Lluís Peralta Zaragoza  

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19:30 el 29 abril 2016

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BENETEAU cae un 16% - Resultados 1T 21016

Beneteau, que representa un 1% de la cartera de ROBUST, presentó el viernes (día 29/4) unos resultados (su 1er semestre fiscal) que no gustaron al mercado (cotización -16%) especialmente por rebajar las guías de 2016 (ingresos +12%, EBIT plano). Aprovechamos la corrección para incrementar la posición con un 1% adicional.

Ingresos

recen un 11% impulsados por el negocio de barcos (+12,5%) que incrementa el ritmo de crecimiento vs el 2015 (+11% a perímetro constante). El crecimiento ha sido mejor de lo esperado en Europa compensando el performance de EEUU y emergentes que ha sido más débil de lo esperado. La división de Casas cae un 8% aunque los pedidos confirman un incremento en ingresos del 15% para este año consolidando el rebote del sector después de 3 años de caída.

Margen

El EBIT suele ser negativo en la 1ª mitad del año pues la facturación se concentra en la 2ª. Además este semestre la empresa ha implementado nuevas inversiones en plantas y en herramientas de gestión que han incrementado los costes (logística, transporte, aprovisionamineto,…).

Guías

En vista del libro de pedidos la empresa estima unos ingresos de la división de Barcos de +12% vs el +15% (950Mn EUR) que proyectaba en enero. También moderan sus perspectivas de EBIT de +60% a plano.

Nuestra conclusión

Pensamos que los resultados son positivos a pesar de que no han cumplido las expectativas. La actividad es buena especialmente si miramos los pedidos. Y el margen aunque parece que lo irán recuperando más lento de lo que esperábamos el management está implementando cambios y hay que dejar tiempo para que fructifiquen. La valoración fundamental de la empresa sigue siendo atractiva incluso descontando un EBIT plano para este año si confiamos en que recuperan el margen del 10% en 2019. Empezamos a añadir posiciones en la empresa a principios de abril así que hemos aprovechado esta corrección para añadir un 1% adicional.

Tenéis más info de la empresa en nuestra ficha de BENETEAU

beneteau 1T16

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2 comentarios
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A pesar de no tener participaciones con ustedes, simpatizo con los gestores que  presentan públicamente información tan detallada. El negocio es atractivo y si no fuera porque mi bróker no me lo permite, el año pasado hubiera comprado otra pequeña compañía francesa del sector, Fountaine Pajot, empresa con particulares más próximas a mi enfoque inversor pero mucho menos liquida que Beneteau. Saludos.

Gracias @Oncins. Exacto, el sector nos parece interesante: se estima un crecimiento del 5% anual hasta 2020 y está expuesto al incremento de la clase media a nivel mundial. Fountaine Pajot hizo un año genial en 2015: ingresos +24%, doblaron el margen operativo y doblaron el precio de la acción. Han conseguido subir el margen operativo a niveles del 10%. Esta es la jugada que perseguimos con Beneteau precisamente (http://www.robustglobal.com/wp-content/uploads/BENETEAU-ficha-1T16.pdf). Lo tenían antes de la crisis de 2008 y estan trabajando por recuperarlo ahora que el mercado empieza a respirar. Las dos tienen un endeudamiento bajo aunque como dices la capitalización de Pajot es muy pequeña (60Mn EUR). En todo caso veo que cotiza en Euronext París, no veo q debas tener problemas para comprarla. Este año de media se estan haciendo unas 1.800 acciones por dia.

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