augur (28º) 

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augur
18:23 el 14 mayo 2015

En eterna búsqueda y cambio

¿Nos indexamos o nos allocamos?

Todos sabemos que ningún fondo bate a su índice todos los años y muy pocos lo hace incluso a largo plazo. Por ello, los inversores van (vamos) cambiando compulsivamente los fondos persiguiendo la quimera de la alta rentabilidad. El resultado suele ser  aún peor.

Ante este hecho, muchos “expertos” te dicen que no luches más y que te indexes. Vale, me indexo y me olvido, ¿ pero en qué me indexo? Eso no lo suelen decir, pero si insistes, te señalarán el  S&P 500 o, según sea el año que lo preguntas, te dirán el índice que lo ha hecho mejor los últimos años.

Otros “expertos” te manifestarán que ningún índice es siempre el mejor y que, además, suelen tener unos Drawdown terroríficos. Que lo mejor es hacer un buen reparto de activos (Asset allocation le llaman ellos). Lo rebalanceas una vez al año y ya está. ¿ Pero cómo hago el reparto de activos? ´Te aconsejo que no preguntes al mismo "experto" porque empezarás a exasperarle.

Lo del Asset allocation es todo un mundo con diversas sectas cada una con sus correligionarios. Os pongo a continuación un cuadro con los resultados de algunas carteras tipo famosas. Lo datos son con rebalanceo anual.

Destaco la más rentable y la más tranquila con un Drawdown  de solo -5,1%.

Pero me dirás que 42 años son muchos años y que la bolsa ya no es lo que era en el año 1972. Bueno, vamos a ver un período más reciente, 1996-2014: 

Vuelvo a destacar  la más rentable y la más tranquila con un Drawdown  de solo -2%. Para comparar, pongo el  S&P 500 incluyendo dividendos.

¿Entonces qué?, ¿ nos indexamos o nos allocamos?, y ¿en qué?

 

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36 comentarios
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Estimado @Fabala

La variabilidad de la rentabilidad de los fondos indexados respecto al mismo indice es muy importante.

 De acuerdo con MORNINGSTAR:

" ..., en cuanto a la rentabilidad obtenida, si bien a 6 y 12 meses todos los fondos índice consiguen un resultado por encima de la media de la categoría RV España, si alargamos el periodo de análisis y tomamos los últimos 3 años, tan sólo  1 producto de los 9 que tienen el historial suficiente para esta comparativa logra batir a la media de la categoría.

También llama la atención la diferencia de rentabilidad que puede existir entre los fondos índice:  a 3 años la diferencia entre el más rentable y el menos rentable roza el 3% anual."

- See more at: http://www.morningstar.es/es/news/127749/contestamos-a-sus-dudas-fondos-%c3%adndice-de-rv-espa%c3%b1a.aspx#sthash.41JXSi6F.dpuf

@rinimi gracias por el enlace de morningstar que aclara mejor su punto de vista , considerado que en el enlace de fundspeople la mayoría de fondos no eran indexados.

Esto confirma lo que decía arriba y es que en España estamos muy atrás con el tema de fondos indexados y los que están cobran comisiones demasiado elevadas para lo que tienen que hacer.

Espero que con fondos del tipo de Amundi o de Vanguard si se llegan a poder contratar por el inversor individual, la cosa cambie. 

 

Os recuerdo que la pregunta es:    nos indexamos o nos allocamos?, y ¿en qué?

Me parece muy bien  las respuestas  sobre indexación, mejoradas con activos concretos, pero ¿nadie se atreve con un buen reparto de activos? ¿O es que pensáis que la indexación es lo mejor?

Yo voy por la opción de elegir activos. Me gustaron mucho el primer libro de Faber, The Ivy League Portfolio, y también el de Bernstein, The Intelligent Asset Allocator

La indexación no es mejor, pero es más fácil: exige menos del inversor y, a cambio, le da unos resultados a largo plazo que baten a la mayoría de los fondos de inversión. Esto, para mucha gente, es suficiente.

Por otra parte, ambas estrategias -indexación y "allocación" no son incompatibles. Se pueden combinar. Existe la práctica conocida como núcleo satélite (core satellite) que consiste grosso modo en indexar el grueso de la inversión (así se asegura la rentabilidad del mercado) añadiendo apuestas concretas (por ejemplo fondos value). Es, creo yo, una cuestión de grado.

@Arturop, a la luz de los datos de las dos tablas que he puesto en el artículo y el dato del S&P500 TR de la tabla inferior, ¿nos podría especificar qué elección de activos propugna?

@xiscom, lo mismo, ¿puedes concretar el/los fondos value, con suficiente historial y que aconsejarías a tus herederos para un largo futuro?

Sería repetirme. Ya le he dicho dos que me gustan, aunque me quedo más con la filosofía que otra cosa. Seguramente cualquiera es bueno lo importante es ser coherente y consistente

Pues @Arturop, teniendo en cuenta que comprar un indice y echarse a dormir es mucho más fácil que estar todos los años rebalanceando una cartera de activos, ¿Qué ventaja le ve?_

No puedo hablar sobre esos datos porque no los conozco, pero de verdad, no me quiero enrollar sobre este tema; recomiendo que lean los libros y que cada uno elija la estrategia con la que se sienta más cómodo o más le convenza. Sólo he querido aportar lo que yo conozco y me ha parecido más interesante.

A quien piense que la tactical asset allocation es la mejor elección, le deseo que tenga más suerte que los profesionales que se dedican a ello. Según unos estudios de Morningstar lo hacen peor que sus índices de referencia en más de un 2% anual.

http://www.etf.com/sections/index-investor-corner/23234-swedroe-beware-tactical-asset-allocation.html?nopaging=1

@CYGNUS es evidente que la TAA, de cualquier tipo, no puede esperar de batir los mercados cuando estos están en super tendencia alcista como en los últimos 3/4 años, que es el periodo al cual hace referencia el artículo que ha enlazado,

El punto fuerte de la TAA es la rentabilidad ajustada al riesgo y para eso hay que evaluarla en el contexto de un ciclo economico completo.     

@Fabala

El artículo que he enlazado no solo hace referencia a los últimos 3-4 años. Si se fija bien, verá que Morningstar había hecho el mismo estudio en julio de 2010, abarcando toda la vida de los fondos "estratégicos", y que la mediana era de 37 meses, por lo que abarcaba el fuerte periodo bajista para la mayoría de ellos. Y los resultados seguían siendo peores que la referencia.

Ok @CYGNUS tiene razón, no me había fijado.

De todas formas también la referencia que usan (60/40) es un TAA.

Si el punto es comparar TAA activo, gestionado con comisiones, vs. TAA pasivo, puedo estar de acuerdo, pero es diferente de la pregunta de @augur.   

@arturop, me decepciona. Le veo bajo de forma :-). No se trata de convencer a nadie. Se trata de argumentar  los pros y contras de dos formas de gestión pasiva e intercambiar opiniones. Yo no me decanto por nada, solo intento dinamizar. 

@Fabala

Tiene razón, me he alejado de la pregunta inicial de @augur.

La pregunta era si nos indexamos o nos "allocamos", pero en realidad se trata de un falso dilema. Cualquier decisión de inversión, supone un "allocation". Luego se podrá optar por la indexación o por la gestión activa, pero hasta aquellos más forofos de la indexación y de olvidarse de la inversión han decidido, aunque sea solo al inicio, una determinada selección de activos de entre muchas posibles.

El siguiente artículo podría resultarles de interés:

http://www.google.es/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&cad=rja&uact=8&sqi=2&ved=0CCEQFjAA&url=http%3A%2F%2Fwww.ft.com%2Fcms%2Fs%2F0%2F73ba77b2-c1dc-11e4-bd24-00144feab7de.html&ei=kolWVZ3BFcSBUf-JgYAH&usg=AFQjCNH4bGI3JWpvg1wqXWT4dN-kzcEb8Q&bvm=bv.93564037,d.d24

Personalmente, cuanto más leo sobre el tema, menos confianza tengo en poder encontrar una asignación con los 'porcentajes adecuados' (si es que existe). Cuando encuentren ese 'Santo Grial' (si es que lo encuentra alguien) no duden en comunicarlo.

Saludos

@Ruben1985

No deja usted de sorprenderme.  Le recordaré el artículo cuando se gane la vida con sus performance fee;-)) Probablemente todo es mucho más complejo y la gestión pasiva también tenga sus "honorarios".  Me cuesta creer que invirtiendo en BRK, incluso pagando honorarios por resultados, no hubiera obtenido mejores resultados que el S&P. En cualquier caso haríamos bien en no despreciar esas comisiones.  Es muy difícil replicar las rentabilidades de los índices por los diversos sesgos existentes, incluído el de supervivencia.

@Fabala

Lo de la rentabilidad ajustada al riesgo tiene muchas interpretaciones en función de la definición de riesgo de cada uno. Ya sabe que yo opino que la volatilidad no implica riesgo.

@arturop

No se deje usted amedrentar.  Opino que ha dicho mucho más en sus comentarios de lo que piensa @augur.  La disciplina en la aplicación de cualquier sistema es fundamental.

 

Iba sólo a añadir la frase del Santo Grial pero @Ruben1985 se me ha adelantado, que para algo es más avispado que yo. También el comentario de @CYGNUS es muy acertado

Allocation siempre, con control de la volatiliad y objetivo de retorno absoluto, es decir sin benchmark. el único benchmark ha de ser la rentabilidad anualizada que cada uno considera que quiere conseguir y entender los riesgos que va a asumir para conseguir ese objetivo. Saludos.

@RBLFO, para un experto como tú puede estar muy claro, pero debes de entender que para la mayoría , que  no solo no son expertos, sino que directamente no tienen ni idea, puede que no esté tan claro.

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