Marco Lanaro  

cfindipendente (21º) 

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cfindipendente
11:18 el 17 octubre 2011

Advisor SICAV Quality and Value

Analisis y valoracion: Berkshire Hathaway - Parte 5

Valoracion del negocio de seguros:

Una de las partes principales de Berkshire Hathaway es el negocio de seguros, el cual produce una gran cantidad de capital flotante. El capital flotante (Float en ingles) es dinero que no es propiedad de BRK pero que puede utilizar mientras no sea necesitado para el pago de eventos asegurados. En el caso de que logre un break-even en el capital flotante, es decir que los pagos son iguales al valor de los premios de seguro, entonces la utilizacion del capital no ha costado nada, si los pagos son menores que el valor de los premios, en ese caso se le ha pagado a BRK para que detuviera y usara ese capital, y si las reclamaciones son mayores que los premios ese seria el costo del uso del capital.

A finales de 2010 BRK reportò un capital flotante de $65.000 millones lo cual representa que ha crecido a poco mas del 20% desde que empezò. Vamos tambien a asumir que el crecimiento puede seguir en el futuro a un ritmo muy conservador del 5% y que puede generar una ganancia del 10% sobre los $65.000 millones, que seria $6.500 millones anuales, y utilizando una tasa de descuento del 10%, tenemos todo para valorar el negocio de seguros utilizando el Gordon Growth Model, que es una variante del Discounted Cash Flow. Esto es un poco teorico porque realmente las ganancias del negocio de seguros son bastante volatiles pero en el largo plazo podemos asumir que son suficientemente correctas, asi que aqui aplica lo que dice Buffett: "es mejor estar aproximadamente en lo correcto que exactamente equivocados"

Ganancias anuales: $ 6.500 millones

Crecimiento ganancias: 5%

tasa de descuento: 10%

lo cual nos da un valor para el negocio de seguros de : $136.000 millones

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3 comentarios
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Hola Marco:

La capitalización bursátil de BRK-A (185.000 millones) y BRK-B (123.000 millones), da un total de 308.000 millones.   Dado que valoras los seguros en 136.000 millones.  Eso significa que si Berkshire no tuviera ningún potencial de revalorización , el 45 % de la cartera de BRK serían seguros, y evidentemente es mucho menor.  Yo pensaba que el ramo de seguros no era muy rentable y que Warren quería reducir posiciones en ese sector pero el negocio parece bueno.

Saludos

Hola Luis,

El ramo de seguros es muy importante para BRK. Provee ganancias y el flotante para invertir, el costo de ese capital es muy bajo, nulo, y a veces negativo. Buffett no quiere deshacerse de los seguros, en 2008 fundo' una nueva aseguradora para asegurar municipal bonds, y le va bien.

Buffett quiere reducir el peso del negocio de seguros y de las inversiones en las ganancias de BRK, porque son volatiles y necesitan de una persona como el que sepa evaluar bien los riesgos, asi que en mi opinion, esta tratando de aumentar el peso de los negocio industriales por la simple razon de que son mas estables y probablemente con la idea que tiene que transformar BRK en una empresa que hasta un idiota pueda dirigir porque sabe que tarde o temprano va a pasar. Es una forma de preparar su sucesion.

Añado hoy a mi cartera 2.300 titulos de brk-b, gracias a todos.

@ cfindipendente, si me permite una preguntilla, ¿por que tienen distinta capitalizacion las dos brk?

s2

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