Lluís Peralta Zaragoza  

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15:43 el 28 enero 2016

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APPLE - Resultados 4T 2015

Apple, que representa un 3,6% de la cartera de ROBUST, presentó unos resultados (día 26/1) que no gustaron al mercado (cotización -6,6% vs -1,1% el S&P500). El crecimiento de ingresos se modera significativamente por el iPhone. Aun con crecimiento moderado (en parte puntual) creemos que sigue siendo una inversión muy interesante. Aprovecharemos ara incrementar posiciones en el corto plazo.

Ingresos

in tener en cuenta el impacto de la divisa crecen un 8% (2% publicado). Se han debilitado las ventas de iPhone, iPad y Mac. iPhone decrece por primera vez en EEUU. En parte se debe a que el 4T14 fue un trimestre excepcional tras el lanzamiento de un nuevo modelo (Phone 6) vs este año que solo actualizaron a la versión S. Otros (iPod, Watch, Beats, TV,…) y Servicios (iTunes, Pay,…) crecen a doble dígito en cambio (+62% y +26% respectivamente). De hecho tienen 1Bn de unidades activas (+25%). Es la 1a vez que publican este dato y dijeron que creen que su negocio de Servicios no está correctamente valorado. Por regiones EEUU y Japón decrecen y el resto moderan el crecimiento (China +14% vs +117% en el 3T15).

Márgenes

El bruto mejora en 0,2pp. Los precios unitarios de todos los productos han subido. También por el ingreso puntual del acuerdo de patentes con Ericsson. El operativo se deteriora 0,6pp. Han subido el I+D 0,7pp sobre ingresos.

Corporate

Han devuelto al accionista 153Bn del programa de 200Bn que tienen en marcha.

Guías

Ingresos 1T16 de 50/53Bn (implica crecimiento de -13/-8%). El consenso esperaba 55Bn. Margen bruto de 39/39,5% (vs 40,8% en el 1T15). Cook espera que las ventas de iPhone caigan pero no tanto como el 15/25% que apuntan algunos analistas. Dice que el entorno es completamente distinto al del 2º trimestre: las condiciones son extremas como nunca habían visto (divisa, crecimientos, materia prima,…). No piensan reducir el ritmo de inversión ni la expansión en países emergentes

Nuestra conclusión

La moderación en el crecimiento, aunque no tan brusca,  ya estaba descontada en el precio. Además en parte se explica por un tema puntual (efecto 6 vs 6S). Actualizando nuestra valoración fundamental con los nuevos datos de consenso (ahora esperan crecimiento de ingresos planos este 2016 vs +5% en octubre) seguimos obteniendo una valoración atractiva (166USD). Para los próximos años el consenso espera que mantengan el margen (este trimestre mejora) y crezcan moderadamente los ingresos (+6% en 2017 y +3% en 2018). Pensamos que la empresa puede obtener dicho crecimiento fácilmente, incluso sorprender con el lanzamiento de nuevas categorías de productos y/o actualización demodelos. La posición neta de caja (160.000Mn USD) añade además un plus de calidad para permanecer invertidos de forma cómoda.

Tenéis más información en nuestra ficha sobre la empresa .

apple 4t15

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