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arturop
17:57 el 21 abril 2013

Mentecato en funciones

Índice Jabato - Abril 2013

Bueno, por fin me animo a actualizar el Jabato. Creo que vale la pena separar a los "hermanos" además de que si los tengo que hacer los dos juntos seguro que acabría no haciendo nada.

Como recordarán :-), el Jabato es puro value y realmente va a buscar seleccionar los que están realmente más baratos en cuanto a una burda estimación de valor (dentro de unos filtros que comparte con el Porcino) y además los pondera según este cálculo. De esta forma los integrantes actuales con los pesos en cartera son:

Caisse Regionel de Credit Agricole Mutuel Nord de France - Francia - 81.81%

ITT Educational Services - USA - 9.68%

Emerson - USA - 4.33%

SABCA - Bélgica - 2.25%

Lantrovision - Singapur - 1.92%

ITT Educational Services figura en las carteras (que yo sepa) de algún reputado inversor value y así realmente estigmatizada y arrasada por pertenecer al sector de Educación Privada que parece sometido a un gran riesgo regulatorio en USA. Eso sí como la cosa se quede en agua de borrajas y con la cantidad bestial de cortos que tiene abiertos puede salir disparada como el corcho de una botella de cava tras una buena agitación previa de la misma.

El Jabato se sitúa en 4654.73 (empezó en 5000) lo que equivale a un -6.91% desde su inicio. Algunas comparaciones de rigor:

Stoxx50 Total Return: -6.59%

CAC40 Total Return: -2.55%

S&P 500 Total Return: 4.02%

Bestinver Internacional: 3.61%

Dejo aquí unas gráficas:

 

 

 

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10 comentarios
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@arturop: le honra decidirse a publicar ahora la evolución de su engendro. No dudo en absoluto que, si los filtros están bien calculados -y se evita trampas de valor- el jabato triunfará, pero eso será a largo plazo. Ánimo y perseverar.

@arturop. Me encantan estos portfolios tan concentrados! Sobre ITT educational sevices. Así como a final de 2008 y principios del 2009 ésta y peers como APOLO o Strayer Education, fueron de los poquísimos sectores que subían como la espuma, mientras todo lo demás bajaba, básicamente bajo esta premisa: Más paro, más gente aprovecha para estudiar, luego todas han pegado un bajón tremendo. APOLO y ITT recompraron acciones masivamente mientras bajaban, strayer no lo hizo y, sin bien ha bajado, últimamente no tanto. Claro comprar y que siga bajando, mientras no tengas un balance super robusto no parece buena idea.

  

Unos de los problemas qué se discute en contabilidad es porqué el valor actual de mercado de los treasury stock que se usa para la recompra de acciones no se pone en los assets. 

"Many states limit the amount of treasury stock a corporation can own at any given time since it is way of taking resources out of the business by the owners / shareholders, which in turn, may jeopardize the legal rights of the creditors"

Y ahora ITT tiene un class action suit por "false and misleading statements". En general, el sector está muy infravalorado, pero , a bote pronto, parece mejor opción Apol, que hizo lo mismo, pero con un balance más saneado, en relación con treassury stock que ha ido invirtiendo. Es decir, que el balance de ITT es comparativamente, bastante más sospechoso. 

Gracias @murleygraves por el interesante comentario. Sí, también Apollo la he tenido en el punto de mira varias veces. No sabía nada de lo del class action suit. En cualquier caso como digo siempre esto es más o menos un experimento y allá cada cual :-)

Treasury stocks es la autocartera ¿no? ¿no aparece obligatoriamente en el equity? Además cuando se recompran las acciones hay que amortizarlas también y en ese momento imagino que ya dejan de aparecer como "Treasury stock", ¿no? Por eso tenía entendido que hay una diferencia entre recomprar y recomprar y amortizar.

A mi estos índices me parecen muy útiles porque suelen "cantar", las tendencias de mercado. Por lo general las entradas y salidas de capital se suelen notar antes en valores con más iliquidez, poco conocidos, o de un claro stock-picking orientado a una estrategia muy relacionada con un buen balance de medio y largo plazo.

 

Gracias como siempre por la info.

Hola @Arturop. Supongo que  depende de quién haya recomprado esas acciones, y en favor de quién. Puede ser una directiva con una política de pagar en stock-options convertibles en acciones a un precio muy bajo para ellos mismos y para sus empleados. Francamente, no lo he mirado, pero puede ser.  

La premisa es que el treasury stock aparece en el equity porque las propias acciones que quita la empresa del mercado pueden ser vendidas en cualquier momento, si hay alguien que quiera comprarlas. Sin embargo, este método no hace necesario valorarlas como hace Warren Buffet con los marketable securities. Él insiste en valorar estas a precio de coste, y no de mercado, para bien o para mal. 

Esto confirma lo que decía yo de la autocartera. Para mi el tema del Treasury Stock pues "no cuenta" en cuanto a recompra que sí que me importa. Tiene que haber amortización también. Creo que en todos los países está regulado el límite de autocartera precisamente para no llegar a situaciones ridículas.

En cuanto a lo de Buffett, pues en esta ocasión y sin que sirva de precedente tengo que discrepar con él. Los estados financieros teóricamente han de aproximarse lo más posible a un valor fiel de la empresa y en este caso cotizar instrumentos líquidos al precio de compra pues no se. Se podría argumentar sin embargo que cotizaran al precio "valor en libros", lo que sería el net asset value. Esto ya lo vería con otros ojos.

Las acciones propias van a autocartera para estirilizar los activos que se ven representados en la cuenta del activo. Efectivamente, lo que importa de verdad es la amortización, que aparece en el CFS.

 

Hola @Aturop. Ya sé que esto es un divertimento :), pero es muy interesante.  

Sí, una autocartera que no saben donde ha ido a parar, por eso el class action suit. En el balance de ITT el treasury stock es de más de 1.000 millones, sin embargo  la cuenta por depreciación o amortización que se ve en el cash-flow es de 29 milliones, sobre unos activos fijos de 460 millones, lo he mirado muy por encima. Strayer no tiene treasury stock, la cuenta de depreciación o amortización es de 23 milliones, sobre unos activos de unos 230 milliones. Es cierto que paso por alto muchos datos. Buffet, como regla general dice que "cuanto más alto el total de activos que suelen entrar en la amortización depreciación, amortization del goodwill, y deferred tax "acrobatics (que no conseguiría explicar") tanto más altos deben ser los cargos  por depreciación amortización". Aquí, aparentemente no ocurre. 

En cuanto a lo segundo, sí, se contabilizan tranquilamente al precio de mercado, pero se valoran a precio de coste. 

Y con todo, no sabría elegir entre Strayer e ITT, porque son trazos muy gruesos, una aproximación perezosa :) 

O.T.

@Arturop, me permito sugerirle que actualice su avatar con este que le propongo. Es el del perfil del político perfecto para no salir nunca da la crisis:

No estaría nada mal, y estoy de acuerdo con Vd en el fondo, pero he decidido que "moriré" con el avatar con el que empecé, es un personaje irrepetible...

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