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13:05 el 06 septiembre 2012

Los posibles escenarios ante las palabras de Draghi, por Daniel Álvarez

 

Imaginemos un escenario positivo. Es jueves por la tarde, 6 de septiembre, y el señor Draghi ha asegurado compra ilimitada de deuda periférica. En esta situación, nos encontraríamos con caídas de las rentabilidades de la deuda periférica española e italiana inmediatas. La correlación inversa entre la renta fija y la renta variable generaría subidas en las bolsas y sería una medida que aliviaría a los mercados de capitales, además de  las presiones sobre la deuda en el corto plazo. En este sentido, tendríamos bajadas en la prima de riesgo, subidas en mercados y relajación de los intereses que los inversores exigen al Tesoro español por comprar sus bonos. 
 
Los detalles son importantes. Y cada palabra que pronuncia el presidente del Banco Central Europeo es estudiada e interpretada por el mercado inmediatamente. Esto quiere decir que conceptos como «compra ilimitada» serían muy bien recibidos en los mercados, pues son todo un «aviso a navegantes» para aquellos que quieran apostar contra los bonos de los países periféricos.
 
Pero recomendamos cautela. Hay dos factores importantes: el primero de ellos, psicológico, pues el mercado ya está descontando una intervención,  lo que  justifica la «tregua» que ha habido en los mercados en agosto, motivada por el hecho de que se presuponga la intervención. El segundo factor, más técnico, nos recuerda que las compras de deuda se realizarán sobre bonos de corto plazo, por lo que se aliviará la tensión del punto más caliente: el futuro de los países periféricos –y por ende, del proyecto euro– para los próximos dos o tres años. Sin embargo, los bonos por encima de esos vencimientos no recibirán compras, por lo que la curva de tipos incrementará su pendiente, porque la presión en los bonos de referencia –a diez años– no cesará.
 
En ese sentido, resulta clave que se implementen medidas adecuadas desde el punto de vista presupuestario en cada uno de los estados que reciban estas compras de deuda, porque sólo generando riqueza podremos solucionar la crisis. De lo contrario, todo habrá sido en vano y estaremos posponiendo el problema para solucionarlo en el futuro. Y es que la compra de deuda por parte del BCE no es la solución al problema, pero es una necesidad indispensable para la financiación de las economías más castigadas.
 
Daniel Alvarez
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daniel.alvarez@xtb.es
 
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