bauer110 (246º) 

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bauer110
13:00 el 04 junio 2013

"Trate de averiguar cuánto vale Marfin muerta"

Esta es una pregunta que me hizo @Luis1 en el blog de @cfindependiente y que quedo sin contestar.

Vaya por delante que no soy un experto analista ni mucho menos, así que estoy abierto a críticas para seguir aprendiendo.

Los datos están recogidos de las cuentas presentadas por la empresa del año 2012.

La acción http://MIG cotiza en estos momentos a a 0.315 €.

Quisiera empezar diciendo que el activo corriente se ha reducido con respecto al año 2011 en un

26.7 % lo que supone una merma de 268 millones de €. 

1) El valor del activo neto (activo corriente-pasivo total) nos da -2.75 € por acción, no tenemos ningún margen de seguridad en el VAN. El pasivo total de la empresa supone 3.71 € por acción.

2) El valor de los inmuebles y de las propiedades tomados precio de coste y descontandole un 20 % por seguridad, nos da 0.88 € por acción.

3) El stock y los créditos de clientes nos da 0.46 € por acción.

4) Los barcos y los aviones los cuento tal como los presenta la compañía con las amortizaciones que realiza y nos da 0.98 €.

5) La caja la contabilizo tal cual y nos da 0.28 € por acción.

6) La maquinaria y otro inmovilizado lo computo unicamente al 10 por ciento de su valor de coste, da 0.03 € por acción.

7) El stock lo computo al 80 % y supone 0.08 € por acción.

8) Un porfolio de inversiones y otros activos corrientes sin amputarles nada suponen 0.15 € por acción.

En mi opinión para liquidar la empresa no deberíamos computar el Goodwill ni lo activos intangibles, por tanto, los cuento a 0 €. Supongo que esta opinión es discutible. ¿Que opinan?

Tampoco deberemos computar los créditos diferidos de las pérdidas.

La suma de las partes da 2.86 € por acción , si le restamos el pasivo total de 3.71 € obtenemos un resultado de VL= 2.86-3.71 VL= -0.85 €

En mi opinión la empresa a dado un giro en cuanto a valoración, despues de los acontecimientos de Chipre.

A esto hay que añadirle los casi 700.000.000 millones de € en bonos convertibles que la empresa pretende colocar.

Hasta aquí todo lo que puedo aportar de forma resumida.

Un saludo

 

 

 

 

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7 comentarios
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@bauer110:

Que yo sepa Olympic air se vendió ya por 72 millones, quizá no salga todavía reflejado en el balance.

Ha hecho un trabajo exhaustivo. Con esos números supongo que habrá ya vendido sus acciones, quizá haya que darse prisa dado que hoy han caído más de un 7 %.

Me consuela que invertir no es facil y mucho menos analizar una empresa.  Espero que se haya Ud. equivocado en mucho porque las vacaciones de mis próximos 5 años dependen de Marfin y pensaba alquilar una de las suittes del Hilton de NIcosia con las plusvalías.

 

@Luis1

Luis, el trabjo que he hecho no ha sido para nada exhaustivo, me he ceñido al balance presentado por la empresa y a la lectura de algunas notas de la memoria anual, he cogido los números gordos y los he presentado tal cual para poder debatir con la comunidad.

La venta de la compañia viene reflejada en el balance y supone  mas o menos 0.1 € por acción.

Si le soy sincero, espero haberme equivocado, nunca he analizado empresas en profundidad y ya sabe que esta la compré aconsejado. Cuando me planteó la pregunta, lo tomé como un reto y como un ejercicio interesante para conocer en profundidad a la empresa. Imagino que hay activos contabilizados por debajo de su valor real que yo desconozco.

Tampoco están calculados los flujos de caja ya que se trataba de ver cuando valía si la liquidabamos.

En fin, lo que quería demostrar es, lo difícil que es encontrar en las cuentas de una empresa "el valor" que tiene escondido.

PD: no las he vendido, avíseme cuando las venda.

Un saludo

 

@bauer110:

Le puedo asegurar que en su análisis ha llegado mucho más lejos de lo que yo hubiera podido hacer.

Me temo que los dos hemos comprado sin saber analizar la empresa lo cual es una temeridad salvo que los "padrinos" que nos aconsejaron hacerlo sean de fiar en sus análisis. En mi caso cabalgo a hombros de un gigante.

 

 

 

A través de que entidad habeis comprada MARFIN?

Yo la he buscado a través de BANKINTER e INVERSIS BANCO y no la encuentro.

Saludos.

 

 

GVC gaesco las compra a traves de un broker (BNP Parrivas) lo que encarece la operación un mínimo de 50 euros añadidos para cualquier importe,

@Montella: Yo las tengo compradas a través del Santander. 

Por cierto, alguien me puede decir que broker (barato) recomienda para comprar acciones europeas.

 

 

Disculpen hago un copy paste de algo que escribi hace poco.
 
Se pueden dividir las inversiones en dos partes las que son "pesadas" porque requieren muchos activos para operar y las "ligeras" que operan con poco capital para generar ganancias, estas ultimas son las que ultimamente se definen como empresas de "calidad superior" ( todo es relativo y es mejor no anclar el pensamiento a ningun dogma).
Generalmente pero no siempre, cuando inviertes en situaciones muy particulares como Grecia buscas empresas "pesadas" es decir que tienen muchos activos y tratas de comprar esos activos a precios muy bajos para tener margen de seguridad ya que en una liquidacion te va a ir mejor que con una empresa "ligera". Si es una holding mejor porque vas a tener con mucha probabilidad un doble descuento. 
Las holdings se valoran a nivel consolidado o solamente a nivel de holding, hay detalles que son importantes en una y otra manera y ademas tienes que ajustar todas las participaciones porque el valor de libros no da la real imagen. Asi que Marfin tiene mas activos de los que aparecen hasta en los libros. Pero por ser una empresa "pesada" necesita de mucha liquidez para operar y en una situacion economica tan brutal como la griega tienes que tener un ojo hacia la liquidez porque vas a tener en este caso la diferencia entre una desinversion ordenada que siempre ha sido mi tesis con una liquidacion forzada que es mucho menos conveniente y rentable ademas de llevar mucho tiempo, pero que se esta volviendo una posibilidad real.
En este momento, y esto es muy reciente, la liquidez que tu ves en los balances no existe, es decir, si existe pero ha sido restringida y esto significa que la esta usando como garantia de alguna de sus participadas y esto no es bueno. Por esto la necesidad de los bonos convertibles y hay algo de problemas en emitirlos porque parece que no hay interes de parte de los inversores ( yo cuando vi las condiciones no tarde ni 30 segundos en no aceptar) y se ha pospuesto ya en una ocasion el termino limite hasta el 27 de junio 2013. Yo creo que si esa emision no va bien habra problemas reales y si va bien tengo algunas dudas razonables que se utilicen en actividades que creen valor en el peor de los casos se tendra que utilizar para garantizar mas cosas y de esa manera hay dilucion y negativa.
Invertir conociendo a fondo algo aunque mediocre, porque esta empresa es mediocre, te da muchas ventajas ya que tienes mucha volatilidad y pocos analistas que la siguen. Y la volatilidad es nuestra amiga.
 
informacion: en este momento mi posicion en marfin es insignificante
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