Lluís Peralta Zaragoza  

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12:19 el 10 abril 2015

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Marzo 2015 - Seguimiento mensual

  • El mercado europeo repunta de nuevo por la mejora macro mientras que varios emergentes (China repunta por la bajada de tipos) y EEUU tienen un mes débil.
  • ROBUST registra una subida del 0,7% y acumula un retorno en 2015 del 5,9%. La volatilidad del mes ha sido del 5,7% y la exposición media a renta variable del 50,2%.
  • Hemos modificado algunos pesos de la cartera. Vamos a incrementar la exposición del 50% al 60% tras la mejora macro en Europa. Aprovecharemos movimientos del mercado para hacerlo.

robust mar 2015

robust mar 2015 - anual

Los mercados

Tras el repunte significativo de febrero el mes empezó tranquilo. Durante los primeros días se fueron acumulando noticias positivas para la renta variable sin embargo; bajada de tipos de China, India y Korea (Brasil los subió por la presión de la inflación); PMIs de España e Italia; y ventas minoristas de Alemania y Francia. El día 9 el BCE anunció que empezaba ya con el QE y por tanto con la compra de deuda gubernamental. A partir de aquí el mercado europeo fue animándose a pesar de varios intentos en el mes de cerrar un acuerdo con Grecia. El mercado americano sin embargo ha estado más débil de nuevo este mes. A mitad del mismo se publicaron malos datos de febrero de ventas minoristas y producción industrial lo que parece apuntar a un primer trimestre flojo de crecimiento. El día 18 la Fed abandonó como se esperaba la palabra “paciente” de sus comunicados sin embargo suavizó sus previsiones de subidas de tipos para este 2015. El dólar consecuentemente se debilitó un poco recuperando un tipo de cambio más benigno para le economía americana (entorno 1,1). En la recta final del mes Europa siguió tirando y en especial España que se había quedado rezagada. Los emergentes por su parte han tenido un mes sin grandes movimientos a excepción del mercado Chino que en el caso del índice FTSE China 600 ha repuntado un 16% tras el anuncio de tipos.

eventos mar 2015

Consecuentemente los mercados de renta variable han tenido un comportamiento mixto (STOXX600 +1,3%, S&P500 -1,7%, Méjico -1,1%). En el mercado de divisas el Euro se ha depreciado de nuevo respecto la mayoría de monedas, mientras que en el de tipos se ha visto de nuevo una reducción de los mismos tanto en Europa como en EEUU. La volatilidad ha incrementado un poco pero sigue en niveles moderados después que en febrero se desactivaran incertidumbres como Ucrania.

volatilitat mar 2015

ROBUST

ROBUST ha registrado un mes positivo con un repunte del 0,7% acumulando un retorno del 5,9% en 2015. La volatilidad ha sido del 5,7% y la exposición media a Renta Variable del 50,2%.

Hemos capturado la mitad del rendimiento de uno de nuestros índices de referencia (el STOXX600) en línea con la exposición que tenemos a Bolsa. Mientras que nuestro otro índice de referencia, el S&P500, ha registrado un rendimiento negativo. Nos hemos beneficiado de nuevo del movimiento del USD (exposición neta del 14%), del cobreo de dividendos  y del repunte de empresas europeas como Ryanair, Cap Gemini y Telenor. Por otro lado nos han lastrado las empresas americanas, especialmente Microsoft que cayó tras el Profit Warning de Intel a principios de mes apuntando a demanda débil de PCs.

Como explicamos a mediados de mes redujimos el peso de BMW y Ryanair de la cartera pues su cotización ha subido significativamente por encima del valor fundamental que tienen y está alimentada por factores que pueden oscilar rápidamente (euro barato, petróleo barato y crecimiento en China). A cambio incrementamos el peso en CAF. También sacamos de la cartera las dos posiciones pequeñas que teníamos en dos ETFs de pequeñas empresas de India y Brasil. También veréis en el listado de operaciones que este mes hemos hecho el rollover de las coberturas de divisas y hemos vuelto a comprar bonos gubernamentales de Alemania, Italia y el Reino Unido que habían vencido. De nuevo hemos cogido vencimientos cortos (septiembre de este año) para evitar el riesgo de subida de tipos.

Estrategia

Como explicábamos en el mensual de febrero vemos que la situación macro en Europa ha mejorado, así como la volatilidad del mercado por lo que nos sentimos cómodos incrementando la exposición al 60% de Renta Variable. Los datos de este mes van en la misma dirección a pesar de que el PMI de Francia no consigue repuntar. Quedan incertidumbres importantes como los altos niveles de deuda de muchos países, la debilidad el sector financiero en España, o la ralentización de muchos emergentes. Ayer mismo el FMI alertaba de que en el entorno actual el crecimiento va a ser muy moderado por lo que va a ser difícil reducir los niveles de deuda y conseguir superávit presupuestario, de forma que muchos Gobiernos están sin músculo para reaccionar en caso de que haya un nuevo shock. Por todo ello vamos a incrementar la exposición de forma progresiva, aprovechando los movimientos del mercado pues además en muchos casos vemos que las cotizaciones de las empresas están a niveles cercanos o por encima de su valoración fundamental.

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