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apandres
01:10 el 30 julio 2013

Financial Data Analyst en Unience

Portland Valderrivas. La cementera olvidada

La semana pasada publico resultados Cementos Portland Valderrivas SA. Esta empresa la cosidero especialmente interesante por:

  1. Tiene una cuota de mercado aproximadamente del 22% en el mercado español
  2. Como se verá más adelante, dicen no tener problemas de vencimiento de deuda hasta el 2017.
  3. Se encuentra en mínimos de décadas. Depreciación de más del 95% desde máximos.

 

Respecto a este último punto, si vemos el historico completo, adquiere mayor relevancia.

 

 

Aqui dejo unos highlights con los puntos que encontré más interesantes en la presentación de resutaldos.

 

1. Comparación de los resultados del último semestre, con el semestre equivalente de 2012.

2. Análisis del la variación de la cifra de negocio por componentes.

Cómo se puede observar, la verdadera variación no radica en la disminución del precio, si no en una bajada superior al 50% en el volumen demandado de cemento, y/o derivados.

 

 

3. Reducción hasta el 41% del peso de España en la cifra de negocio.

 

4.  Deuda y Vencimientos de Deuda. 

 

5. Consumo de cemento en España, con perspectiva histórica.

 

 

Bueno, estos son los números. La verdad que ninguno, o casi ningo de los puntos arriba expuestos nos indican que se puedan obtener retornos positivos poniendo nuestro dinero en esta cementera.  No obstante, si tenemso en cuenta los siguientes puntos, podría no soprprendernos que se comportara como Gamesa en el último año.

 

  1. Las instalaciones de Cementos Portland se encuentran todas o amortizadas, o cuasiamortizadas. Esto es, tiene capacidad producitva suficiente, y no hay, ni se esperan, grandes inversiones en el horizonte.
  2. Como consecuencia de este punto, tiene un FCF/Revenue positivo, (3% en 2012, y 12,10% de media en los últimos 5 años)
  3. El consumo de cemento está en mínimos. En todas las maneras de medirlo.
  4. Los ajustes de producción, ya están hechos
  5. Si la cifra de negocio bajara hasta los 400M EUR ( 60% de 2012), si mantuviera un márgen de un 5% sobre ventas sobre ello de media estaríamos comprando a P/E de 7,6.

Y como siempre, para al final, dejamos la duda. Las cifras de deuda, no son buenas.  De hecho, la sociedad ha aumentaod su endeudamiento neto en el último año, y esto no es buena señal. Este es posiblmente el único motivo por el que no acabo de ver una compra clara.

 

 

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1 comentario
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Muy interesante análisis de resultados. Tomo nota, para seguirlo en próximos trimestres.

Gracias.

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