sea el que mayor exposición a materias primas tenía, y como el que peor funcionó era el que menos. Para que luego digan que analizar carteras no vale para nada. 

 

 

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21 comentarios
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Lo que tienen esta tipología de fondos con una gestión de autor bastante marcada es que hacen "apuestas" que se salen dentro de lo típìco de los mercados donde se mueven: o ponderan mucho más un sector o infraponderan otros o un determinado tipo de países, etc.
Estas apuestas no suelen ser apuestas a unos meses vista sinó normalmente a varios años vista con lo cual es normal épocas muy buenas con otras flojas aunque en perspectiva de largo plazo los resultados terminan siendo siempre razonablemente buenos.

Con lo de apuestas no me quiero referir a jugar a la ruleta sinó a salirse del consenso de mercado aún a riesgo de obtener resultados sensiblemente peores a corto plazo.

Dicho lo cual @agenjordi  si un gestor se empecina en una determinada gestión enfocada aquí o allá y dado que el fondo es flexible y puede hacerlo, los inversores alucinan cuando ven que un fondo que ha dado buenos resultados de pronto se desmarca hacia abajo como le ha sucedido este año a éste por poner un ejemplo :

http://www.morningstar.es/es/funds/snapshot/snapshot.aspx?id=F000000275

la disyuntiva del inversor es seguir confiando ciegamente en su gestor o tomar la iniciativa y cambiar de aires .

Desde luego el gestor tiene más conocimientos que el inversor y habría que confiar pero a veces no hay que hacerlo , el ego de las personas - el gestor en este caso- puede hacerle equivocarse y no rectificar.

Fondos flexibles si pero hasta cierto punto. No todo es blanco ni negro.

Uno más de tus magníficos artículos @apandres

Un comentario, con el morningstar de hoy delante veo que entre los 20 primeros en los que va de año están aparte de Azvalor otros tantos fondos nacionales como los de Bestinver, La mutua y Magallanes. Enhorabuena a sus gestores y a sus participes (yo estoy en bestinfond y mutuafondo valores A)

Un saludo

Cada vez estoy más convencido que la RV es como el tiempo. Es muy fácil con los medios técnicos que se manejan hacer un pronóstico del tiempo a tres o cuatro días vista, pero si estando a lunes me preguntas cómo va a estar el tiempo el fin de semana, pues eso, que ni el hombre/mujer del tiempo se arriesgan a vaticinarlo. Y eso que manejan satélites y todo eso (en el caso de los gestores robots y todo eso ;-)))))

El problema es que se tiende a sobrevalorar resultados a corto plazo y se pierde perspectiva. Los gestores que llevan no pocos fondos de renta variable de largo recorrido dudo que sean adivinos como tampoco lo somos nosotros.
Vamos a comparar con un sencillo gráfico a dos de los fondos comentados uno que parece que ha ido muy bien últimamente , Bestinver Internacional y otro que parece que ha ido muy mal, el Jupiter European Growth pero en lugar de hacerlo con lo que llevamos de año lo vamos a hacer desde que empezaron las caídas, más o menos hace un año:
Pues resulta que uno llevó mejor la primera parte y el otro lleva mejor la segunda parte. Pero difícil es saber como y cuando moverse, el que parecía comportarse mucho mejor en primera instancia ahora lo hace mucho peor.
Una muestra más de que moverse no es fácil, dado que peor que haber estado en uno de los dos todo el periodo habría sido primero estar en el de abajo para cuando el otro parecía funcionar peor cambiarse.

La mayoría de estos buenos fondos value (salvo AzValor) están haciendo practicamente lo mismo hace mucho tiempo, aburren tanto como los índices. Me gusta más este re-enfoque de AzValor en el "value"...claro !! ;-)

 

Mirando un gráfico a 10 años de 4 fondos de RV europea con buenos resultados y de enfoque de gestión particular encontramos como las oscilaciones entre comportamientos de fondos lejos de ser algo particular constituye algo habitual especialmente en gestores que no se caracterizan por seguir índices.

Y hay quien salta de un fondo a otro pensando que como son de la misma naturaleza les pueden coger el paso y no importa en qué fondo estés si con el tiempo sales ganando. Pero esto sólo lo sabrás con el paso del tiempo, como todo en la vida.

Según los gráficos , se vé que la subida habida desde el 2009 ha llegado a su fín y ahora toca un período de lateralidad y volatitidad .

Muy interesante reflexión@apandres siempre encuentras otras formas de mirar.

@agenjordi tienes (permiteme el tuteo ) una capacidad para analizar fondos que me fascina por el campo que abre - me suelo quedar en lo más actual y pierdo de vista un recorrido más extenso - me ha sorprendido ver que el B. Internacional favorito mio y en el cual llevo ni se el tiempo , posiblemente entre 7 y 12 años , no es precisamente en ese tiempo el más rentable aunque me resulte comoda la permanencia en él,esto voy a tener que ponermelo en cuestión.

Ultimamente la mosca en la oreja la tenia con ¿ quien es el mejor gestor y el modo de reconocerlo ? pero no he llegado a ningún resultado que os pueda aportar , ha veces vivo el sentimiento de que cuanto más tiempo llevo en estos y otros quehaceres menos se.saludos.

@mistol

Ese comentario suena un tanto al "a permanently high plateau" del sr. Fisher

 

@Pacheco49 la mayoría de los resultados históricos de Bestinver Internacional presentados en el gráfico corresponden a otro equipo gestor, en mi opinión, tal vez el factor clave más significativo en un fondo.
Por otro lado la foto de la rentabilidad actual a 10 años no deja de ser un foto larga pero que a veces moviéndola unos meses antes o después da una imagen distinta.

Podríamos incluso coger rentabilidades a casi 20 años pero aquí nos encontramos que sólo Bestinver Internacional tiene resultados históricos sin ser posible la comparación. ¿se habrían defendido tan bien los otros fondos en ese escenario? Pues quien sabe. Los resultados ni que sean a largo plazo no deben hacernos perder de vista otros factores que determinan la rentabilidad futura de un fondo o sistema inversor. En otro hilo puse un ejemplo de un fondo que lo había hecho fantásticamente bien en los últimos 10 años pero que le habían dado de lo lindo en el 2000. El Russell 1000 Growth es un magnífico ejemplo de lo mismo, fantástico comportamiento relativo los últimos  años 9-10 años, nefasto comportamiento relativo los 7 años anteriores.

@apandres : Te las piensas todas !!!

@mistol piensa que el gráfico que he puesto, el índice (MSCI EUR NR) estaría casi en los mismos niveles que los máximos de 2007.

En el caso del índice no parece que las subidas hayan sido para tirar cohetes. Aunque éste es el típico ejemplo donde parece claro que indexarse no siempre es la mejor decisión de inversión. De hecho si añadiéramos el S&P 500 TR en EUR veríamos como el comportamiento de los fondos europeos que han destacado estos últimos 10 años ha sido más parecido al del S&P500 que al del MSCI EUR NR.

Gracias por el nuevo gráfico @agenjordi , pero yo decidí salir de los fondos con mis ganancias hace unos meses y ahora estoy con la RV , pura y dura , operando directamente y pagando a hacienda cada vez que realizo plusvalías. Estoy más tranquilo y dependo de mí mismo con mis Bayer , BMW , ArcelorMittal y Teléfónica .

Si gano mucho , vendo y a buscar otro valor mirando el gráfico de los últimos años , con un poco de suerte, que la busco , me defiendo muy bién. No busco el largo plazo porque ahora pienso que todo será distinto en las finanzas por la tremenda intervención de los bancos centrales , pero sí busco una pequeña ganancia en cada acción que compro y de momento se cumple en los gráficos diarios , semanales , mensuales , etc.

@mistol 

Creo que eso puede ser una buena estrategia, pero respetando siempre los criterios de diversificación de los fondos de inversión. Como mucho 10% en una posición. Como mucho.  un saludo ;)

De acuerdo @apandres , ya sabes que los fondos tienen más comisiones porque te gestionan tu dinero , pero el poco que tengo prefiero gestionarlo yo. Creo que ya se paga demasiado en la vida por todo.

@mistol

Claro!, si una cosa no quita la otra. A lo que yo me refiero es a la importancia de tener una cartera bien diversificada. Una comisión de un 2% al año es mucho menos que perder el 10% de tu cartera por comprar compañías que en su momento sonaban muy bien, pero que ahora se han comprobado una catástrofe. Solo era un comentario amistoso poniendo enfásis como los fondos de inversión, sólo por garantizar un grado de diversificación, son una solución más que aceptable. En otras palabras, si tuviera que jugarme mis ahorrillos a la piñata, lo haría mucho más tranquilo inviertiendo en fondos de inversión que con acciones.

 

Gracias @apandres , es que yo sólo aguanto unos meses con mis acciones , no puedo ni perder ni ganar mucho.

"LA LIBERTAD DE ELEGIR" ya lo decía Milton Friedman , Es un placer decidir por tí mismo lo que haces !!!

Gracias @agenjordi por tu disposición para compartir tus conocimientos.

Visto desde el punto de los mercados financieros ; Hamlet el personaje que creo Willian Shakespeare ,siempre bamboleado por la duda entre hacer o no hacer por la falta de certeza y de información que tenia que recurrir al fantasma de su padre para saber algo más y así tomar la decisión que nunca queria tomar.

Asi veo que suele resultar la manera de operar actualmente a pesar de contar con muchisima información, por que si lo miras en un plazo te da un resultado y si lo miras en otro , aparte del resultado te puede dar algo serio ; ya me imagino como tiene uno que vivir el caso del Russell 1000 Growth ( lei el hilo ) si te vas cometes un error y si te quedas hasta cuando.

Procastinación es un termino que en algunos sectores se está volviendo a usar y que delimita bastante bien este área de la duda.saludos. 

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