Juan Gómez Bada  

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juangomezbada
12:09 el 08 enero 2015

Director de inversiones de Avantage Fund FI

Avantage Fund en 2014 y perspectivas para 2015

En los cinco primeros meses de vida de Avantage Fund la evolución ha sido bastante positiva. Desde su constitución (31/07/14) se ha revalorizado un 2,53% en un contexto en el que el Ibex 35 y el Euro Stoxx 50 han tenido rentabilidades de -3,99% y 0,99% respectívamente. El fondo no utiliza como benchmarks estos índices, si bien el 85% de sus inversiones están en activos cotizados en Europa.

Lo que mejor se ha comportado

La selección de valores ha sido lo que ha reportado unos rendimientos diferenciales positivos de la mayoría de los valores respecto a sus sectores e índices. El criterio de selección se basa en tres pilares: i) Compromiso de los directivos con los accionistas, ii) Solidez del modelo de negocio y iii) Atractivo de la valoración. Destaco el caso de Ryanair Holdings, que ha sido desde el inicio una de las 5 principales posiciones en cartera. Su evolución ha sido muy positiva (+43% en los 5 meses). Los buenos resultados que presentó en el tercer trimestre del año y sobretodo la mejora de las perspectivas de beneficios han sido los motores de la cotización. La reciente caída del precio del petróleo también le beneficiará en la cuenta de resultados de los próximos trimestres.

La asignatura pendiente

Cuando la rentabilidad del bono alemán a 10 años descendió del 1% se abrió una posición relativamente pequeña de futuros vendidos del Bund pensando que los riesgos de inflación y de crédito no estaban correctamente recogidos en precio. El bono terminó 2014 con un rendimiento cercano al 0,5% y la posición ha contribuido negativamente a la rentabilidad. No obstante, la inversión tiene un carácter de estabilidad y se ha incrementado ligeramente en los últimos días del año. En mi opinión, todas las posibles salidas de la situación actual deberían conducir a un incremento de la rentabilidad (y bajada en precio) de los bonos a plazos largos alemanes. El volumen de deuda pública en relación al PIB es tan elevado que no podrá pagarlo ningún país de la eurozona si no hay ni crecimiento ni inflación porque no tienen una divisa propia. Las bajadas de precio de los bonos se pueden producir por cualquiera de las siguientes causas: i) una subida de la inflación causada por un QE del BCE o cualquier tipo de mutualización de la deuda, ii) un aumento del crecimiento económico europeo, iii) un aumento del consumo de capital de la deuda pública para los bancos desde el 0% actual, iv) una ruptura del euro o v) quitas en el valor de la deuda. Por estas razones, y sabiendo que el riesgo de reducción adicional de los tipos desde el nivel actual es reducido, mantengo la posición abierta.

Perspectivas para 2015 y bonificación

A pesar de las incertidumbres de carácter político y geopolítico que hay el horizonte, en el plano económico sigo viendo el vaso medio lleno para la renta variable. La reducción de los costes de producción (salarios, alquileres, transporte, tecnología) unido al aumento de la confianza y de la renta disponible contribuirán a relanzar los márgenes empresariales y el crecimiento en Europa occidental, EEUU y Asia oriental. En estas condiciones mantengo una posición neta en renta variable cercana al 70%. Por otro lado, los reducidos tipos de interés absolutos hacen preferible una estrategia market neutral (inversión en acciones cubierta con futuros) frente a la inversión en bonos por el patrimonio restante de la cartera.

Por último, destaco que Avantage Capital EAFI está dando la bienvenida a los primeros inversores de 2015 con una atractiva bonificación para quien invierta en Avantage Fund antes del 16 de enero. M ás información

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2 comentarios
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Una duda: comentas que estás corto en el Bund, no ves riesgo de que una QE del BCE lo haga seguir subiendo?

@msantill Un QE hace subir a corto plazo a los activos que compre el BCE, pero a largo plazo genera inflación (e indirectamente crecimiento). En los bonos a largo plazo debe influir más lo segundo que lo primero. No veo nada claro que un QE se instrumentase comprando deuda pública, creo que lo más razonable es que invierta en deuda privada (corporates, financieros, covered bonds o ABS) para reactivar la economía.

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