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13:18 el 01 octubre 2012

Factores Macro Básicos Daniel Álvarez

Los indicadores y osciladores tácticos fundamentales se basan en los factores de valoración tanto absolutos como relativos de los activos sobre los que se aplican . Su objetivo es medir la valoración del activo y si se produce una fuerte discrepancia frente a su valoración media en el pasado o si su valoración frente a activos similares o sustitutivos presenta anomalías. Estos osciladores utilizan ratios de valoración generales a los que se aplican regresiones y correlaciones con otros activos con el fin de determinar los puntos de extrema sobrevaloración o infravaloración.

Además, se incluyen en este grupo a los indicadores adelantados de carácter macroeconómico y a la evolución de las curvas de tipos y la de las materias primas. En estos, lo que se pretende es anticiparse a la evolución futura de la economía que nos permitirá posicionarnos en función de la situación macro esperada.
 
Ambos, tanto los indicadores macro como los de valoración, suelen ser lentos en dar señales claras, pero más fiables que los indicadores de otro tipo (técnicos o psicológicos). Su utilidad es señalar momentos en que las valoraciones son extremas –aunque sabemos que los mercados pueden permanecer así un tiempo, por lo que no podemos precipitarnos y posicionarnos alocadamente- o para determinar y confirmar la evolución de la economía.
 
En este análisis, nos centraremos en aquellos factores importantes desde el punto de vista macro. Así pues, obviaremos otros puntos importantes (como el valor en libros, el PER, la rentabilidad por dividendo, o el comportamiento bursátil del sector bancario, que son fundamentales a la hora de crear una cartera de inversión, pero que resultan menos importantes para las inversiones de estricto corto plazo como las que nos ocupan a nosotros).
 
En primer lugar, existen los índices de crédito y CDS, que son una serie de índices cotizados que miden el nivel de diferenciales de crédito de los distintos sectores de la economía y de los países. Además de estar sectorizados geográficamente y sectorialmente, se les categoriza en función del rating de su deuda. El nivel en que se encuentren estos índices nos indica la propensión que tienen a tomar riesgo por parte de los inversores. Si las emisiones con peor calidad crediticia o los sectores más cíclicos de la economía amplían o estrechan sus diferenciales nos indicarán qué tendencia tomarán los activos de riesgo de forma adelantada.
 
 
En segundo lugar, nos interesa la pendiente de la curva de tipos. Lo cierto es que la forma y el nivel de la curva de tipos proviene de la agregación de las expectativas de los inversores para el entorno de los tipos de interés. Las curvas con pendientes –es decir, con tramos cercanos (3 meses) en el tiempo a un tipo más bajo que los lejanos (10 años)- son lo normal, pero si esa pendiente es fuerte, estamos en un escenario positivo para los activos de riesgo, siempre y cuando el nivel absoluto de los tipos no sea excesivamente elevado.
 
 
 
Por otro lado, todos hemos oído hablar de las encuestas PMI y de las encuestas ISM, a los gestores de compra de la industria manufacturera. Teniendo en cuenta que las encuestas incluyen precios, pedidos, inventarios, empleo, situación actual, expectativas a 3 meses, etc. Son un buen indicador adelantado de las variables mencionadas, con gran impacto en mercados porque evalúa la situación general de la economía, las previsiones de las empresas y su evolución. Los mercados de acciones y materias primas tienen una altísima correlación con este índice. Lecturas por encima de 50 significan expansión, y por debajo, contracción.
 
 
 
Además, debemos tener en cuenta la confianza de los consumidores, a través de sus diversos termómetros, como el indicador de la Universidad de Michigan. Este consiste en una encuesta a los consumidores americanos tanto de la situación presente como de las expectativas económicas futuras.
 
Se incluyen datos de pautas de consumo, de ahorro y de inversión en bienes duraderos. Su impacto en los mercados es alto, si bien es una encuesta volátil a la que en ocasiones le afectan hechos puntuales de cierto impacto de una manera exagerada.
 
 
Cómo no, el empleo es fundamental, y las Non-Farm Payrolls o Nóminas No agrícolas de Estados Unidos, el primer viernes de cada mes, suelen generar una enorme volatilidad y hacer una fotografía fiel de la salud del factor trabajo en la primera economía del mundo. El número presentado hace referencia al cambio en el número de empleados en Estados Unidos excluyendo el sector agrícola. Lógicamente, incrementos de empleo con respecto al dato anterior significan más contrataciones, y por tanto más personas con ingresos que puedan espolear el consumo, por lo que será bueno para los mercados, si bien genera expectativas inflacionistas. Por eso es un dato que tiene muy en cuenta la Fed en la fijación de política monetaria.
 
Finalmente, el precio de las materias primas, es decir, su evolución ligada a la producción industrial, son un buen indicador de la situación presente y la evolución futura de la economía. Al ser inputs necesarios para muchas industrias, una recuperación de los precios refleja mejora de la actividad económica. Otras materias como las relacionadas con energía y petróleo, alimentos o metales preciosos, se ven afectadas por otros factores y su relación con la economía real es menor o, al menos, más complejo.
 
 
 
Daniel Álvarez
Especialista en Divisas
daniel.alvarez@xtb.es
 
X-Trade Brokers Dom Maklerski, S.A., Sucursal en España ("XTB España") ha elaborado este informe exclusivamente a efectos informativos. Toda la información en éste contenido está basada en informaciones de carácter público y ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables. Sin embargo X-Trade no garantiza la corrección ni la precisión de la información incluida en el informe. Las opiniones incluidas en éste son exclusivamente... Leer toda la Declaración a los inversores
 
 
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