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20:45 el 05 julio 2010

Los decepcionantes datos macro continúan generando incertidumbre

La semana pasada, al igual que la anterior, estuvo marcada por los malos datos macroeconómicos principalmente en EEUU, algo que continua lastrando las bolsas, generando mucha incertidumbre respecto al futuro de la economía americana y por lo tanto de la recuperación ¿se ralentiza el ritmo de recuperación ó es el comienzo de una recaída?

Los movimientos del dólar a la baja parecen adelantar un escenario muy complicado para la principal economía del mundo.
 

El índice de confianza del consumidor en EE.UU. descendió a 52,9 puntos en junio desde los 62,7 puntos de mayo, ubicándose bajo las expectativas del mercado, y por otra, se le agregaron al mismo los datos de empleo en EE.UU. que resultaron decepcionantes, situación que apunta a una anémica recuperación.

Por otra parte, el índice manufacturero PMI de China (que anticipa la actividad futura en el ámbito fabril) fue de 52,1 puntos en junio, frente a los 53,9 puntos de mayo, resultado que imprime cautela respecto de la evolución del consumo que tendrá China. Del mismo modo, el indicador ISM de EE.UU. se contrajo desde 59,7 puntos en mayo hasta 56,2 puntos en junio, mientras que la Zona Euro, fue la única en mantener el nivel en 55,6 puntos, al igual que el mes anterior, coincidiendo con lo esperado por el mercado.

Materias primas:

Cobre:

En la pasada semana, el precio del cobre cerró con caídas del 2.6%. en la Bolsa de Metales de Londres. Esta caída se da en un entorno de menores inventarios, que cayeron 0,9%, totalizando 664,3 miles de TM de

Tras alcanzar, el lunes pasado, su mayor valor en junio, la cotización inició una rápida senda de caídas el resto de la semana, ante la vulnerabilidad en que actualmente se encuentra el metal frente a la aversión al riesgo que persiste en los mercados

Para analizar la situación actual del cobre, desde el punto de vista fundamental, nos detendremos en el estado de los inventarios, los warrants cancelados, la curva forward de precios y el interés abierto.
 

Por el lado de los inventarios, estos decrecieron hasta un total de 664.323 toneladas métricas, volumen que podría abastecer unas 1,9 semanas, atendiendo a la actual demanda mundial de cobre. De estas, 447.300 provienen de la BML, 92.465 del COMEX y 124.558 de SHFE. Cuatro semanas de consumo es el nivel que se considera como el mínimo que requiere la industria para operar sin problemas ni estrecheces. Es importante para intentar adelantarnos a los movimientos de los inventarios semanales de la BML, hacer un seguimiento de los warrants cancelados o inventarios comprometidos que, como hemos comentado, constituirán una anticipación de la probable salida de los inventarios, con el problema de que no se especificará el momento en que se realizarán y que, es posible descancelarlos. En este sentido, se incrementó el volumen de los contratos, alcanzando los 7.8% del total de existencias en BML, algo que anticiparía una subida de la actual tasa de salidas.

Por otro lado, si examinamos la diferencia entre los precios presentes y futuros (curva forward) aumentó el contango (precios futuros mayores que precios actuales) hasta los 13 meses mientras que, a partir de ahí en adelante, se mantiene el backwardation (precios futuros menores que precios actuales). El backwardation se asocia a escenarios en los que existe escasez física actual de cobre mientras que el contango hace referencia a lo contrario, generalmente se hace a la vez el seguimiento de los inventarios.

 Desde el punto de vista del interés abierto, que es importante para valorar los posibles movimientos de los inversionistas sobre estos mercados, en la BML estos han mostrado que la pasada semana, entre el lunes y el jueves se incrementaron las posiciones cortas.

  El Maíz se anota más de un 8% y las lluvias no acaban de llegar a la India

 El maíz avanzó más de un 8.5% tras la publicación del último informe del Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA) sobre stocks trimestrales al 1º de junio y superficies sembradas que resultaron favorables para el cereal, aunque no conviene olvidar que nos encontramos con un mercado con una fuerte presión bajista por el record histórico de volumen de las cosechas y con unas condiciones meteorológicas que continúan siendo favorables.

 Según el USDA las existencias de maíz son de 109,48 millones de toneladas, levemente por encima de los 108,46 millones de igual momento de 2009, pero muy por debajo de los 117,17 millones previstos por el mercado en la previa de este informe, lo que generá una cierta presión alcista de los precios. Conviene recordar que el nivel de stocks a comienzos de marzo era de 195,33 millones de toneladas.

 En cuanto al área sembrada el USDA reportó 35,60 millones de hectáreas, por debajo de los 35,96 millones previstos en marzo y de los 36,17 millones estimados por los analistas. La superficie, no obstante, quedó por encima de los 35,03 millones de la campaña 2009/2010, que derivó en el récord productivo, con 333,01 millones de toneladas.


  Las lluvias no acaban de llegar a la India

La lluvias que por el momento está dejado el monzón en la India se situan un 16% por debajo de las habituales para esta época del año, el segundo registro más bajo desde 1995, algo que está retrasando las labores de siembra de soja en el principal importador de aceites comestibles del mundo.

El mal comienzo de la temporada de lluvias también aumenta la preocupación de la continua subida de los precios de los alimentos, que el mes pasado fue de más del 17%. En este sentido, el año pasado y como consecuencia de que el nivel de lluvias fue el más escaso de las últimas , se vieron constantes incrementos de los precios que fueron desde junio hasta septiembre.

A pesar de que junio ha sido poco lluvioso, las precipitaciones han sido un 60% más que en junio del año pasado. La situación es, por lo tanto, bastante mejor que el año pasado y la oficina metereologica oficial de la India espera una reactivación rápida.

Conviene en cualquier caso, si desarrollamos operativas con granos o con soft commodities, seguir atentos la evolución de las lluvias puesto que un incremento de las importaciones de uno de los principales consumidores podría presionar los precios al alza.
 

Divisas: 
 

¿Por qué ahora sufre el dólar y sube el euro?
 

El dólar esta sufriendo importantes caídas frente a los principales cruces tras los últimos datos de manufacturas en China y la mayor caída de las ventas pendientes de viviendas jamas registrada en EEUU, pero...¿por qué la correlación respecto a las bolsas ha cambiado en los últimos días?

Parece que los datos macroeconómicos en Estados Unidos incrementan las preocupaciones sobre una recaída de la economía en este país. El sector inmobiliario, más allá de las medidas de estimulo, no consigue despegar, el sector laboral continua sin mostrar síntomas de mejora y el consumo, como consecuencia del desempleo, se mantiene muy débil. En este escenario, parece que, más allá de una efectiva recuperación de la economía americana, esta se aleja cada vez más, lo que adelanta un prolongado periodo expansivo, desde el punto de vista de la política monetaria, para conseguir impulsar a la primera economía del planeta, sin olvidar el grave problema fiscal generado por las ayudas puestas en funcionamiento hasta el momento. Todo esto parece que, en la medida en que empeora, cada vez va pesando más sobre el billete verde y, si bien es cierto que su característica de activo refugio provoca que se vaya apreciando cuando la aversión al riesgo se incrementa, también lo es que, sus fundamentales van empeorando a marchas forzadas y en algún momento tienen que empezar a presionar a la baja.

 El euro se anotaba más de un 2% frente al dólar, con los mercados cayendo fuertemente, los motivos principales de estos movimientos tienen que ver, ademas de con la debilidad propia del dólar ya comentada, con los menores prestamos por parte del Banco Central Europeo en la última subasta celebrada y la buena colocación de la deuda española a 5 años. Respecto a los menores prestamos del BCE, enfrían las crecientes preocupaciones sobre la financiación de los bancos europeos tras el vencimiento de los prestamos a 12 meses cuantificados en 442.000 millones de euros como parte del plan de ayudas puesto en funcionamiento hace justamente un año. Pero la moneda europea también tenia motivos para caer, si tenemos en cuenta el anuncio ayer de la agencia de calificación de riesgos crediticios Moody's, la única que mantenía la máxima nota (AAA) para el Reino de España amenazando con rebajarla, como ya hicieran en su día Standard & Poors y Ficth. La compañía ha situado la deuda soberana española en revisión ante un eventual deterioro de las perspectivas de crecimiento económico del país. Pero, tras estas noticias, los operadores han dado una especial importancia al desarrollo de la subasta española de deuda a 5 años que se ha saldado muy positivamente, dando de este modo alas a la moneda europea.

 

Por otro lado, existen rumores intensos sobre compras de activos denominados en euros por parte de China para intentar contrarrestar el negativo efecto que podría generar un fortalecimiento desmedido del dólar respecto al euro. Algo que no habría que descartar viendo la fortaleza mostrada por la moneda europea a pesar de los elementos anteriormente expuestos.

Francisco López Ollé

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