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18:06 el 16 junio 2013

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Índice Jabato - Junio 2013

Llega el turno mensual del Jabato. Recordarán los fans de los artiodáctilos que este índice  es puro value. Se dedica a buscar seleccionar los valores más baratos en cuanto a una burda estimación de valor (dentro de unos filtros que comparte con el Porcino) y además los pondera según este cálculo. De esta forma los integrantes actuales con los pesos en cartera son:

Enero Group - Australia - 46.55% - Servicios integrados de marketing, publicidad y comunicaciones

Telegate - Alemania - 15.92% - Servicios de call-center y páginas amarillas

Emerson - USA - 11.59% - Importación y comercialización de electrónica y productos para el hogar

SABCA - Bélgica - 7.63% - Investigación, diseño y fabricación de componentes para las industrias aeroespacial, defensa y aviación civil

Sedgman - Australia - 18.31% - Servicios operativos y por proyecto para la industria de materias primas (especialmente carbón)

Abandona el Jabato la singaporense Lantrovision, que prácticamente no ha dado ni ha quitado, y se incorpora Sedgman Limited con una buena posición en el índice, que está mayormente invertido en Australia. Telegate, a pesar de la gran bajada y "pérdida" que acumula reduce su peso en cartera a prácticamente la mitad de lo que tenía, lo que supuestamente se debe a que estamos comprando otras empresas más baratas.

El Jabato se sitúa en 4556.91 (empezó en 5000) lo que equivale a un -8.86% desde su inicio, y un todavía peor resultado desde la última actualización, con una minusvalía del 10.70%. Algunas comparaciones de rigor:

Stoxx50 Total Return: -0.12%

CAC40 Total Return: 3.26%

S&P 500 Total Return: 9.22%

Bestinver Internacional: 10.31%

Les dejo los gráficos habituales. Comentarios, críticas e ideas, más que bienvenidas, muy apreciadas:

 

http://bit.ly/10nIlWe

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6 comentarios
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El enfoque value puro es el que me parece más lógico. Por tanto, aplaudo fervientemente los experimentos que viene haciendo Vd. en esta comunidad. Se toma la molestia de hacer este trabajo. Todo ello es muy encomiable, desde luego, y espero que siga adelante con sus iniciativas.

Leyendo su artículo, me ha venido una pregunta a la mente. Ya que se observa una elevada (muy elevada, dirían muchos) concentración de la cartera y que Vd. mismo tilda de "burda estimación de valor" el criterio que utiliza para comparar con el precio de mercado, me gustaría saber si tiene implantado algún mecanismo de seguridad para evitar una catástrofe. Me explico: si esta cartera fuera real, el gestor value que la diseñase debería, pienso yo, tener algún "freno" o segundo filtro para evitar el mayor peligro de la inversión en valor: las famosas trampas de valor o value traps. Si no tiene este filtro, ¿coincide conmigo en que su diseño e implantación mejorarían sustancialmente esta cartera? Muchas gracias por anticipado y saludos cordiales de un seguidor de primera hora.

 

Las empresas que forman parte del Jabato han de cumplir con unos estrictos criterios a nivel de balance y de rentabilidad. Evidentemente mirar sólo hacia atrás es un riesgo. Podemos entrar en una industria en declive, pero otros que han aplicado el enfoque más cualitativo también lo han hecho (ejemplo Bestinver y McClatchy). Además la idea de esta cartera es la de comprar duros a cuatro pesetas, pero no cualquier duro sino que ya digo que se trata de empresas con balances sólidos y negocios que hasta la fecha han sido buenos también. Por supuesto que hay riesgos al dejar de lado el análisis cualitativo o más manual (léase activos fuera de balance, conflictos judiciales, managements con pocos escrúpulos etc.), pero pienso que a la larga y en media, la cosa saldrá bien. Además, el tema de las trampas de valor, igual que los catalizadores son conceptos que están muy bien pero que se suelen claramente mayormente a toro pasado.

Siendo el índice Puro Value ==> Compra Fuerte  !! :-)

Sr @arturop, resultaría no muy complicado poner como índice de referencia comparación el índice porcino en el gráfico ?

Complicadísimo. Lo siento.

Don Arturop, me he estado mirando el gráfico de Telegate... Y ciertamente me llama la atención la evolución de los ingresos y los resultados en los últimos años

 

No sé que hicieron en 2012 para recuperar en operativo y neto... Pero desde luego la tendencia no es la de un negocio que uno quiera tener. 

Eso sí, efectivamente muchos márgenes salen espectaculares... No sé, me huele a trampa de valor pero confieso mi ignorancia sobre la acción más allá de haber visto estos gráficos y de haber visto en su página web que la semana pasada se sacó de encima su negocio en España vendiendo in the "single-digits millions" 

La razón del salto en beneficios fue una sentencia que resuelve un juicio de 8 años con Deutsche Telekom, obligando a esta a devolver 100MM de € que había cobrado incorrectamente. Parece que una parte se devolvió en 2012 (sobre 60) desconozco que pasa con el resto. Evidentemente esto es un one-off que distorsiona el margen operativo (dado que los costes adicionales en su día fueron contra el negocio, pienso que tiene sentido que esto sea así). Evidentemente cuando desaparezca esto se puede volver a la "cruda realidad" y nadie nos dice qué piensan hacer con la pasta (div payout 81%).

En cualquier caso la compañía sin este "extraordinario" parece que sigue teniendo un negocio, pero sí es posible que el deterioro de márgenes cuando desaparezca el efecto one-off la acabe sacando del Jabato. Estas son cosas de los scanners cuantitativos. En cualquier caso, no parece que con el balance que tienen debamos estar preocupados porque desaparezcan, que también es la idea.

 

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