Xavier Brun Lozano  

xavierbrun (58º) 

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xavierbrun
19:10 el 30 abril 2013

PhD. Gestor en Solventis AV y apasionado del análisis

Bankia: ¿pero qué ha ocurrido?

 

Estamos todos de acuerdo que lo de Bankia de hoy no tiene nombre, no porque haya subido, sino por el espectacular silencio por parte de la CNMV. Tranquilos, subasta volatilidad y ya está.

 

Hoy ha pasado de 1.61 a 11.8, un diferencial del 630%. La persona que ha comprado hoy a 11.8 está perdiendo nada más y nada menos que un 67%. Casí ná en un día. 

 

 

Pero vayamos a intentar entender lo que ha ocurrido.

 

Por un lado tenemos la ampliación de capital que se estructura en 4 partes:

 

 

1. Bankia cuando salió a bolsa:

Había un total de 1.994 millones de acciones a un nominal de 2 euros.  Con un capital de 3.988 millones de euros

#acciones = 1.994 mill @ 2 euros nominal

Capital = 3.988 mill €

2. El regulador hizo una reducción del nominal de 2 euros a 0.01 euros:

Con esto el número de acciones era la misma (1.994 millones de acciones) pero con un nominal de 0.01. Lo que equivale a una capital de 20 millones.

#acciones = 1.994 @ 0.01 € de nominal

Capital = 20 millones de €

 

3. Una vez hecha la reducción de nominal se hace un contrasplit de 100x1.

Esto nos dice que el número de acciones se divide por 100 y el nominal se multiplica por 100.

#acciones = 20 millones  @ 1 euro de nominal

Capital = 20 millones de €

 

Esto es el nivel de hoy día antes de la ampliación. ¿Qué ocurre ahora?

Pues que los fondos propios están de la siguiente forma:

Capital = 20 millones

Reservas = -4.148 millones (pérdidas)

 

Ahora el Frob hace una ampliación de capital por un importe de 10.700 millones de euros cuyo precio por acción es de 1.35 euros, donde 1 euro es nominal y 0.35 euros es prima.

Aquí está el tema! El 0.35 euros de prima es para sufragar los 4.148 millones de pérdidas!

Por tanto, el Frob aporta 7.910 a capital y 2.768 a reservas.

Los dueños de híbridos si canjean todos se obtiene 3.852 millones de acciones, igual a 1.35 euros, donde 1 es nominal y 0.35 prima.

Por tanto, los hibridos aportan 3.852 a capital y 1.348 millones a reservas

 

 

Una vez dicho esto. Si el P-book (precio-valor contable) de Bankia post todas las ampliaciones cotiza a 1x entonces el precio sería 1 euro, cuando han obligado canjear bonos por acciones pagando un 1.35 euros. Aquí viene un 27% de descuento gratis a los poseedores de bonos.

 

Bueno. Pues hoy ha cotizado a 11 euros. Nada más y nada menos que con una capitalización de 91 mil millones, en resumen ha llegado a ser el 4º banco a nivel mundial.

 

¿qué ha podido ocurrir?

Pues el llamado “short squeeze”, que no es otra cosa que la obligación de comprar por parte de la gente que se puso corto en la acción. Pero la prohibición de ponerse corto y el elevado coste una vez levantada la prohibición parece poco probable que el short squeeze venga de aquí.

Leyendo en prensa (confidencial) http://www.elconfidencial.com/mercados/2013/04/26/isda-juzga-que-las-perdidas-sobre-la-deuda-y-las-preferentes-de-bankia-son-un-evento-de-credito-9993 veo que los CDS de Bankia se activan con el proceso lo que implica que los 250 millones de euros netos de la posición en CDS haga que una parte tenga que entregar a la contraparte un bono al precio acordado. Al no existir los bonos han de canjear por acciones. hoy Bankia ha negociado “sólo” 9 millones de euros, lo que no es mucho teniendo en cuenta que alguien debería comprar 250 millones de euros. (nota de ISDA : http://dc.isda.org/documents/2013/04/decision-26042013.pdf )

 

En fin, un calentón donde parece que los únicos que han salido mal parados son los pequeños accionistas.

Veremos cómo actúan los distintos actores…

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