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10:40 el 20 mayo 2014

Empresa Asesoramiento Financiero EAFI

FINABLET - RENTA FIJA INTERNACIONAL - abril

FINABLET SICAV

YTD

1 AÑO

3 AÑOS

TAE

VOLATILIDAD

 

+4,45%

+8,08%

+21,07%

+6,58%

3,53%

 

  Comentario: Si el mes pasado teníamos el convencimiento de que antes o después la curva de tipos de interés cogerá pendiente ( steepening) lo cierto es que la calma al otro lado del Atlántico unido a las voces de este lado reclamando al ECB ayudas para generar crecimiento, nos llevó a cerrar todas las coberturas en futuros a 10Y, comprando Bunds jun-14 de media a 144 y recomprando las CALL previamente vendidas a 144,50 también vencimiento jun-14. Pero ya hemos dicho, que seguimos sin creernos que caminamos irremediablemente a una “ japanización” europea, por todo lo negativo que implica además de ser incompatible con la mentalidad germana, que es al fin y al cabo quien hasta la fecha toma las decisiones económicas relevantes, por lo que vendimos futuros sobre bonos alemanes a 30 años. De esta forma si antes estábamos cortos de bonos a 10Y a una tir del 1,46%, ahora lo estamos a 30Y a una tir de 2,35%, rentabilidades mínimas de los últimos 12 meses. Del resto de mercado nos seguimos manteniendo fuera de las nuevas emisiones en euros, ya que no valoramos que la rentabilidad que ofrecen sea la adecuada al riesgo que se asume, tanto de crédito como de duración, y hablamos de Bonos Tier 2 por debajo de investment grade en periodos largos por debajo del 4% (Bankia) , híbridos financieros a 10Y al 3,50% en los que no se valora el riesgo de la Call del emisor (BBVA), bonos públicos con la rating de high yield por debajo del 4,85% a 5 años (Grecia) o Cedulas Hipotecarias a 5,5Y al 2,25% (Popular) o CCAA a 7 años por debajo del 3%. Sólo sigue saliendo papel correctamente valorado en USD, aunque la clave en este caso será cuando se dará la salida al incremento en los tipos de interés y si cubrir o no el riesgo divisa. Algunos ejemplos CoCo´s de Credit Agricole Call 7y al 6,5% o Bonos Endesa 10Y al 4,65%. Nuestra límite en divisa no se incrementa por lo que no entra nuevo papel en cartera, pero este mes nos aporta rentabilidad adicional con tipos de cambio 1,3710 USD/EUR ó 0,8150 GBP/EUR. Queda relativamente poco para que el ECB muestre, y no simplemente amenace, las medidas previstas de estímulo que lleven a alejar los temores a la deflación, y mientras tanto, seguimos incrementando la cartera de Bonos ligados a esta referencia, ya suponen el 10%,  la última adquisición ESP 10y 1,85% de tir real.

Fuente: http://www.bolsasymercados.es/mab/esp/marcos.htm

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