Marco Lanaro  

cfindipendente (21º) 

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cfindipendente
09:16 el 14 junio 2011

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La trascendencia de Grecia en la crisis

Hace un ano parecia que la Comunidad Europea habia encontrado una formula para detener lo que algunos llamaban ataques especulativos a Grecia y especificamente a los bonos de la nacion griega.Ya no se usa como chivo expiatorio a los especuladores como causa de la crisis en Grecia pero los riesgos han subido bastante ya que por el mismo camino estan transitando Irlanda y Portugal.

El presidente de la BCE, Trichet, sabe que no hay atajos y , en mi criterio, justamente no va a aceptar una restructuracion de la deuda de Grecia porque va a ser considerado un default y eso probablemente incentivaria a los otros paises a hacer lo mismo, activando un efecto domino que podria acabar con el Euro. Tambien (Trichet) exije que sean los gobiernos de la Comunidad Europea que resuelvan la situacion, especial responsabilidad la tiene Alemania por ser la economia mas grande del area. Los gobiernos responden de sus actos a los electores los cuales no estan muy a favor de seguir garantizando la economia griega, y probablemente en Alemania como en todos los otros paises de la comunidad las ayudas van a crear que los elementos mas extremistas y mas contrarios al concepto de la moneda unica y del mercado comun tengan en el descontento un trampolin. Este es el miedo de los politicos. La solucion sera probablemente que Europa vaya otra vez al rescate de Grecia pero tambien tiene que empezar a crear una union fiscal para poder tener control sobre las finanzas de los paises miembros, y esto seria convertir un riesgo en oportunidad y bienestar en el largo plazo.

El efecto sobre los mercados de como se resuelva esta situacion va a ser importante, ya que cualquier tipo de acuerdo que evite un default de Grecia va a ser muy positivo y las bolsas reaccionaran con subidas importantes, si, por otro lado, no hay acuerdo el efecto sobre el mercado de bonos, acciones, etc. va a ser devastador. Personalmente creo que el miedo a la segunda posibilidad va a hacer que algun acuerdo lo vayamos a ver, espero que tambien sea algo mas importante que comprar un poco de tiempo como se hizo la ultima vez. En cuestion de dias escucharemos el desenlace de este drama. Por el momento, acontecimientos en pleno desarrollo...

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Más que un efecto dominó, el problema es que muchos bancos tienen los libros cargados de deuda griega, y si Grecia hace default los bancos quebrarían porque tendrían que descontar la deuda a 0 y se quedarían sin capital.

Curiosamente, la nueva regulación implementada mediante Basilea III no soluciona este problema. A efectos de capital la deuda pública se sigue considerando sin riesgo, independientemente de su emisor (y de la calidad) si es de la eurozona, y no sólo esto cuenta como capital líquido. Este es el gran problema pues los incentivos para que los bancos tomen deuda de países dudosos no se han eliminado, y no sólo eso el cash líquido competirá con el destinable a préstamos a empresas privadas o individuos porque estos préstamos hay que provisionarlos y el dinero "prestado" a los estados mediante compra de deuda no.

El tema crucial pues, no es la opinión pública, sino los bancos. Da igual lo que diga la gente, los políticos no van a dejar caer los bancos, que es lo que pasará si Grecia cae. Curiosamente una nación que representa el 3% del PIB de la Eurozona realmente tiene mucho más impacto que eso. Por otro lado, el problema de Irlanda y Portugal es más que lo que se haga con Grecia se tendrá que ofrecer a ellos también porque si no pues podrían amenazar con el default, con similares consecuencias.

Al final, el BCE acabará imprimiendo dinero o monetizando la deuda. Otra solución será cambiar las cosas para que lo que sería un Default no sea un Default y seguir tirando. En cualquier caso se la acabarán tragando independientemente de lo que digan los electores, porque el otro escenario es peor y ya lo maquillarán como sea. Ni que decir tiene que eso lo pagaremos todos a base de inflación.

@arturop: estoy de acuerdo contigo que los bancos son el anillo debil de la cadena, y tambien estoy de acuerdo en que basilea III permite utilizara a efectos de capital la deuda de la eurozona, pero la BCE no la puede recibir como garantia colateral si hay un default de la deuda griega, lo cual haria mas dificil la situacion de liquidez de los bancos.

Tambien es evidente que el primer rescate, realmente no era un rescate de Grecia si no de los bancos que tenian deuda griega (lease bancos franceses y alemanes mayoritariamente) ya que no resolvia ninguno de los problemas de grecia en el mediano y largo plazo, es mas ya en ese entonces era evidente que la deuda en porcentaje de la economia iba a aumentar.

Los gobiernos saben muy bien que los bancos la van a pasar mal en caso de default de Grecia, pero para evitar panicos no lo pueden decir, pero claro tampoco pueden dar ayudas sin informar al elector que es el mismo que paga los impuestos. Asi que el elector es importante en este proceso, el elector aleman, frances,etc. porque van a tener que pagar por el desastre de Grecia y el elector griego porque tiene que soportar sacrificios duros y humillantes para que haya rescate.

La BCE por el momento no va a permitir proceso inflacionarios como tu dices, esta es mi opinion. Y tampoco Alemania lo aceptaria.

Me gustaria saber que opinas de una posible union fiscal y si la ves necesaria como yo la veo para imponer disciplina a los que si estarian contentos con una inflacion alta para diluir la deuda.

saludos y gracias por tu interesante comentario

Yo creo que los Gobiernos no van a tener más remedio. Es eso o rescatar a los bancos después de haber parido la fantástica regulación nueva. Es convertir un problema externo en un problema interno.

Sobre la unión fiscal, pues qué quiere que le diga, no creo que vaya a suceder, porque representa tal pérdida de soberanía que no creo que se llegue nunca a ningún acuerdo. Por otro lado personalmente tampoco lo deseo, porque si ya me parece que nos toman el pelo y nos roban con la gestión de los impuestos a nivel país, no quiero ni pensarlo a escala europea cuando la desconexión entre quien dispone y quien paga se alejará más todavía.

El BCE y Alemania pasarán por el aro de un modo u otro, porque la alternativa es todavía peor. Y si logran liarnos a todos los demás pues ya digo que el tema se diluirá. Eso sí, el pueblo griego lo va a pasar muy mal, más que nada por la falta de coraje político de sus dirigentes. Yo de ellos lo tendría meridianamente claro, que no nos rescaten, nos dejen caer y ya nos las apañaremos.

Muchas gracias por el artículo y su respuesta.

Pues que voy a comentar... que estoy de acuerdo con @arturo en que a base de inflación pagaremos todo este lío, y de hecho ya puede ser así... Otra solución sería muy jodida.

Ahora bien, ¿cómo se dice, "no nos rescaten", en una divisa que comparte el resto de Europa, que no puedo emitir ni devaluar, y pago.... LAS COSAS ? :-).

Ya veo, que el señor @arturop, es muy amigo de la gestión "a nivel de vecinos" :-), que se juegan sus propios cuartos para una gestión eficiente", y no una gestión global desde Europa que hacen con el dinero de todos, lo que les viene en gana, se llevan una pasta, y lo gestionan mal.

Ahora solo me falta, pensar en el tema, y saber... que es lo que yo pienso realmente al respecto, algo complicado, puesto que no soy capaz de ver el escenario de principio al fin para dar una explicación lógica a todo esto.

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