Ignacio Albizuri Delclaux  

kogiva (252º) 

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kogiva
17:15 el 23 noviembre 2011

Alemania no ha fracasado

Cierto nivel de pánico derivado de los resultados de la subasta de esta mañana de Alemania, donde hemos visto que el Banco Central Alemán se ha hecho con el 40% de,l total ofertado y el EUR/USD descendiendo. Hay que considerar que esto es una práctica normal en las subastas alemanas. El Bundesbank suele adquirirla y revenderlo al Mercado a lo largo del tiempo. Como media desde ´99 suele adquirir alrededor de un 20%. A finales del 2008  e inicios del ´09 retuvo el 30% en un par de subastas. Por lo tanto estamos ante un hecho fuera de lo normal aunque existe algún precedente equiparable hasta cierto punto.
 
 El hecho de que la oferta de inversores fuera decepcionante( puja total de EUR 3.89bn para EUR 6bn de oferta) refleja un número diverso de factores. En primer lugar, rendimiento del Bund es escasamente del 2% para 10 años. Mientras la deuda periférica se ha vendido masivamente, el interés del bund está muy por debajo, probablemente por debajo de lo que los fundamentales marcarían. Pero los bonos alemanes, como tantos otros mercados en este momento, se ven determinados principalmente por las posiciones de los inversores, los requerimientos regulatorios y la liquidez. ¿Es esto un indicador de la falta de fe en la capacidad dee Alemania de devolver su deuda? No, y todavía es muy pronto para fuigurar si los inversores están preocupados con la posibilidad de que Alemania se convierta en el banquero del resto de Europa. Aunque con la propuesta para fijar unos bonos comunes encima de la mesa para la cumbre del mes siguiente es una situación cada vez más presente.
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Me da a mi que Merkel se ha dado cuenta de que sus politicas estrictas también le pueden pasar factura a su propia economia. Al final los inversores no estan dispuestos a "aparcar" su dinero a cambio de nada.

Pero estoy de acuerdo en que no es un indicador de que Alemania no pueda devolver su deuda.

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