quixote1 (66º) 

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quixote1
18:50 el 07 agosto 2015

Constellation Software:De lo mejorcito.

Estos días después del frío recibimiento que el mercado a dado a los resultados del trimestre,parece que por fin se está abriendo una ventana de compra de esta campeona de las subidas en vertical. 

En poco más de año y medio a duplicado desde los 200 usd.Se recomienda el ticker USA CNSWF por estar en dólares y porque los (escasos) dividendos sufren una retención en origen del 15% frente al 25% (de la cotización canadiense).

Para los que desconocen esta acción unos breves apuntes:

1.-Está capitaneada por un tal Leonard .Personaje enigmático del que no se tienen ni fotografías. Gran admirador de Buffett parece que sabe (y muy bien) componer el dinero de los accionistas .

2.-Aquí no tenemos un negocio al borde de la quiebra (textiles ) como el caso de Buffett sino uno de los mejores negocios inventados .... el software vertical .

3.-Osea comprar compañías pequeñas especializadas en nichos de mercado  específico e integrarlas en plataformas más amplias para dar soluciones integradas .

4.-Las licencias se suelen pagar por adelantado y la economía de escala es enorme .

5.-Sobre este negocio si colocas a un proacionista que controla las stocks options ,los bonus y toda la jerga desarrollada  para deplumar a l accionista .... tienes lo que algunos consideran la mejor acción del mundo (igual me estoy pasando).

Desde que cotiza,Octubre 2006 multiplica por   22 en USD y por 28 en dólares canadienses .... vi cosas peores ... yo solo voy por el primer doblete .

Pocos dividendos,deuda sostenible,minimizar beneficios fiscales y control de costes estan detrás de esta joya .

A bajado como un 10% de máximos (y eso es raro) .Todo crece a doble dígito  trimestre a trimestre ...y claro eso hay que pagarlo ..cotiza a 64 veces beneficios (beneficios minimalistas como se mencionó más arriba)

Buen finde.

 

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21 comentarios
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Gracias como siempre por tus joyas @quixote1.

¿Crees, si estamos fuera del mercado USA, conveniente esperar a la probable subida de tipos de interés y por lo tanto posible corrección en las bolsas del otro lado del charco? Se habla de la más que probable subida en septiembre.

@Antonio43 .

Esa es la gran pregunta ,esperar a   la gran corrección .

Buyandhold2012 lleva desde 2012 esperando (y un amigo mio tambien) .

Desde 2012 (que ya se hablaba de subir tipos y parar el QE) :

1.-Berkshire y Altria han duplicado (si las medimos  en euros) .

2.-.Constellation sofware multiplico por 5 .

3.-Starz y sus speenees han más que triplicado .

4.-Post Holdings  a más que duplicado .

Y esas 5 són para estar muy tranquilo en la proxima corrección .

Tu mismo .

 

@quixote1.

Más claro difícil, como es habitual en ti. Gracias.

Grande @quixote1, como siempre.

CNSWF, POST, SEB, BRK.B, MKL

Con esto voy que chuto.

Ah! y me falta el universo Malone!

Por cierto, @TrueValue1 tiene alguna de estas si no me equivoco.

 

@quixote. Yo también he mas que duplicado con CNSWF, y aunque mi tendencia es a no vender, me preocupa que el tal Leonard haya dejado caer que quiere pasar mas tiempo con su familia. Al mismo tiempo, ha transferido un millón de acciones propias a sus hijos. Mmmmmm.... Espero disfrute de buena salud muchos años, pero tiendo a ponerme en lo peor, supongo que por deformación profesional.

@Jolidie ..... lo desconocía .

No obstante a mi con que duplique cada 3-4 o 5 años tambien me vale .Con que tenga alguien al mando y la "chicha" no se la lleven los ejecutivos como pasa en tantas tecnológicas y quede algo para los accionistas me vale .

Si además es un gran asignador de capital (como parece),que esté más tiempo en casa ,me parece bien .... que los divorcios generan mucho stres ,,,,,,,que se lo pregunten al de Continental Resources (CLR),jeje .

Gracias por participar .

Y lo señores de @Truevalue1 saben muy bien lo que se traen entre manos ,están en el radar .

Gracias Quixote

 

GRacias por la mencion @quixote1 , desde el incio del fondo siempre fue una de nuestras principales posiciones. Ya dijimos en nuestra presentación de Agosto de 2014 que era de las mejores empresas del mundo.

https://www.dropbox.com/s/02r8ev7kislhxmo/Probablemente%20una%20de%20las%20mejores%20empresas%20del.pdf?dl=0

Con un poco de tiempo Mr. Leonard  convertirá a constellation en una accion de 6.000$CAD en unos 10 años.

Para los que les guste el modelo de negocio tienen en Canada a Enghouse que aun tiene mas recorrido ya que es 10 veces mas pequeña que CSU, el management es de primera calidad, sin deuda,crecimiento del 20%+, y aun puede aprovechar las pequeñas compras mas baratas a las que CSU ya no tiene acceso

S2, Alejandro

La presentación es excelente,gracias @TrueValue1 ,muchas gracias .

Y fiel a su estilo desde la presentación otro doblete ....... 

Respecto a Enghouse y desde la ignoracia parece que va a otra velocidad ,mucho más pedestre .

 

https://www.google.com/finance?chdnp=1&chdd=1&chds=1&chdv=1&chvs=Logarithmic&chdeh=0&chfdeh=0&chdet=1439064511255&chddm=335087&chls=IntervalBasedLine&cmpto=OTCMKTS:CNSWF&cmptdms=0&q=OTCMKTS:EGHSF&ntsp=0&ei=u2HGVfDRHpaUUo68v-AH

Eso es porque enghouse hace años era muy pequeña y hasta que no ha ganado escala para acelerar el crecimiento y crear una plataforma para integrar las adquisiciones.

Ahora promedia el 20-25% de crecimiento y en el pasado era de 10-15%. La matematica de este crecimiento es sencilla, el management no hae compras de TIR inferior al 20%, yo estimo que tienen un 25%-30%. Y como todo lo que ganan lo estan reinvirtiendo a esa TIR, es previsible que el crecimiento futuro sea del 20%-25%.

Lo mas interesante es que ESL está en el momento optimo (es 10 veces mas pequeña que CSU), ya que dentro del software de nicho las valoraciones mas atractivas son para empresas de menos de 30-40M$ de facturacion que es el mercado que estaba explotando CSU hasta hace poco, pero el señor Leonard ya dijo que ahora al subir de liga los precios a pagar por adquisiciones mayores de 100M son mas elevados.

saludos

Muy interesante,gracias de nuevo .

Gracias @quixote1

Como casi siempre, coincidimos: La tengo en cartera :-) 

@quixote1 Hoy sus CSU.TO(las cotizadas en Canadá), estan con un -6%, pero es que otras del sector como ESL.TO(otra mágnifica empresa que menciona @TrueValue1) también con un -4,6%, y así la mayoría del sector del software de Canadá, igual este sell-off general al que estamos asistiendo en este inicio de año, nos de dentro poco una ventana de entrada a estas compañias que hace pocos meses parecían estar por las nubes.

De todas formas vengo observando desde hace ya algunas semanas, que tanto CSU como ESL, viene negociando un volumen diario bastante superior a su media, no se si igual es que el sector de software canadiense ya no es un sector "hot"(perdonen la expresión), tal como ha sido en su momento las conocidas "FANG".

Saludos.

Yo, a ser posible, tendría cuidado con la divisa canadiense. Si se la pueden cubrir no iría mal. Habría que ver si gran parte de esas pérdidas, además de por la irracionalidad del "toca bajar" vienen también por el tema de la divisa.

Claro .... Constellation había cambiado manos a cerca de 60 veces beneficios .... aún las mejores compañías no merecen ser compradas a precios de clara burbuja .... 48 veces es muy cara tambien pero en la senda correcta .

La historia de CSU sigue intacta hasta lo que yo sé . El negocio y la gestión de capital siguen siendo espectaculares ..... el Aussie me preocupa menos ..... en unos años sera unos decimales en la rentabilidad de Constellation .

Una corrección es siempre bienvenida en un buen negocio ... pero casi siempre es muy esporádica .

CSU desafía la gravedad .... constatado .

Crecimiento de ventas en los últimos 12 meses 28,5 %

Crecimiento de EBITDA  ( la vara de medir de la gestión de capital apalancada, agresiva) 45,9%

Crecimiento del cash flow libre (la pasta, la prueba de fuego de los tramposos) 33.8% .

Crecimiento de valor de libros : 41,3 %

 

A pesar de estos monstruosos crecimientos ..... són mayores (el crecimiento) que hace 10 años .

En los últimos 10 años :

Ventas: 28%

Ebitda :23%

Cash Flow libre: 35,1%

Valor de libros: 20,9% 

 

Todo esto en USD ...... osea que la empresa funcione en dólares canadienses no es el fin del mundo .

Fuente:Gurufocus ... Ticker CNSWF .

Osea , aunque el petróleo se vaya a los 20 dólares , no parece que Constellation se declare en bancarrota ....... más bien retomará su 50% de revalorización anual como en los últimos años  .

@quixote1, mágnificos datos, de todas formas Constellation reporta sus earnings en USD por lo que el tema cambio de divisa USD/CAD entra en juego.

Más le vale ...con PER 48,no hay margen de error .... pero si ...un gran negocio+una brillante asignación de capital+alineamiento con el accionista+crecimiento orgánico y del otro = un pedazo de compañía .

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