Eduardo Anton  

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eduanton
17:35 el 12 agosto 2013

Gestores "All-Road" Parte 1

Durante los últimos 5 años hemos experimentado un ciclo de Mercado en el cual hemos tenido de todo, desde que veíamos el fin del mundo con la caída de Lehman Brothers hasta el rally de marzo 2009. Durante este periodo de tiempo, muchos fondos han desaparecido, pero los buenos gestores han logrado salir ganadores tanto en reconocimiento como en rentabilidad para sus clientes. Y por eso quiero dedicar este post a aquellos gestores que desde mi punto de vista personal deben de estar en las carteras de cualquier inversor a largo plazo.

 

Comienzo con la conclusión, si bien los gestores han sabido aportar valor a sus inversores en el largo plazo, siempre es mejor combinarlos que tenerlos por separado. Y ese es el ejercicio que he realizado para compartir con ustedes en este post.

He seleccionado a seis gestores que conozco y llevo siguiendo durante mucho tiempo y los he combinado en una cartera equiponderada que presenta resultados consistentes durante un largo ciclo de mercado.

Los gestores seleccionados tienen tres cosas en común, que considero fundamental a la hora de seleccionar un fondo para el largo plazo:

            - Boutiques Independientes Gestores que invierten su propio dinero.

            - Universo de Inversión Global Sin índices de referencia y multi-activo.

            - Gestión Flexible Asignación del riesgo acorde a la situación del mercado.

 

La cartera equiponderada, esta construida por las clases con mayor histórico de los fondos, que puede no coincidir con la clase que se distribuye actualmente en España, con excepción del GAM, que incluí la clase Irlandesa y no la de Kayman. Y he tomado los datos de rentabilidad en su divisa base utilizando Morningstar Direct.

 

Composición de la cartera Mixtos Flexibles

 

 

Rentabilidad de la cartera Mixtos Flexibles

 

Los datos de rentabilidad de la cartera hablan por si solos. Tomando como fecha de inicio diciembre del 2007. La cartera equiponderada solo ha presentado un año natural negativo, que fue 2008. En el grafico anterior se compara frente a la media de la categoría de fondos mixtos flexibles de Morningstar.  Hay que tener en cuenta que la rentabilidad de la cartera esta calculada en Euros. Como los fondos subyacentes se encuentran en su divisa base, el valor liquidativo de la cartera tiene en cuenta el efecto divisa frente al Euro. (Ruffer y Newton denominados en GBP, GAM denominado en USD y Carmignac y DJE en EUR)

Como se puede observar a continuación, fondos solos, como el Ruffer o GAM por si solos obtienen rentabilidad más atractiva que la cartera combinada, pero gracias a la baja correlación entre los fondos; debido a la diversidad de instrumentos y estrategias de los gestores, ayuda a disminuir la volatilidad global situando la cartera en el punto optimo de la frontera eficiente:

 

 

Es evidente que los fondos en los últimos cinco años han dado buenas rentabilidades, si bien es importante analizar el como se comportaron en momentos de stress y una de las formas mas claras es utilizando la máxima perdida o máximo drawdown. En la siguiente tabla observamos el comportamiento de estos fondos en lo que va de año, sin duda un periodo difícil para gestores mixtos debido a que los activos "de baja volatilidad" de renta fija son los que se han llevado la mayor parte de las perdidas. Vemos como el fondo que mayores pérdidas ha tenido es el Carmignac Patrimoine afectado por todos los frentes, en la parte de renta fija sufrió tanto por duración, como por divisas y en la parte de renta variable, el sesgo a emergentes no ha contribuido a compensar las pérdidas de la renta fija. Destacar que la perdida máxima de la cartera equiponderada en el año ha sido de un -5.64%. Si ampliamos el análisis para observar el comportamiento durante el verano del 2011, vemos como los drawdowns son bastante similares, siendo la máxima perdida de la cartera equiponderada de -4.04%, en este periodo la cartera tardo en recuperar esas pérdidas 4 meses.

 

 

 

 

Concluyo aquí la primera parte de este post, durante los próximos días realizare otro post describiendo la estrategia de cada uno de los fondos y su posicionamiento actual. ¿Que opinan, me falta algun gestor en la lista?  Y por supuesto dejo mi Disclaimer: Tanto yo a nivel personal como en las carteras de mis clientes, tengo posiciones en los fondos mencionados de este post.

 

 

 

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5 comentarios
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El concepto de la cartera de mixtos flexibles globales de gestoras independientes me gusta.

buscando en Morningstar el único fondo de la gestora Ruffer que encuentro es el Ruffer total return pero ninguno que sea absolute return, esta disponible a la venta en españa?

En cuanto al Gam star global selector, crees que actualmente sigue siendo interesante entrar en el dado el peso muy importante que tiene en Estados Unidos o mejor elegir uno centrado en europa, estaba pensando en el Alken absolute return.

En cuanto al Carmignac Patrimonie, consideras que debería infraponderarse en esa cartera  a favor de otro? en el caso de que no fuese equipotencial.

El DWS Concept, no lo conocia pero veo que es muy similar al MG optimal income que si tengo en cartera.

 

 

no lo supera, tiene peores datos, aunque tambien es bastante bueno, ambos tienen la misma categoría, mixtos defensivos global y 5 estrellas.

Pongo a continuación la comparación de los dos sacada de los datos de Morningstar

veo que no se ha publicado la imagen aunque aquí si me había pegado , alguien sabe donde esta el error.

Hola, muchas gracias por sus comentarios.... @tobarra sobre el Ruffer, efectivamente el total return que encuentras en mornignstar: http://www.morningstar.es/es/funds/snapshot/snapshot.aspx?id=F00000MMLU es la versión UCITS, tiene menos historico y por eso utilice el original de UK. Sobre el GAM, es el entorno perfecto para tenerlo partiendo de la primicia de que el mercado americano se encuentra en maximos y si continua a la alza el GAM (invertido al 54%) cuenta con una cartera value de valores, principalmente financieros que acompañara el mercado, en el caso de que recortara la bolsa americana el tener casi el 50% en liquidez le permitira no solo caer menos si no construir cartera aprovechando el recorte.

Sobre el M&G independientemente de que es un gran fondo, para mi no es un fondo mixto, debido a que el gestor unicamente invierte en renta variable, cuando la valoración de el equity de la empresa (que le gusta fundamentalmente) es mas atractiva que la de su bono. En momentos actuales donde la RF tiene un menor recorrido, se estan encontrando mejores oportunidades en RV, por eso el peso lo ha llevado hasta aprox el 14% en equity. Si bien su vocación no es estar invertido en equity. En cambio el DJE si bien su exposición maxima a RV en directo es un 20% via derivados puede (y lo ha hecho) invertir tacticamente hasta el 50%... estilos diferentes.

En la segunda parte de este post, comentare mas a detalle e incluire graficos comparativos sobre cada uno de los fondos.

El Alken, es verdad es un buen fondo que perfectamente podria estar en la lista, gracias por la aportación!

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