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lovolive
14:29 el 01 mayo 2010

Comparativa de titanes: Berkshire Hathaway & Bestinver

Esta mañana me levante temprano (las 8:40 para ser un sabado, es temprano).
La cosa es que me puse ante el portatil y me dispuse a plasmar en una hoja de calculo una serie de resultados historicos de dos gestoras de incuestionable reputación y resultados medios ... de infarto .
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Despues de estudiar la tabla y evaluar los resultados, surgen las reflexiones sobre el excelente trabajo del maestro-gurú Sr. Buffett y su aventajado discipulo en España, Sr. Francisco Paramés ó Sr. Paco :
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Conclusiones:
1. Para aquellos que dicen que el largo plazo es "una excelente forma de perder tiempo y dinero"... ejem!, ahí va eso!:
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Berkshire Hathaway (1965-2009), rentabilidad media anual 22,18% durante 44 años!!! la acumulada... la acumulada un 673.000% no, no he confundido el punto con la coma, el tanto por ciento es correcto!!! En otras palabras, el "oraculo de Omaha" ha sido capaz de transformar durante este tiempo 1$ en 6.730$ (antes de impuestos).
Preocupación ante las pensiones publicas a los 65, 67, 70; planes privadas de pensiones  y EPSV´s, ¿por qué?
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2. Bestinfond (Bestinver) empieza su andadura en el 1993. Bestinfond en 17 años ha sido capaz de lograr una rentabilidad media anual 17,28% durante este tiempo!! la acumulada del 1402 % .
En otras palabras, Paco ha sabido transformar durante este escaso tiempo 1€ en algo mas de 15€.
Sin duda, el paso del tiempo y el interes compuesto haran maravillas en los acumulados de BST las proximas, 2, 3 decadas... ¿alguien lo pone en duda? ;-)
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3. Sin duda, si la sociedad actual en la que vivimos y la futura hacia la que evolucionamos les seguimos reclamando a las empresas productos y servicios que nos satisfagan y nos permitan seguir cubriendo necesidades (reales ó no ;-) ó simplemente, seguir sobreviviendo sobre este planeta; si todo esto y continua y les permite seguir ganando dinero a las mejores empresas y subsistiendo con el paso del tiempo, el laureado "value Investment" como modelo ultra-eficaz de inversión a largo plazo y que tan bien han sabido exprimir estos dos gestores; les permitirá seguir funcionando de forma similar durante los proximos lustros, decadas...
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Si te gustan los números, estos son para disfrutar y soñar ... ¿Que planes tienes para tus proximas dos, tres, cuatro decadas...? Los mios creo, que ya los intuyes, ¿verdad?
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Gratificante travesía y feliz viaje!!
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Luis.
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29 comentarios
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Perdon!! Se me ollvidaba.... la maravilla franco-nipona de Nissan es esta ... sorry!!
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Luis.

Luis muy interesante al comparativa, muchas gracias, quizá la forma de ver como compara BH con BST es comparar los últimos 17 años y ver cómo quedan cada uno de ellos.

Por otra parte hay una diferencia importante, Buffet compró una empresa BH que convirtió en un Holding y sus accionistas ganan con la revalorización de la acción, no cobra un porcentaje por gestionar a los inversores su cartera a través de un fondo como BST o Lynch. Es decir, el gana al igual que sus inversores (máximo alineamiento de intereses) por la revalorización de las acciones que tiene de la propia compañía (salvo su sueldo histórico de $100.000, comparado con los sueldos millonarios de cualquier CEO de cualquier compañía de ese tamaño y rentabilidad), en el caso de BST las comisiones de los fondos que gestionan, más las de reembolso primer año, etc. hacen que los intereses no estén igual de alineados.

Gracias again, saludos y suerte!

Hola Valor:
Tienes mucha razon con respecto al alineamiento (a mas no poder) del Sr. Buffett con sus accionistas.
Quizas y tal vez, si algun día los gestores de BST se hartaran de los entrecanales y decidieran comenzar a "volar solos", esta pudiera ser una forma magnifica de llevarse a tod@s aquell@s que les conseguimos sin tener que perder por ello, sus independencia de decisión de ninguna otra gestora (que no digo que ahora, no la tenga "bajo el control" de Acciona).
Por otro lado Valor, pideme por esa boquita que se dara (si esta en mis manos):
Esta mañana me he puesto y trasladado y he puesto a la par la evolución de BST junto a BH durante los ultimos 17 años en que los dos, han coincidido en los mercados.
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El resultado podeis verlo , es la leche ver como BST, se pega como una lapa al ritmo marcado por Warren y "no le deja solo ni pa ir al baño", muy buenos, si señor!
Por otra parte y en la grafica, podemos ver como BST despunta en el 2002 y coge un ciclo muy bueno que le pone por delante de BH... lastima que llegara el 2007 y con él, la crisis financiera que todavia tenemos encima y pasara, todo lo que a venido pasando....
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En fin, así han estado los ultimos 3 lustros... ¿como seran los proximos 3? ¿apuestas? ;-)
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Luis.
Muy interesante la comparativa @lovolive, viene a confirmar lo que esperaba.
Y es que a partir de 2002 España vivió una burbuja de activos y de todo, que se ha reflejado en los fondos de Bestinver.
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Ahora ese "diferencial", tendrá que ser corregido en el tiempo, de hecho ya estamos viendo el mejor comportamiento relativo de sus fondos internacionales con respecto a los fondos "locales".
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A partir de ahora se abre un nuevo frente, que será dilucidado al final de este año, yo, tengo que decir que no lo tengo nada claro. No sé si tendremos una época inflacionario o deflacionaria, tengo argumentos para ambos escenarios.
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Lo que es evidente, es que si es deflacionaria, jamás he visto que un fondo pueda hacer resultados nominales positivos, cuando baja el precio sistemáticamente de todos los activos. A no ser que el fondo invierta en materias primas, o subyacentes que tengan una hiperinflación durante un proceso de crisis.
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Difícil situación. A partir de ahora habrá cambios notables en la rentabilidad de los fondos, pero aún así, confío en que la gestión de BST, ya sea con Entrecanales o no, sea buena, y sepan valorar las expectativas de las empresas ante el nuevo escenario que toca vivir.
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Salu2.
Aoshi,
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Curiosa tú obsesión con que España ó incluso Europa, pudiera entrar en deflacción...
Yo no lo veo, no al menos para Europa (donde BST tiene casi el 90% de sus activos) y mucho menos veo, que esto pudiera pasar (incluso en España) por un periodo largo de tiempo (más alla de los 4, 5 años), estando como estamos (todavia) bajo la influencia de una moneda como el € y la acción del banco central Europeo.
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Volviendo a mi tabla, increible ver que en tan solo 2 años BH, obtuvo rentabilidades negativas y ademas, que estos dos periodos se concentrarón en la ultima decada (en el 2001 y 2008). Todo esto nos habla é insiste de lo dificil que fue la primera decada del nuevo milenio para inversores, ahorradores y demas... ;-)
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Luis.

Muy interesante otra vez Luis, muchas gracias por postearlo. Lo curioso es la gran volatilidad de bestinfond con la bajada del 08 y subida del 09, comparado con un movimiento menos volátil de BH. Creo que, en su actual apuesta por la calidad posiblemente elimien volatilidad. Por otra parte entiendo que las rentabilidades de BH están calculadas en dólares, lo que implicaría en este momento que en Euros sería mayor la rentabilidad y, también, que aumentaría la diversificación manejando ambos "valores".

saludos

@lovolive 4 años de deflación bastan para dejar esto como un solar :-)
Este escenario no es tan complicado si tenemos en cuenta el grado de porcentaje de deuda y apalancamiento de las economías, que ahora hay que pagar...
Pero por otro lado, fíjate que no estamos tan lejos de volver a un estado de ESTANFLACIÓN, a poco que el Euro caiga y el petróleo mantenga su precio debido a la demanda de Emergentes.
La cosa está complicada... Pero a finales de año, creo que tendremos más pistas.
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No me enrollo más que luego dices que no me entiendes :-)
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Abrazo.

Otra vez, gracias Luis.

Me viene a la cabeza que comparar Berkshire Hathaway y Bestinver (Bestinfond) directamente presenta un problema: y es que la primera es un holding que además de participaciones en empresas (como Coca-Cola, p.ej.) incorpora la totalidad de algunas filiales no cotizadas (empresas de seguros, joyerías, etc.), de modo que su patrimonio no fluctúa tanto. Es decir, la parte no cotizada en bolsa (muy grande en BH) no está sujeta a la volatilidad propia del mercado. Es por ello, tal vez, que se motiva el comentario de Valor en cuanto  a la mayor volatilidad de Bestinver. Si bien es cierto, por otra parte, que BH sí cotiza en bolsa.

Con todos mis respetos, creo que hay un error en la comparativa.

Hay algún otro número que no coincide exactamente pero hay poca diferencia.

El equity del Berkshire Hathaway es un 434mil %, no un 672mil %, es que creo que está mal metida la rentabilidad de 1999, es un 0.50% pero la hoja de cálculo se lo ha tomado como un 50%. En la web de Berkshire he verificado ese equity y coincide con el mío...

 Y las revalorizaciones de cada década yo pienso que también están mal porque no tomas la rentabilidad del primer año de cada década (1970, 1980, 1990...) y creo que sí tendrías que tenerlo en cuenta, lo que quieres mirar es cuánto sacarías si en enero de 1970 inviertes una cantidad (100€, e.g.) y en diciembre de 1979 la sacas... Digo yo, no sé...

Conclusiones corregidas según mis cálculos:

[1] En el periodo 1993-1999, Berkshire Hathaway le sacó a Bestinfond un 105.8% de rentabilidad acumulada total

[2] En el periodo 2000-2009, Bestinfond le sacó a Berkshire Hathaway un 167.51% de rentabilidad acumulada total

PD: No sé, igual estoy patinando.

Hola tod@s de nuevo:
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He realizado algunas modificaciones en la tabla-estudio en busca de los fallos que anonimo comentaba... la verdad es que no se que patines utilizas amigo, pero son buenos de cojones (creo que la tabla esta bien hecha y los numeros que fallan, posiblemente sean los tuyos) ;-)
La rentabilidad del BH del 0,50% esta bien aplicada, el Equility del que BH habla (434mill.%) tambien es correcta, lo que pasa es que mi rentabilidad es bruta y la que indica BH es neta (despues de impuestos)
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A raiz de estos numeros, como reflexión y tras estudiar la estructura y forma de canalizar sus inversiones Sr. Warren, sin duda me parece más eficiente, más económica para el inversor que quiere "acompañarle en su viaje" (no existen comisiones de gestión ni nada similar, etc) y como bien se ha comentado, los interes estan sin duda mas alineados que el de la gestión pura, a traves de unos fondos de inversión en el que el/los "gestor estrella" te asegura, que esa es su vía de inversión.
Tal vez el día que Paco decida volar en solitario, tenga en cuenta y mida la posibilidad de realizarlo a traves de esta vía (con la creación de un Holding de empresas). Estoy convencido que el 90% de los que estamos en BST, hiriamos donde fuera él y el resto del equipo. Si estuviera dandote ideas Paco, tal vez las pudieras tomar en cuenta... (ahora que Acciona no nos leé) ;-)
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Si quereis que os sea sincero, yo hasta ahora no conocía el detalle de como W.Buffett gestionaba Berkshire. Quiero decir, pensaba que BH tenia estructura de F.I. en vez el de Holding, con cotización y demas... Algo nuevo aprendo con este post.
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Pa finalizar, el pasado jueves vendí un pequeño paquete que tenia/me quedaban del BBVA y al que "le tenia unas ganas barbaras", y las cambie por 18 nuevas acciones de Berkshire Hathaway, que orgullo, oyes!! :-)
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Saludos a tod@s!!
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Luis.

Ya, si vi en la hoja que sí estaba bien metido el 0.50% del '99 pero me extrañó porque yo en mi hoja si cambio ese 0.50% por 50%, me salen tus números...

Bueno, pues no sé, yo creía que lo mío estaba bien porque como los de Bestinver sí cuadran, pues deseché el supuesto ese que ahora mencionas de rentabilidad bruta vs. neta. Pero entonces, en ese caso, supongo que habrás mezclado churras con merinas y tendrás unos resultados en bruta y los de la otra gestora en neto (o los habré mezclado yo)  

Y lo de las rentabilidades por décadas no me lo has aclarado

OK Anonimo, amo paya!
Lo de crear una comparativa por decadas, es una forma más de procurar ver el rendimiento de los diferentes fondos (ya aclaramos que BH no es un fondo como tal, sino una acción de un Holding).
Lastima que, decadas completas haya tan solo una (2000-2009) y otro periodo de 7 años por el "corto historial" de BST de tan solo 17 años, en comparación de los 44 de BH.... Esto sin duda, le da un merito del copón a Sr. Warren por todo lo que ha logrado y por otra parte, esperanzas a aquellos que estamos embarcados en BST de que todavia nos queden muchos años de inversión junto a ellos... ;-)
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Anonimo, me lo pides en un privado. Si quieres, pasame tu correo-e y te envio una versión editable de mis calculos en Google Docs, para que los puedas revisar.
Yo creo que mis calculos estan bien hechos, pero...
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Saludos.
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Luis.

la errata estaba en el año 2000, que pone 65% de rentabilidad anual y es 6.5% realmente.

http://www.berkshirehathaway.com/letters/2009ltr.pdf

Hola a tod@s:
Vamos a ver, en esta "guerrilla de números", calculos y errores tengo que decir publicamente, que el que "estaba subido en el patinete y derrapaba" era yo! (Mea culpa y disculpas, Anonimo -Tino-)
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He actualizado y rectificado la tabla comparativa con los números de Anonimo (tanto el error del 2000 de BH, como el del calculo de las decadas) y efectivamente, los números son sensiblemente diferentes, sin embargo, el proposito del ejercicio creo que sigue siendo valido: Tanto BH como BST son los putos amos!!! -
Un detalle, ahora con estas ultimas actualizaciones cambia y mucho, la grafica comparativa de ambas sociedades de inversión en la epoca que coinciden en el mercado (1993-2009). Ahora si os fijais, es BST quien despunta y bate al BH  con una revalor. media anual del 17,28% durante este periodo, frente al 15,10% de su ¿omonimo? norteamericano. Que tios!!!
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Como ya le he dicho a Anonimo en privado, le pido publicas disculpas por mi errores en los calculos y le agradezco el tiempo dedicado a este post.
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Luis
-bajándome del patinete-

Hola Luís, errar y reconocerlo es de sabios, sólo el necio hace lo contrario. Te agradezco el trabajo que nos has dedicado.

Anónimo, ánimo y continúa descubriendo errores para que todos mejoremos.

Buenas tardes Luis,

Excelente trabajo.

Un saludo.

Hola a tod@s:
Efectivamente Magr, las cosas como son, si hay que modificar y/ó recalcular números, se hace y punto.
Google Docs, el tema de las formulas todo no lo tiene muy currao. Demosles tiempo por lo tanto al "recien llegado" ;-)
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Bueno, para mi es un pequeño-gran-honor que el mismisimo Paramés se digne a reconocer mi trabajo de comparativa, con el grande de Omaha. ;-)
Es broma!! ya entiendo que no va a ser Paco quien se pone detras de estas lineas en Unience ,para atender a la parroquia que le seguimos.... ;-)
En fin, yo por mi parte me comprometo a seguir comparandoles con los mas granado del mundo-mundial de la inversión, mientras tanto vosotros (Bestinver) nos sigais ofreciendo buenas razones para seguir estando, tan orgullosos con ustedes y su trabajo.
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Mismamente, en un privado me han pedido que introduzca en al comparativa al Carminac Invertssement (A). Dejarme que busque 5 minutos y el historico del fondo de los gabatxos que lo pongo! :-)
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Un saludo a tod@s y gracias de nuevo.
Luis.

@lovolive, magnifico curro. @Anonimo, excelente supervision.

El dia que los gestores de Bestinver decidan montarselo ellos solos (Parames & company) nos vamos de cabeza más de uno.. Ya que el verdadero "VALOR" de sus fondos no son sus activos son ELLOS y la brillante manera de gestionar la pasta. Les das un centimo y ellos te lo convierten en un euro... con Paciencia y tiempo.

Me ha resultado sumamente interesante esta entrada. :)
Viendo la hoja de cálculo que enlazabas, me ha surgido una duda.
En el documento se compara la rentabilidad de Berkshire, Bestinfond, Carmignac y Piotroski.
Mi duda es sobre Piotroski. Buscando en internet, he encontrado a Joseph D. Piotroski, un economista que tiene una serie de teorías. Mi pregunta es la siguiente: ¿este señor tiene algún tipo de fondo de inversión o alguna empresa que cotice en bolsa?
Un saludo :D
Filtron, me alegro que te haya parecido de interés mi hoja con mi mini-estudio y los resultados.
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Respecto a la información que me pides de Piotroski, yo te recomendarías que te pasaras por este post que se habrio en Unience semanas atras y donde D. Arturo, encontro "esta perla" en el mundo de inversión y así nos la presento . No obstante te adelanto que Piotroski más que una gestor/gestora concreta ó tecnica, es una pauta de selección de valores (oportunidad, precios de ganga, con buenas espectativas de negocio) que en el pasado parece ser que demostro ser realmente muy, muy rentable.
Otros tenemos "la mosca detras de la oreja" y guardamos algunas dudas respecto a esos números.
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No obstante, te animo a que si despues de leer su articulo y sus comentarios, sí tuvieras dudas le preguntes a él directamente.
Esperando haberte ayudado.
.
Luis.
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