bauer110 (246º) 

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bauer110
11:13 el 19 septiembre 2014

¿Me ayudan a valorar una empresa?

He pensado que Unience y sus usuarios podríamos valorar entre todos un holding de empresas.

Después de un tiempo leyendo muchos artículos de esta red he llegado a la conclusión de que hay un valor añadido conjunto importante.

Hago un llamamiento a todos los unienceros para que colaboren, den sus opiniones y finalmente acordemos un valor para cada empresa del holding para a posteriori hacer una suma de partes.

Lo interesante será ver los distintos escenarios de valoración y las diferentes formas de hacerlo. Creo que hay suficiente conocimiento para hacerlo en colaboración.

Si les apetece será un placer y una fuente de conocimiento.

La primera empresa del holding que les propongo analizar es una plataforma de venta por internet que factura 20B $. Todavía no gana dinero ya que está en proceso de fidelización de sus usuarios. Está en el top 5 de plataformas de e-commerce de los estados Unidos.

Es una plataforma múltiple que funciona como sitio de venta, red social y blog.

Que les parece compararlas con plataformas como Amazon, Facebook para empezar a valorarla. Por número de miembros, por cifra de ventas.

¿Como podemos calcular el número de miembros para poderlos monetizar, nos sirve la cifra de ventas para calcular cuanto gasta un miembro de media y a partir de ahí empezar a ponerle precio a cada miembro?

Cuando hablo con algún propietario de negocios en línea sólo emplean dos métricas para calcular el valor de su negocio. Cuantos usuarios registrados tengo, cuanto vendo.

Un saludo a todos

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24 comentarios
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Querría corregir un dato, Shop Your Way es una plataforma de ventas por internet que pertenece a Sears Holding, no es una empresa independiente.

@Lenze87, @arturop: la empresa pierde dinero como amazon y facebook hasta hace poco. ¿Se puede hacer un DCF con una empresa que no produce beneficios? 

SEARS_2013_Form_10-K.pdf

"OVERVIEW OF HOLDINGS
Holdings, the parent company of Kmart and Sears, was formed in connection with the March 24, 2005 Merger
of these two companies. We are an integrated retailer with significant physical and intangible assets, as well as
virtual capabilities enabled through technology. We currently operate a national network of stores with 1,980 fullline
and specialty retail stores in the United States, operating through Kmart and Sears, and 449 full-line and
specialty retail stores in Canada operating through Sears Canada Inc. (“Sears Canada”), a 51%-owned subsidiary.
Further, we operate a number of websites under the Sears and Kmart banners which offer more than 110
million products and provide the capability for our members and customers to engage in cross-channel transactions
such as free store pickup; buy in store/ship to home; and buy online, return in store. We are also the home of Shop
Your WaySM, a free member-based social shopping platform that offers rewards, personalized services and a unique
experience. Shop Your Way connects all of the ways members shop - in store, at home, online and by phone.
We currently conduct our operations in three business segments: Kmart, Sears Domestic and Sears Canada.
The nature of operations conducted within each of these segments is discussed within the “Business Segments”
section of Item 1 in this report on Form 10-K. Our business segments have been determined in accordance with
accounting standards regarding the determination, and reporting, of business segments.
Our focus in 2013 revolved around continuing our transformation into a member-centric retailer leveraging
Shop Your Way and Integrated Retail, which we believe will position us for enhanced growth and profitability to
create long-term shareholder value. The investments we made throughout 2013 are enabling us to learn more about
how our members want to shop so that we can develop deeper relationships with them and provide them with access
to the widest possible assortment of products and services. Looking ahead, we intend to continue to enhance our
financial flexibility to support and drive our transformation. While transformations of this size are challenging, we
believe that the changes we are making through Shop Your Way and Integrated Retail will benefit us in the changing
retail landscape.
Our transformation is guided by these five key pillars:
• Create lasting relationships with members by empowering them to manage their lives
• Attain best in class productivity and efficiency
• Build our brands
• Reinvent the Company continuously through technology and innovation
• Reinforce "The SHC Way" by living our values every day

We seek to achieve the execution of the transformation to drive profitability and position ourselves in the
changing environment by the following:
• Leveraging Shop Your Way and Integrated Retail as the foundation of our member-centric business model
• Realignment of our of businesses to become a more focused company
• Enhancing our financial flexibility to support and fund our transformation
• Allowing shareholders to participate in value creation actions
Leveraging Shop Your Way and Integrated Retail
We seek to proactively transform our business to benefit from the changing retail landscape. At the core of our
transformation is transitioning to a member-centric integrated retailer leveraging our Shop Your Way platform. Shop
Your Way is unique in that it is a program that rewards members, enhances interaction with members and delivers
useful information to our Company. As a result, we are able to be more strategic in how we invest in capabilities to
enable our members to access the widest possible assortment of products and services.
Realignment Of Our Businesses
We are accelerating our pace of change to position ourselves in the changing environment. We are proactively
learning more each day about how our members want to shop and what resonates with them. We are utilizing this
feedback as we continue our transition and invest in two primary areas: Our member-based platform Shop Your Way
and Integrated Retail. These two key elements represent a different way of doing business at Sears Holdings and are
the foundations of our other programs and initiatives. Within these two key areas, we are making substantial
investments in engaging members with personalized, relevant content, offering more capabilities to our members,
continually enhancing member engagement, and building out our platform technology. To enable this change, we
have been strategically realigning our portfolio of businesses to focus on our core strengths, simplify Sears Holdings
and become a more focused company that is more efficient to manage and easier to understand - all while seeking to
enable us to better optimize our allocation of capital and attract the best talent.
We are investing in capabilities that are intended to enable our members to access the widest possible
assortment of products and services. In addition, we are using data and analytics on member trends to make targeted
offers and decisions delivered in real-time. We are expanding our reach through Sears Marketplace, our innovative
community that allows third-party merchants to advertise or sell their products on the Sears Holdings’ family of
websites, where we now offer over 100 million items, and multiple delivery options. We are also developing digital
and social relationships with our members as we aspire to do more than simply transact. We are working to build
valued, trusted relationships with our members by providing differentiated products and services that will be
difficult for others to replicate.

Claro que se puede. Lo único es que si nunca gana dinero pues valdrá < 0.

También le digo que si quiere que nos leamos el 10-K jeje. Sáquenos las cifras y le intentaremos ayudar si no...

@Bauer110 Sí, se puede hacer perfectamente mientras pueda proyectar los estados contables. Lo que no se puede hacer es estimaciones con PER y otros múltiplos que dependan del resultado.

El problema es que siendo un holding, debe de ser dificil encontrar los resultados de cada sector, lo que se puede observar probablemente es un desglose de los principales datos (Ventas, EBITDA, etc.) por filiales o segmentos de actividad en la memoria de la matriz.

Felicidades por la idea, me parece genial,

Me encantaría aportar algo, si supiera. Y me encantaría poder seguir este artículo ¿podéis remitirme a otro artículo de iniciación básico en valoración de empresas? Tengo formación universitaria de ciencias, pero nada relacionado con la economía. ¿Por dónde se empieza?

Disculpen la intromisión y de antemano agradezco la atención dispensada

Saludos amigos y duro con el artículo, que me parece que tiene tajo! Intentaré pillar algo!

@arturop: pensaba que usted usaba el ratio p/s. Le sacaré las cuentas que necesite, aunque tenga en cuenta que las cuentas son las de sears y su plataforma online vende aproximadamente el 60% de las ventas.

@Lenze87: les adjunto lo solicitado.  SHLD Income Statement (1).pdf

@Celes, no es ninguna intromisión, todo lo contrario. Así aprendemos todos.

gracias

 

@bauer110 Gracias, cuando tenga un hueco hago una proyección rápida preliminar, y si os parece, entre todos podemos hacer las proyecciones a medida que vayamos desgajando el holding.

@Celes Si quieres puedo colgar algun análisis que he hecho yo. Existen muchos métodos de valoración de empresas, el más extendido entre los profesionales es el Descuento de Flujos de Caja Libres para el Accionista, más conocido como DFCF o DCF (Disconted Free Cash Flow o Discounted Cash Flow), aunque también se utilizan los múltiplos como el PER, PEG, P/EBIT, etc. Cuando tenga otro hueco colgaré un resumen de mi valoración de alguna empresa española, Prosegur o Altia que son las que ahora estoy siguiendo más de cerca.

@Lenze87. Agradezco enormemente su predisposición. 
Hay que se realista; soy consciente de que una persona no puede aprender a valorar una empresa de la noche a la mañana.
Entiendo que el éxito del tortuoso, lento e interminable proceso de aprendizaje depende de encontrar la orientación y la información adecuada, de forma progresiva, para no desanimarse. 
Creo que es el contenido adecuado para un buen artículo en Unience; "Iniciación a la valoración de empresas". Por ello preguntaba en mi anterior comentario ¿pueden remitirme a otro artículo de iniciación básico en valoración de empresas? ¿Por dónde se empieza? 
Sólo pretendía encontrar buena información a través de algún enlace orientado a satisfacer estas inquietudes, que por otra parte, creo que serán compartidas por un buen puñado de seguidores.
Permítanme que vuelva a pedir disculpas una última vez por la intromisión en este artículo, que si bien me parece muy interesante e intentaré seguir, no está a mi alcance.
Saludos amigos

Creo que va a ser una valoración muy difícil @bauer110, fundamentalmente porque el caso de inversión de esta empresa es el Real Estate. Con esto me pasa a mi como con las patentes que no tengo ni idea de cómo valorarlo. En cualquier caso, sí que he visto la presentación de Berkowitz de 2012 y una de las ventajas que comenta para justificar el turnaround es el nuevo equipo gestor. Estuve googleándolos y creo que sólo queda uno de todos ellos en la empresa, en tan solo dos años. Pero bueno esto son detalles, vamos a ver si se pueden desentrañar los números. Entre tanto espero equivocarme pero creo que se van a aburrir y van a palmar hasta la camisa.

@Celes No se si hay algún post de iniciación a la valoración de empresas, pero en mi opinión, lo primero que hay que saber es contabilidad. Comprender los conceptos principales, los distintos estados financieros, conceptos como activo, pasivo y patrimonio neto, ingresos, gastos, cobros, pagos, y poder entender más o menos a que se refieren los distintos epígrafes de los estados, como fondo de comercio, capital, reservas, activos financieros, proveedores, impuestos diferidos, etc.

Una vez se comprende cómo funciona, se aprende a interpretar, y después a valorar, a través de los distintos métodos de valoración. Existen muchos libros que explican cómo valorar de manrea sencilla por los distintos métodos, pero pienso que sin una base de contabilidad es complicado.

De todos modos, si tienes la parte de contabilidad ya conocida, supongo que se puede hacer un artículo sobre iniciación a la valoración de empresas.

Perdonad por el doble Post.

He publicado el análisis por DCF en un artículo separado porque era bastante largo.

Está aquí: https://www.unience.com/blogs-financieros/Lenze87/analisis_preliminar_de_sears

Sólo faltaría, no pida perdón por esto.

Ahora mismo lo leemos aunque ya imagino que su precio objetivo será para no comprar.:))

 

@bauer110 lo cierto es que mi recomendación sería infraponderar si no vender, pero se podrían hacer ajustes al modelo, a modo de reestructuración de costes y reactivación de la actividad por los motivos que sean. En ese caso el precio objetivo podría ser una valor más alto, pero se necesitaría alguna muestra de cambio como catalizador, la cual leyendo por encima la memoria no he visto, pero todo es estudiarlo.

Si se hace un desglose por segmentos a lo mejor se puede observar cambios estructurales, desprendimiento de lineas de negocio insolventes o cosas similares.

Le daremos una vuelta a ver, pero de forma preliminar, me sale que el mercado ya está descontando un escenario favorable, el cual yo personalmente no tengo motivos para pensar que se vaya a cumplir

@cfindipendente, @Lenze87 la empresa que propuse analizar no era Sears en su totalidad. Propuse en este artículo analizar un holding que ya sabemos que es sears por suma de partes. 

Mi idea era empezar por la plataforma de venta Shop Your Way, a mi modo de ver unicamente analizable por el número de usuarios que compran y por la cantidad de dólares que venden.

SYW vende 20B de dólares, a partir de aquí comparemos con otras plataformas de venta y seamos conservadores en el ratio Precio/ventas. O calculemos cuantos millones de usuarios que monetizan la plataforma tenemos. Pongamonos de acuerdo en lo que gasta cada uno y obtendremos el número de usuarios que gastan. A partir de aquí comparemos con plataformas que se venden con usuarios que no monetizan para ser conservadores y obtendremos otro precio.

¿Que les parece?

@bauer110, creo que es imposible hacer ninguna valoración a partir exclusivamente del volumen de ventas. Esto se lo hemos dicho ya. Hace falta mirar el balance, la cuenta de explotación, etc para tan siquiera aventurarse a algo.

@arturop,

Es necesario el margen neto medio para aventurarse a hacer algo. Apalancamiento Operativo y Financiero también es necesario.

@apandres, no me lo diga a mi, yo ya me he expresado en ese sentido un par de veces ;-)

@arturop, yo también les he dicho que como quieren ustedes valorarla no se puede. Mi argumento es que no tiene sentido analizar así una empresa que pierde dinero y que una vez reestructurada no se parecerá mucho a lo que era antes. Así lo piensa también @cfindipendente y nos lo hace saber en el estupendo análisis que nos hace @Lenze87 en su artículo  http://www.unience.com/blogs-financieros/Lenze87/analisis_preliminar_de_sears#001888cfd560148a7bc6888888cfd560148a7bc6888 en el que analiza la empresa tal como usted propone mirando balance, cuenta de explotación, etc.

 

Vd. entonces lo que quiere es hacer una valoración PCEEA (por castillos en el aire) que es un método que todavía no domino, pero que prometo estudiarme si alguien me contrata como analista

Lo que quiero hacer es una valoración de los activos y empresas que tiene el holding por suma de partes. Es fácil.

En cuanto a ofrecerse como analista, creo que es el momento... Alguno que quiera mantener los AUM y los rendimientos,  igual lo necesita.

hola @bauer110, creo que entiendo lo que quieres decir.  Yo suelo valorar éste tipo de empresas por transacciones comparables.

Caso comparable: En la venta de Zappos (venta online de zapatos) a Amazon en 2009 se valoró cada usuario de Zappos en aprox. 206 $. Para aplicarlo a tu caso hay que ajustar los Indicadores de Zappos a los de Shop your way.

Espero que esto ayude.

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