bauer110 (246º) 

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bauer110
18:17 el 16 agosto 2013

Cartera value de pequeños valores.

Para los interesados en el Value Investing os pego un reporte de mi cartera a día de hoy.

Casi todo son pequeños valores olvidados con un valor intrínseco superior a su precio de cotización.

Algunos capitalizan poquísimo y solo hay uno por encima de 5.000 millones de euros.

Los que mas pierden, curiosamente son los dos que menos capitalizan, practicamente no hay volumen, son Jemtec y Bodisen Biotech.

Algunos cotizan en corros como Hoftex.

La mayoría son intocables para ningún fondo de inversión.

En fin, si os interesa algun valor en particular o que explique lo que sea de la cartera, estoy a vuestra disposición a la espera de que pase el tiempo o algun catalizador desencadene una línea vertical en su cotización:))

Saludos

 

 
VALORISATION DU PORTEFEUILLE AU 16/08/2013
 
 
Consommation discrétionnaire (38,8%) :
  Exacompta Clairefontaine___________________9,7
 
  Loeb Holding AG (CHF)______________________8,0%
  Hoftex Group AG____________________________6,3%
  Peel Hotels PLC (GBP)______________________5,6%
 
Consommation de base (8,4%) :
 First Pacific Co Ltd/Hong Kong (USD)_______4,6%
 Jardine Strategic Holdings Ltd (USD)_______3,9%
 
~Energie :
n/a
 
~Services financiers :
n/a
 
~Santé :
n/a
 
~Industrie (6,4%) :
  Jemtec Inc (CAD)___________________________4,2%
  Universal Security Instruments Inc (USD)___2,3%
 
~Matériaux de base (37,1%) :
  Plastivaloire_____________________________15,0%
  Dundee Precious Metals Inc (CAD)___________8,2%
  Vianini Industria SpA______________________6,9%
  Silver Standard Resources Inc (USD)________5,4%
  Bodisen Biotech Inc (USD)__________________1,5%
 
~Technologie de l'information (4,8%) :
  Hammond Manufacturing Co Ltd (CAD)_________4,8%
 
~Services de télécommunication :
n/a
 
~Services aux collectivités :
n/a
 
~Immobilier (4,5%) :
  Plaza Centers NV (GBP)_____________________4,5%
 
~Liquidité :
_________________________________________________36,2%
 
~Retail REIT (100,0%) :
  XXXX Plaza Centers NV (GBP)___________________100,0%
[/code]
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

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22 comentarios
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@Luis1, todavía tengo Marfin. También compré Royal Imtech y Ebix de la que hablé con @arturop. No están puestas en la hoja de cálculo con la que hice el reporting. Casi todas son empresas en las que el activo corriente es superior al total del pasivo.

@arturop, le contesto en un rato, hoy me tienen secuestrado los niños en la playa. La verdad que son raritas, aunque casi todas están en la web de unience. Es difícil encontrarlas por filtros, yo me entero de ellas a través de inversores franceses. Por ejemplo Ebix si me la encuentro en los escreeners que me hago con finviz.

http://finviz.com/screener.ashx?v=111&f=fa_div_pos,fa_eps5years_o10,fa_ltdebteq_u1,fa_opermargin_o10,fa_payoutratio_u60,fa_roe_o15,fa_sales5years_o10,sh_avgvol_o1000,sh_instown_o50,sh_opt_optionshort&ft=4&o=pe

@arturop:

Exacompta es una empresa que produce y comercializa papel, basicamente en Europa. La familia Nusse controla la mayoría de la sociedad con un 80,46% del capital,  los accionistas mayoritarios estamos en sus manos para lo bueno y lo malo.

Genera beneficios de forma recurrente, menos el año pasado que declaro unas pérdidas por acción de 0.52€.

Los fondos propios alcanzan los 365 M para una capitalización de 52.5 M.

Su activo corriente es de 291€  por acción y el total de su pasivo es de 184 € por acción, con lo que nos encontramos con un VAN de 107 € por acción. Una autentica net net al más puro estilo schlossiano.

Mi precio de compra es de 42.91 € con lo que obtengo un margen de seguridad sobre el VAN del 60%

La empresa es propietaria de terrenos e inmuebles por valor de 113.12 € por acción a precio de coste. Aunque tengo en cuenta que habrá algunos comprados hace muchos años le aplico un descuento del 20% y su valor queda en 90 € por acción.

Si sumo el VAN y el valor de su patrimonio inmobiliario obtengo 197 € por acción, sobre mi precio de compra dispongo de un margen de seguridad del  78.21 %.

Estamos ante una empresa de un sector en crisis y una actividad poco interesante, por el contrario tiene un estupendo balance y unos ratios excelentes. Si vuelve a ganar dinero ya será la leche. 

Dudo que los catalizadores que reviertan el precio de su cotización a su valor real lleguen pronto, pero supongo que llegaran via exclusión de su cotización en bolsa o quien sabe... mientras esperaremos

PD: disculpe mi ignorancia o mi falta de memoria, no se a que se refiere con  PP&E.

Saludos

 

 

 

@bauer110, muchas gracias. La empresa es efectivamente un net-net, aunque yo le recomendaría que echara un ojo a la deuda y gastos a corto plazo. Es además un tanto extraña esa tendencia en los últimos años de la deuda a corto plazo que ha estado creciendo sin parar.

PP&E = Property, Plant & Equipment, es decir, el inmovilizado, que es lo que Vd. me cuenta también. No se, el tema con los net-nets es que funcionan "estadísticamente", cogerlos en plan unos pocos hay que mirarlos muy bien y tenerlo muy claro. Tal y como está por ejemplo esta empresa creo que la diferencia ha de estribar en todos estos activos, para los que habría que ver lo que valen y especialmente si hay algunos que estén ya totalmente amortizados y tengan algún valor.

En cualquier caso, también es verdad que la familia puede seguir muchos años a la sopa boba, extrayendo valor en sueldos y demás (habría que ver qué salarios se atribuyen y cómo se compararían con una empresa del sector que fuera eficiente), y sin ningún interés en darle un achuchón a las cosas. Bien es cierto que tampoco parece que en estas condiciones el valor vaya a perder mucho, pero claro tampoco sabemos si el negocio en un momento dado, por competencia, sustitución o factores tecnológicos se puede apagar de repente...

En fin, es todo un poco por hablar de algo.

arturop@, efectivamente la deuda a corto plazo ha aumentado pero en la misma cantidad que la de largo. Igual es por un tema de vencimientos, imposibilidad de refinanciar, etc. Estoy esperando que cuelguen el informe semestral completo, si es que lo hacen, ya que lo único que han colgado es una información parecida a la que da el bar de mi barrio:  http://www.exacomptaclairefontaine.fr/images/stories/Exacompta/pdf/Information_trimestrielle/2013/ca_t2_2013.pdf.

Lo que veo yo de las net net en mi corta experiencia es que ninguna de las que conozco es una super empresa.

Lo que dice sobre la familia es lo primero que pienso cuando encuentro una empresa como esta.

En cuanto a la empresa, tiene una marca consolidada y bastante conocida en Francia. El sector esta en recesión y sería posible que si desaparecen otros competidores, Exacompta pueda brillar de nuevo. 

En todo caso, gracias por pasarse por el blog y por comentar.

Un saludo

 

 

Bauer, por que crees que es mejor compar Jardine strategic que su matriz (jardine matheson)?  Es un holding impresionante, una especie de Berkshire en Asia, y estoy pensando en comprar en estos días tras la última bajada. Gracias de antemano.

@Jolidie, gracias por preguntar. En realidad es un grupo bicéfalo compuesto de dos holdings, cada holding tiene acciones del otro. Jardine Matheson tiene el 80 % de Jardine Strategic y Jardine Strategic tiene el 55 % de Jardine Matheson.

Así que Strategic controla Matheson y viceversa.

En mi opinion Matheson considera su participación en Strategic mas barata que lo que realmente vale y la participación de Astra que tiene Jardine Cycle and Carriage vale mas que lo que vale Jardine Cycle Carriage. No se si me explico bien.

Es obvio que si le digo que el mercado no valora correctamente Matheson porque minusvalora Strategic ud se haga la pregunta que me hace.

Yo prefiero Strategic porque creo que hay mas valor oculto y tiene una cartera mas diversificada. En cualquier caso cuando la compré no estaban  super baratas, están bien para diversificar la cartera por su exposición a paises con fuerte crecimiento. Están poco endeudades, generan mucho cash flow.

A los precios de hoy creo que Strategic cotiza con un pelín mas de descuento que Matheson. PER 11.5 frente a PER 12.32. En todo caso sobre mi precio de compra pierdo un 20 % y llevo unos días pensando como ud. en entrar para reforzar la posición

Un saludo

Muchísimas gracias por su amable respuesta, Bauer. Creo que me decantare por Matheson pese a todo, ya que mi broker (bankinter) sólo comercializa esta y no la otra. Por cierto, menudo gap de apertura hoy! No creo que pueda contenerme mucho más tiempo...

Jolidie, esto de la comercialización de estos valores raros, es otro problema. O no los tienen o te cobran por algunos un dineral.

De los dos que yo empleo uno no lo tiene y el otro si.

Un saludo

PD Vaya torta que se pegan hoy los dos holdings

Afortunadamente, pienso que las caídas no tienen que ver con los fundamentales, sino con la caída generalizada del sudeste asiático, y muy particularmente Indonesia (a la que la cotización es más sensible). Parece que hay una clara relación entre las subidas de las rentabilidades del bono americano a diez años y las caídas en bolsas asiáticas, y por lo tanto, es posible que haya más caídas a corto-medio plazo. Probablemente me espere un poco más para comprar.

P.d. Otra torta guapa la que se esta pegando hoy Royal imtech, en la que sí estoy dentro.

Jolidie, estoy esperando que salgan los resultados del primer semestre, la última vez que mire no habían salido.

Yo todavía no he añadido tampoco, quizás lo haga hoy.

En cuanto a Imtech, hace días que no la sigo, hoy sube un poco. De momento está por encima de 2 €. Veremos que ocurre a final de año.

Un saludo

Bauer:

Todavía estoy reponiendome del shock que sufrí al ver su cartera.............net-net franceses con capitalizacion microcap.

Como es un mercado que desconozco lo tomo con mucha reticencia.Suscribo los comentarios de arturop sobre los net-net.

Si la familia de exacompta controla un 80% no se porque no hacen una opa de exclusion (y pagan lo que quieran a los minoritarios)......o una ampliación salvaje....puestos a pensar mal.

 

Yo con estas historias raras (rallando lo exotérico) tengo malos recuerdos.

 

Alapis .Una farmaceutica de genéricos Griega.Barata,con buenas ventas,crecimiento y toda la mandanga............andara la cotizacion  por 0.0000(muchos ceros) y algo..........osea un desastre con buenos fundamentos.

Le deseo suerte porque sus fundamentos són sólidos.

Quixote1, ese es el motivo por el que no la colgaba!! No quería escandalizar al personal.

Y luego dicen que el value es dificil de seguir. Me estoy Scholssiando, si viera el zulo desde donde opero, mide 1.80 de ancho.

Hablando en serio, si los amos de Exacompta hicieran eso que ud. dice se les podría demandar supongo yo, y si no, para eso está la diversificación, que si creo que para el caso de estos valores es necesaria.

Les iré informando de los resultados.

Un saludo

Bauer:

Lo de Scholliarse me gusta.

Lo bueno del value investing (osea ganar dinero sin arriesgar el capital) es que lo que se necesita es 1 portatil y unas cuantas neuronas bien conectadas..........cuanto menos distracciones mejor.

Yo quisiera armar una cartera europea a la Graham con PER de 1 digito y deuda/capital del 50%.No es tan facil como en el mercado americano.............pero teniendo en cuenta que las financieras ,utilities y telecos estan como un 50-60% más baratas que sus hermanas americanas........merece la pena el esfuerzo extra.

No creo que necesitemos microcaps .Una cartera de sabadell,Popular,Santander,Telefónica,Gas Natural,Portugal telecom,etc.....podría valer.

quixote, de las que menciona me quedo con los extremos, aunque esperaría a que bajara un poco mas la primera.

 

Ya están publicadas las cuentas del 2º trimestre de exacompta, sigue en la línea de los trimestres anteriores aunque parece que pierde menos dinero. El valor intrínseco sigue siendo parecido. Publican también que la Financière de léchiquier posee un 5 % de la compañia, ya no me siento tan solo:))

Para los que estén interesados; la semana pasada vendí Peel Hotels con un 80% de revalorización y ayer vendí Plastivaloire con un 36%. 

He reforzado la participación de Jardine Strategic en cuanto bajó un 25 % de mi precio de compra.

La liquidez de la cartera en estos momentos es de 45.5 % 

Os adjunto el reporte

 
 
[b]VALORISATION DU PORTEFEUILLE AU 18/09/2013[/b]
 
[code]
~Consommation discrétionnaire (39,6%) :
    Exacompta Clairefontaine__________________12,3%
  
     Loeb Holding AG (CHF)______________________8,8%
    Hoftex Group AG____________________________7,8%
     X Peel Hotels PLC (GBP)______________________0,0%
 
~Consommation de base (14,6%) :
    Jardine Strategic Holdings Ltd (USD)_______9,9%
    First Pacific Co Ltd/Hong Kong (USD)_______4,7%
 
~Energie :
n/a
 
~Services financiers :
n/a
 
~Santé :
n/a
 
~Industrie (8,3%) :
   Jemtec Inc (CAD)___________________________6,1%
   Universal Security Instruments Inc (USD)___2,2%
 
 Matériaux de base (26,4%) :
   Dundee Precious Metals Inc (CAD)___________9,7%
   Vianini Industria SpA______________________8,0%
  Silver Standard Resources Inc (USD)________4,4%
  Bodisen Biotech Inc (USD)__________________4,3%
  Plastivaloire______________________________0,0%
 
~Technologie de l'information (6,1%) :
  Hammond Manufacturing Co Ltd (CAD)_________6,1%
 
~Services de télécommunication :
n/a
 
~Services aux collectivités :
n/a
 
~Immobilier (5,0%) :
  XXXX Plaza Centers NV (GBP)_____________________5,0%
 
~Fonds/Trackers :
n/a
 
~Liquidité :
_________________________________________________45,5%
[/code]
 
 
[code]
~Retail REIT (100,0%) :
  XXXX Plaza Centers NV (GBP)___________________100,0%
[/code]
 
Fait avec [url=http://www.devenir-rentier.fr/blog/boutique/excelportfoliomanager/]XlsPortfolio[/url]

Quería pegar un gráfico de rentabilidad pero no se como hacerlo desde word.

Esta cartera lleva un 8.38 % desde el 27/05 frente a Bestinfond que lleva un 10.97 %

un saludo

Sin ser aguafiestas...

 

¿Por qué es value esta cartera? ¿no debería ser growth o especulativa?

¿Qué criterios de valoración ha usado?

 

Un saludo!

@tijeritas, no concibo que su  pregunta sea para aguarme la fiesta al contrario, le agradezco que comente.

Respondo a sus tres preguntas: 1) Lo es por varios motivos, le digo uno: son acciones compradas a un precio muy por debajo de su valor. 2) Por lo que yo entiendo por Growth, rotundamente no. ¿Especulativa? en mi opinión lo son todas las estrategias.

Le copio el primer párrafo de la wikipedia en la definición del value investing, " Value investing  es un paradigma de inversión que deriva de las ideas sobre inversión y  Especulación  que  Benjamin Graham  y  David Dodd  comenzaron a enseñar en  Columbia Business School  en 1928 y que continuaron desarrollando en la edición de 1934 de su libro  Security Analysis ."  http://es.wikipedia.org/wiki/Value_investing

3) Resumiendo mucho: he valorados los activos netos de la compañía y si ganan dinero les he sumado a estos su capacidad para hacerlo. Si cotizan con descuento suficiente para mi, compro .

Si le interesa alguna de la cartera le puedo decir lo que vale para mi.

Un saludo y gracias

 

Edito:

En la cartera ya no están Hoftex, Peels Hotel y Plastivaloire.

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