augur (28º) 

Este artículo ha sido marcado como molesto Deshacer
augur
17:51 el 24 marzo 2012

En eterna búsqueda y cambio

Inversión en Grecia, ¿una gran oportunidad?

En este artículo se analiza el comportamiento de las bolsas el año de la quita y el siguiente. ¿Estaremos ante una oportunidad similar? Podemos invertir mediante ETFs de su índice, el ATHEX 20.

Quitas en la historia: grandes oportunidades de beneficio en las bolsas

Ahora que se ha producido la quita de deuda griega, la vida sigue y el país está sumido en la incertidumbre acerca de lo que pasará ahora. Ciertamente, en Actibva no tenemos una bola de cristal, pero sí que podemos mirar al pasado para ver que ha sucedido después de otras famosas quitas. Lo que sí podemos afirmar, es que las quitas pueden ser una gran oportunidad para obtener beneficio bursátil.

Aunque pueda parecer que las quitas son un fenómeno relativamente nuevo, nada más lejos de la realidad. La primera quita de la que se tiene constancia fue realizada por Enrique III de Inglaterra en el año 1340, según los economistas Carmen M.Reinhart y Kenneth S.Rogoff que en su obra "Esta vez es distinto: ocho siglos de necedad financiera" recogen un total de más de 260 casos de impago registrados para los que se dispone de información estadística e histórica.

Las quitas latinoamericanas

Corría el año 1973 y el mundo estaba inmerso en la crisis del petróleo. En esta crisis, a diferencia de la actual, había ganadores y perdedores. Mientras que la mayoría de los países desarrollados estaba sumido en una fuerte recesión provocada por la subida de los precios del crudo, los países árabes nadaban en la abundancia a resultas de dichos aumentos de precio.

La abundancia de petrodólares existentes en los mercados financieros se encaminó a latinoamérica para financiar proyectos de estos países pues, en occidente, la crisis limitaba las necesidades de financiación. De pronto, países como México y Brasil accedieron a una gran cantidad de ahorro exterior vía préstamos a interés variable. Para que os hagáis una idea de la magnitud del asunto, en 1972 la deuda de los países en desarrollo era de 90.000 millones de dólares y, casi diez años después, en 1981 ascendía a 462.000 millones. Cinco veces más.

Llegó un momento en el que los países deudores no pudieron pagar sus préstamos. En 1982, México declaró que sus reservas de divisas estaban agotadas. Tras esto, los prestamistas se negaron a renovar la financiación a este país y a otros en situación similar. Ese mismo año y en 1983 se produjo el impago de México y Brasil respectivamente.

La bolsa brasileña cayó un 14% el año del impago, sin embargo, al año siguiente, su selectivo protagonizó un alza del 365%. La bolsa mexicana, cayó un 28% el año de la quita; al año siguiente se revalorizó un 260% y al otro, un 69%.

La quita rusa

Durante años, varias de las mayores entidades financieras internaciones habían estado prestando enormes cantidades a Rusia con la tranquilidad de que en caso de impago, las instituciones internacionales se harían cargo del problema y proporcionarían liquidez al país comunista. Sin embargo, se equivocaron.

Un buen día, Rusia declaró una moratoria unilateral en el pago de su deuda externa. El FMI no intervino. Ante la situación, los grandes prestamistas internacionales decidieron cortar la financiación a todos aquellos países y/o empresas que no gozaran de la máxima solvencia.

Debido al default, la bolsa rusa protagonizó una caída del 85% durante el año 1998. Al año siguiente, con la quita ya realizada, el mercado de valores fue testigo de una subida del 197%.

La quita argentina

Probablemente, la quita argentina fue una de las más mediáticas, seguida en directo por televisión e internet durante el año 2001. Los problemas llegaron cuando este país eliminó la paridad fija, un peso por un dólar, que había mantenido artificialmente durante años. En cuanto se dejó flotar el peso argentino, la moneda se devaluó rápidamente hasta alcanzar una conversión de tres pesos por dólar.

Se produjo entonces el fenómeno conocido como "el corralito" que fue seguido de una fuerte recesión y la quita de la enorme deuda externa que tenía el país pues durante la década del los 90, el estado argentino se había endeudado fuertemente con el exterior, hasta el punto de no poder devolverlo.

Tras el impago, o el Merval (principal índice argentino) cayó un 29% si bien al año siguiente se produjeron alzas del 78% y, al otro, del 104%.

Conclusión

Durante el pasado año, la bolsa helena protagonizó caídas de 52% de su valor total. Sin embargo, tras la quita, lleva una revalorización en 2012 del 11%. Todo apunta a que podríamos estar ante un caso similar al ya observado en latinoamérica, Rusia o Argentina. Tal vez ha llegado el momento de que nuestras inversiones aprendan griego.

Y, por cierto, ¿a que no sabéis qué país es el que tiene el récord absoluto de quitas con 14 defaults? Para los que hayáis pensado que es España, enhorabuena, habéis acertado. La primera fue en el siglo XVI y, desde entonces, se ha convertido en un triste hábito.

Publicar Ocultar ¿Quieres hacer públicos tus favoritos? Publicar No por el momento
12 comentarios
4 veces compartido

El otro día lo pensé:

Grecia es una oportunidad clara da largo plazo. PAra asegurarme me gustaría saber qué porcentaje sobre PIB de deuda sigue vivo en Grecia. Si estuviera en torno al 50 % la suma de pública más privada, sería una entrada segura.

El problema es que para que suba, será necesario que se ingrese mucho dinero de otro spaíses para que la bolsa suba. Hasta entonces, si eres un stock picker (que no lo soy) debe haber cada animal de rentabilidad por dividendo por ahí escondido brutal.

Saludos

@Mister, aquí puedes ver ese dato por países. Podrás comprobar que eso que pides no lo cumple ningún país del primer mundo. El problema no es la deuda sino  la capacidad de pagarla.
Seguramente hay buenas oportunidades en Grecia. La historia se repite siempre, me interesa Grecia hace tiempo.

El problema en Grecia es que hasta ahora solo henos asistido al primer acto de la quiebra anunciada. Mientras no concluya, hay más posibilidades de bajadas que de subidas. Cuando se resuelva totalmente, o mejor en el momento de mayor pánico previo, será el momento de plantearse entrar.

No hay que perder de vista dos cosas:

1) No ha aportado ejemplos de países que estén peor que tras el default, quizá porque no los hay, pero es importante estar seguro de esto

2) Argentina, Brasil, México o Rusia son países ricos en recursos naturales y/o factor trabajo a buen precio. Grecia parece apartarse un poco de ahí.

Les dejo algunas empresas griegas en cartera o en el punto de mira del Porcino:

EYAPS - Thessaloniki Water and Supply
OPAP - Greek Org of Football Prognostics
EXAE - Hellenic Exchanges
PLAIS - Plaisio Computers

Otras que en plan comprar barato y seguro (si nos fiamos de sus balances) podrían ser interesantes: GEBKA, ELSTR, ASCO (en serio :-), MERKO, INTET, EKTER, FIER, NAYP, KLEM, QUEST, INTEK y MOUSSAKA

Nota: Una de las de la lista es una broma mía
@Arturop, ¿Es usted partidario de entrar en empresas concretas en lugar del índice?. ¿Nos podemos fiar de los balances de empresas griegas?
1) Sí, si se entiende bien lo que se está haciendo, el negocio de la empresa, etc etc no sigo porque seguro que Vd. se lo sabe ya
2) Buf. Me devuelve Vd. mi pregunta. Le diría que tiendo más a no fiarme que a lo contrario, por lo que precaución adicional, pero esto puede pasar con el índice también, mi desconfianza es sobre el greek way of life en sí.
@arturop: Como siempre muy buenos comentarios de su parte. OPAP me gusta mucho aunque como no tiene muchos activos tangibles a parte de su liquidez es susceptible de una improbable, en mi opinion, salida del euro por parte de Grecia. Tambien el 34% de la empresa esta en manos del gobierno aunque ya hay mandato para que se venda esa participacion del gobierno. Tendremos que ver como manejan su venta. Muy positivo es que acaban de negociar una extension de su licencia para operar loterias hasta el 2030 y la gestion de 35000 VLT. Yo opino que esta muy barata y he estado comprando.

En cuanto a si hay que fiarse, no se, lo que puedo decir de OPAP es que cada vez que he contactado su departamento de investors relations me han respondido mis preguntas en 24 horas, lo cual no es comun ni en Alemania.

Saludos

@arturop: alguna opinion que tenga de Marfin International Group (MIG)? , siempre en la bolsa de Atenas.
Amigo Marco, lo poco que conozco de MIG es a través de Vd. En cualquier caso he estado mirando unos escasos minutos y he visto un par de cosas que no me gustan (en general):

- Fuerte subida de la deuda
- Fuerte bajada de fondos propios (equity)

Intuyo que lo segundo puede venir de que hayan hecho algún tipo de recompra, pero normalmente me gustan más las empresas que aumentan su equity (mientras no sea por ampliaciones de capital claro). Aparte de esto la veo con una deuda muy alta para su capital y con unos resultados en 2010 muy malos (quizá es por esto la bajada del equity que sería el escenario "malo", que hayan tirado de Retained Earnings)... No se estoy seguro de que se me tiene que estar escapando algo...
@arturop: La deuda se esta reduciendo realmente. El equity efectivamente ha bajado y los resultados 2010 malos. Mi tesis es que todo eso esta mas que reflejado en el precio junto a las expectativas pesimistas, pero es una empresa que esta lejos de un riesgo bancarrota y aunque no tenga realmente ventajas competitivas sus negocios son defensivos y liderada por uno de los pocos emprendedores griegos con estatura internacional. 

Saludos

Estoy de acuerdo con @augur : hay que esperar. En mi opinión, Grecia no va poder cumplir porque sencillamente la están asfixiando... Como nos van a asfixiar a nosotros.

Acordaos que hace un año y medio, muchos veían un chollo comprar deuda griega y portuguesa al 20% y luego vino la quita...

 Comentar

app version

Wed Nov 02 13:34:35 CET 2016

2221

79dd84889bae13e7769f41dc060a3ba472981ca5