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16:31 el 06 julio 2011

XTB "LAS AGENCIAS CONTRAATACAN" por Miguel A. Rodriguez Ruiz 6 julio

Moody s vuelve a la carga en lo que parece un ataque de hiperactividad más que una labor concienzuda y sosegada de análisis. Después de la pérdida de credibilidad que las tres principales agencias de ratings ( Moody´s , S&P y Fitch), las tres norteamericanas, han sufrido por su inactividad antes de la crisis , dejando en niveles de riesgo óptimo a activos que pocos días mas tarde se encontraban en situación de impago, parece que quieren recobrar el tiempo y la credibilidad perdida advirtiendo de todo lo advertible desde China hasta Europa pasando por Estados Unidos. Y ahora le ha tocado a Portugal.

Las críticas de la Comisión Europea y del gobierno Portugués no se han demorado , porque Moody´s ha rebajado en cuatro niveles a la deuda portuguesa hasta Ba2 y esto es por debajo del umbral de los niveles de inversión de la deuda soberana, es decir se convierten en eso que se llama bono basura. Y lo peor es que esta rebaja llega en el peor momento, justo cuando se lucha por definir un camino de salida al laberinto griego , que hasta el momento parece un circuito cerrado.

Las implicaciones para Portugal son nefastas. A partir de hoy y hasta final de mes , gestores de fondos de inversión de todo el mundo van a vender los bonos soberanos de este país porque los fondos que manejan vinculados al índice Markit iboxx no admiten en su balance deuda soberana de tan baja calificación. Las otras dos agencias todavía no han actuado pero se espera que lo hagan antes de fin de mes y esto provocará reajustes en otros índices y por tanto mas venta de deuda portuguesa.

Actualmente el bono diez años se encuentra en 12,84% de rentabilidad y el spread contra Alemania en el entorno de los 1000 puntos básicos.  

Este movimiento no ha sido óbice para que hoy Portugal colocara 848 millones de euros en deuda en letras a 3 meses. El problema no está ahí. De momento Portugal sigue tirando del paquete de ayuda de 78 billones de la UE que vence en 2013. El problema vendrá cuando Portugal tenga que acudir al mercado a financiarse, algo que va a resultar imposible dadas las condiciones actuales y es por esa razón por la que el mercado empieza a descontar el “default”.

España o mas concretamente su sistema financiero tiene una exposición de 78 billones de euros a la deuda portuguesa, tanto privada como pública, es casi la tercera  parte de toda la deuda externa de este país. Sin ser un motivo de alarma inminente , no deja de ser preocupante sobretodo para el sector financiero que se encuentra en la última fase de su reestructuración y saneamiento.

El efecto contagio está mas cerca y la incertidumbre en el mercado es alta. Mañana veremos que nos cuenta Trichet al respecto y si además de la subida de mañana que ya está comprometida considera que se deben seguir subiendo los tipos de interés. Cada vez surgen mas voces alarmadas en contra de esta política tan restrictiva en una situación como la actual.

Por ello insisto en que el euro está sobrevalorado y que pronto  lo veremos por debajo del 1.40. La volatilidad ha repuntado pero puede seguir subiendo por lo que las compras de PUT 1.40 a 1 mes tienen buena pinta.

Saludos

Miguel A, Rodriguez

Analista asociado XTB

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