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luisete222
17:55 el 29 enero 2011

Merece la pena cubrirse

Voy a analizar en este post el comportamiento de los índices de renta variable desde que comenzó el año. Utilizaré diferentes aproximaciones.

El viernes de la semana pasada asistimos a una corrección en los índices bursátiles, el DJI se dejó un 1,39%, el S&P 500 un 1,79% y el Nasdaq un 2,48%.

En principio la podríamos calificar de una corrección normal ligada a la sobrecompra después de 4 meses sin parar de subir, sin embargo encuentro algunas razones que hacen pensar que el mercado está más débil de lo esperado y que no todo es, como apuntan las crónicas, a un incremento del riesgo geopolítico ligado a los movimientos sociales en el Magreb.

1º Se ha detectado una fuerte rotación desde activos menos líquidos (small caps) a activos líquidos (large caps). Movimiento de refugio dentro de los gestores de renta variable que ha sido detectado y publicado ampliamente por la prensa, hasta Jim Crammer lo contaba esta semana.

Fijaros como mientras los índices de bluechips todavía permanecen en positivo en lo que va de año (cuadro 1) encontramos que la mayoría de valores se encuentran marcando mínimos de año (cuadro 2)

Cuadro 1

Índice

Rentabilidad año

Dow Jones Industriales

2,13%

S&P 500

1,49%

Nasdaq Composite

1,28%

S&P Small Cap 600

-0,57%

Fuente: del que escribe y barchart.com

Cuadro 2

Nº de valores marcando nuevos máximos / mínimos de año

 

Overall

NYSE

AMEX

NASDAQ

YTD Highs

464

243

21

200

YTD Lows

922

357

45

520

Fuente: del que escribe y barchart.com

2º El movimiento es fiable. Vemos como el número de valores que acompañan la pérdida de medias móviles es elevado (cuadro 3) y el amplio incremento del volumen de negocio confirma que han intervenido grandes operadores (cuadro 4).

Cuadro 3

S&P 500

1276,34

 

 

Valor de la MMS

Distancia %

Acciones por encima de MMS (20)

38,47%

1281,2

-0,4%

Acciones por encima de MMS (50)

57,99%

1247,79

2,3%

Acciones por encima de MMS (100)

73,02%

1206,57

5,8%

Acciones por encima de MMS (200)

78,29%

1155,82

10,4%

Fuente: del que escribe y barchart.com

Cuadro 4

Volumen de negocio S&P 500 %
28/01/2011 5618630000
MMS(40,Vol) 4110855010       36,7%
MMS(200,Vol) 4557092452               23,3%

Fuente: del que escribe

 

3º El VIX también confirma el movimiento. El VIX ha repuntado más de 20 puntos porcentuales en una sesión, esto solamente ha ocurrido en 43 ocasiones desde 1990. Los resultados del cuadro 5 de abajo reflejan lo que ocurre con posterioridad a un repunte de estas características.

Cuadro 5

¿Qué ocurre los días posteriores a un repunte del VIX superior a los 20 puntos porcentuales?

 

t+1

t+2

t+3

t+4

t+5

Observaciones

43

43

43

43

43

Alcistas

11

17

15

15

15

Ganancia media

1,02%

1,52%

1,96%

1,85%

1,98%

Bajistas

32

26

28

28

28

Pérdida media

-1,3%

-1,8%

-1,7%

-2,3%

-2,3%

Esperanza Matemática

-0,7%

-0,5%

-0,4%

-0,9%

-0,8%

Fuente: del que escribe

4º Los grandes operadores están bajistas en los mercados de derivados y los pequeños alcistas. Según datos de la CFTC, el saldo neto es bajista tanto en comerciales como no comerciales, aquellos que están obligados a declarar por el tamaño de sus posiciones. Sin embargo, los que pequeños operadores presentan un saldo neto largo con una exposición que supera los dos dígitos de open interest en los principales futuros (S&P 500, Nasdaq…). Circunstancia que alerta de que hemos asistido a una posible fase de distribución.

5º La temporada de resultados comienza a perder momentum (cuadro 6) y continúan revisándose a la baja las calificaciones de los brokers (cuadro 7).

Cuadro 6

Fecha

Compañías que han presentado

% que ha superado estimaciones beneficios

% que han superado estimaciones ventas

% que han superado estimaciones ventas y beneficios

% que han superado  beneficios año pasado

21/01/2011

80

66,3%

83,8%

56,3%

85%

27/01/2011

200

65,5%

78,5%

53,5%

78%

Fuente: del que escribe y S&P

Cuadro 7

Zacks (Last 7 days)

Fecha

Upgrades

Downgrades

21/01/2011

63

107

27/01/2011

58

74

Fuente: del que escribe y Zacks

En definitiva considero que el movimiento a la baja desde máximos es fiable y que tiene vistos de tener mayor recorrido. El tamaño del mismo es especular pero ahora les haré un par de preguntas que servirán para reflexionar y decidirse a cubrir o tomar posiciones cortas en su cartera:

1.       ¿Es un entorno adecuado para la renta variable que S&P rebaje el rating a Japón y que Moody`s amenace con poner en revisión el rating de EEUU (a ver cuando les toca)?

2.       ¿Qué ocurre con la renta variable a largo plazo cuando el S&P 500 tiene un per cíclico superior al 23,26 y una rentabilidad por dividendo inferior al 2%?

 

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3 comentarios
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Muy interesante.......

Hola Luis:
¿podrías explicar para novatos el punto 2 de las conclusiones?
Gracias
@riovero, bueno la pérdida de niveles o medias móviles se realiza con un mayor número de valores (no es algo puntual ligado a unos pocos bluechips o sector) y con un mayor volumen de negocio (en el movimiento se han implicado muchos operadores de diferente perfil, desde intradía hasta mutual funds, hasta hedge)
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