charleslogan (159º) 

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charleslogan
13:33 el 15 diciembre 2010

REFLEXIONES SOBRE IDEAS DE INVERSIÓN: SOS CORPORACIÓN

Hace un par de semanas leí en el suplemento Negocios de EL PAÍS esta noticia sobre la ampliación de capital de SOS. En principio parecía tener buena pinta una recapitalización de una empresa con graves problemas de endeudamiento, en la cual sus acreedores acuerdan convertir  parte de la deuda y las preferentes en acciones, además de una ampliación de capital dineraria para sanear el balance. Aparte de esto, una empresa competidora (EBRO Foods) toma el 10% del accionariado y además adquiere la división de arroces por 195 millones de euros, lo que algunos interpretan como un primer paso hacia una integración de las dos empresas.

He estudiado el documento donde se explica la ampliación de capital y después que culmine ésta, se cerró ayer, en el caso de que se conviertan en acciones tanto los créditos como las preferentes el número de acciones quedaría en unos 1.134 millones, con un patrimonio neto de unos 944 M€ (0,83 € por acción). La medición de valor que he empleado para saber si, a los precios actuales, la acción está cara o barata es el EV/EBITDA ya que, dada la escasa información que facilita la compañía sobre el desempeño de sus divisiones, me es difícil hacer una estimación del bpa. A los precios de hoy está cotizando a unas 23 veces el EBITDA, frente a un 7,74 que es la media del sector. Ratio que no está justificado, salvo que se prevea una expansión significativa tanto en los márgenes como en el volumen de ventas, ya que la rentabilidad tanto sobre los activos como sobre los recursos propios es muy baja aun siendo generoso con las previsiones.

A esto hay que añadir otros factores cualitativos: primero, el core business de la compañía (aceite de oliva) está formado por marcas con alta cuota de mercado pero por las que no te irías a la tienda de enfrente en caso de no encontrártelas en el lineal y dependiente de pocos y poderosos clientes (las grandes cadenas de distribución), segundo que una parte importante del capital va a estar en manos de las cajas de ahorro (41,37 % del capital y otro 20,62% en manos de los preferentistas) que pueden dar salida a bastante papel y, por último, no le veo la gracia a entrar como minorista a 1 € cuando EBRO ha comprado una participación que le da dos asientos en el Consejo de Administración a 0,5 €.  

Así que no comparto el entusiasmo del mercado en estos últimos días con la acción  que  la ha impulsado desde mínimos un 60%, a saber lo que hay detrás. Qué suerte para los que hayan estado en el ajo. Vamos a ver lo que dura.    

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22 comentarios
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Excelente nota, @charleslogan.

Recuerdo que hace unos meses PRISA por Piotroski salía bastante bien (de las mejore españolas junto a DERM)... No se a qué precio estaba por entonces, pero por lo que intuyo más cara que ahora... Falta ver si vale la pena correr el riesgo :-)

La dinámica competitiva de los medios de comunicación se está poniendo jodida, amigo Arturo. Tendré que echarle un vistazo en profundidad, ya que PRISA es ahora mismo una Situación Especial con todo el culebrón de Liberty.

Estaba liado con Acciona y Duro Felguera, pero le daré prioridad a PRISA para darle gusto a mis fieles seguidores.

Está feo que lo diga, pero la pinta que tiene por técnico es la bomba.
No se preocupe por mi, que a mi PRISA me da igual, era sólo un pourparler :-)
Pero a mí, no me dá igual, me interesa el culebrón de Prisa, Mediaset, fusión de telecinco con Cuatro,etc.
Gracias,@charleslogan, por anticipado.

Vamos a ver , que yo al ver el gráfico me he emocionado.

Secundo la moción de que hagas @charleslogan un análisis en profundidad de Prisa.
.
Gracias
@charleslogan: ¿En qué sentido te has emocionado?.
No es lo mismo de Prisa que rá Pidamente :-)
En el de que el aspecto técnico me parecía el de una supervuelta en V. Pero viendo la dilución que se va a generar, me parece a mí que cuando meta los números en la coctelera no van a salir muy allá. Mañana os diré. Lo tengo casi listo.
El sentido del humor de arturop es inconmensurable, se le  nota que está en La Pérfida Albión.!!
Una pena que esto no se puede vender en corto....................hace tiempo aprendí (per W. Buffett) que las cucarachas no estan solas en la cocina.Las empresas cocodrilo normalmente tienen una persistente costumbre de putear al accionista............en este grupo esta Prisa,SOS (hace honor al nombre) ,Sol Meiá (en su día) .Con tantos títulos baratos debanarse los sesos con ratios de conversión ampliaciones suicidas y eso parece una pérdida de tiempo,IMHO.

Quixote1, sí que te puedes poner corto con CFD's y sólo te piden una garantía del 30% de la posición.

Lo de estudiar las ampliaciones, recapitalizaciones y demás es por lo que comenté en otro post, históricamente han sido ocasiones en las que se generan oportunidades por ventas indiscriminadas. Ha habido veces en las que he hecho dinero con ellas y, si te digo la verdad, a día de hoy no me encuentro tantas acciones baratas. 

No creo que el Deusche Bank, se deje putear por Prisa, acaba de comprar el 3% de la sociedad y yo sigo ganando dinero. La culpa de no ganar es siempre del inversor, por haberse metido en dónde no debe, no de la bolsa donde cotiza la empresa.

IMHO veo baratas ;Duro,Gamesa,Ferrovial,Sacyr (una compra apalancada de Repsol),Zeltia,CAF,Acerinox,Interdigital (barata por crecimiento brutal con PER 10),Grifols,Exor (coincido con Bestinver).Baratas y con poca exposición a España.

El único problema es que el esenpi esta sobrecomprado y sobrevalorado y se puede dar la vuelta en cualquier momento..........aunque el rally navideño parece que aguanta.

Mistol:Tienes razón pero para mi y pudiendo elegir en este mercado tan deprimido me gusta cosas que si quedo enganchado en unos años se puede hacer un doblete y dormir bien:osea poca deuda ,industria con viento de cola y amigable para el accionista .En la lista anterior la excepción sería Sacyr pero me gusta por el brutal descuento que tiene...........en estos momentos.

Muchas gracias por las ideas, quixote1. Cualquier ayuda es poca para los que nos dedicamos a escudriñar los mercados a tiempo parcial.

Por cierto, ya he publicado mi artículo sobre Acciona.

@quixote1: totalmente de acuerdo en comprar acciones de empresas con poca o ninguna deuda y un buen futuro, pero cuando se compra una oportunidad hay que aprovecharse de ella y vender, lógicamente, antes de perder.
Hay empresas que sobre el papel pueden parecer muy baratas, pero implican unas enormes posibilidades de perder todo el capital invertido.
Por ejemplo: Ezentis, SOS o Service Point. Están en mínimos históricos junto a otras varias y, aunque parecen baratas, siguen realizando mínimos históricos conforme pasan los meses así que me mantendría al margen aún.
Una inversión de esas muy arriesgadas que nos gustan, y que tengo a la vista porque parece que ha hecho suelo entorno a los $0,30 es Sunesis Pharmaceuticals (símbolo NASDAQ:SNSS) aunque es para mantenerlas a largo plazo.
Por cierto, ¿qué broker me permitiría comprar acciones de esta empresa sin comisión de custodia y una comisión de compra razonable?
Normalmente uso ING pero tiene poca variedad de activos cotizados y no incluye esta empresa y otros brokers sin comisiones, como ClickTrade, cobran $0,02 por acción por lo que comprar acciones tan baratas  tiene una comisión muy alta en relación al capital invertido.

Hola Elektro, mi análisis trataba de eso que has comentado. Quería ver si en mínimos históricos la acción está barata y la conclusión a la que he llegado es que está bastante cara respecto a sus comparables. Pero no hay que tener prejuicios, fíjate en Jazztel. A cierto nivel de precios y si hay una restructuración en este tipo de compañías, podemos estar ante una oportunidad.

En cuanto a los brokers, no soy un especialista en las ofertas que hay en el mercado. Yo opero con Renta4 que para compras por debajo de 2.000 $ me cobra 15 $  de comisión en la bolsa americana, no cobra por acción.

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