Xavier Brun Lozano  

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xavierbrun
16:11 el 19 febrero 2016

PhD. Gestor en Solventis AV y apasionado del análisis

PSB Industries: otra forma de invertir en consumo

Permitirme este mes presentar una empresa del sector embalaje o  packaging que invertimos durante el mes de enero. 

 

Valor en Cartera: PSB Indus tries

Precio: 49,10 € (31 enero 2016) Precio adq. : 48,34€

Capitalización: 180 millones €

Deuda Neta ajustada: 69 millones €

PER ajustado (2016e): 8,2x

 

Si alguna cosa ha cambiado en las estanterías de los supermercados en estos últimos años ha sido el mayor número de ensaladas, platos preparados, pintalabios y colonias. Los alimentos vienen con un embalaje atractivo, transparente en muchos casos, y las colonias y pintalabios en múltiples formas. Uno de los fabricantes de estos embalajes es PSB Industries, empresa familiar francesa líder en los segmentos donde opera.

PSB inició su singladura en 1904 en el sector de química fina para iluminación, segmento que todavía hoy lo mantiene con el nombre de Baikowski, la familia fundadora. En 1984, los fundadores ceden las acciones a las familias Cachat, Wirth y Entremont, que actualmente continúan en el día a día de la empresa. Desde ese momento, los nuevos miembros empiezan a adquirir empresas, Texen, CGL, C+N, Mar-Lee, etc.. El resultado no es otro que la consolidación como líderes en sus respectivos segmentos y una rentabilidad del 12% anual en bolsa, superior al 4% del CAC 40.

En la actualidad están en medio del plan Ambition 2020 iniciado en 2014. Con él pretenden dar un giro de tuerca e incrementar la internacionalización de la empresa. Pensamos que con este salto cualitativo mejorarán el servicio a empresas cada vez más internacionales y con él la rentabilidad, cuyo objetivo es ROCE del 13%. En otras palabras, intentan generar un efecto red para que la internacionalización atraiga a más clientes y más clientes hagan la empresa más internacional.

 

Entremos un poco al detalle. PSB está dividida en cuatro grandes unidades de negocio:

· Texen – Lujo y Belleza. (58% de las ventas 2015)

Produce artículos de plástico inyectable como pintalabios o colonias.

Número 3 mundial después de la compra de Topline.

Plantas: 5 en Francia, 3 en EEUU, 1 en Polonia, 2 en México y 1 en China.

· CGL Pack - Embalaje personalizado. (15%).

Recipientes de plástico termo sellados como el de las ensaladas Bonduelle o diversos platos preparados.

Número 1 en Francia.  Plantas: 2 en Francia.

· Plastibel - Salud e Industrial (14%)

Artículos de plástico inyectable para sector salud, como jeringuillas, e industrial.

Plantas: 5 en Francia, 1 en Polonia, 1 en EEUU y 1 en México.

· Baikowski – Química especializada (13%)

Origen de la empresa especializada en polvo de alúmina para iluminación.

Número 1 mundial. Plantas: 1 en Francia, 1 en EEUU y 1 en Japón.

Ahora vayamos a la valoración. Gracias a las adquisiciones y al crecimiento orgánico, en estos últimos 10 años, la empresa no ha parado de aumentar ventas, a excepción de 2009. Además, ha podido mantener el margen operativo en niveles del 9%. 

Si tenemos en cuenta las adquisiciones realizadas en 2015 y en este principio de 2016, la cifra de ventas ascenderá a más de 410 millones de euros. Si aplicamos el margen ordinario promedio del 9% y unos impuestos de 35%, el resultado no es otro que un beneficio neto de 22 millones de euros. Si lo multiplicamos por un PER de 12x, nos da un valor de 264 millones de euros, o un 48% más de lo que cotiza hoy día. Un margen de seguridad elevado en una empresa cuya generación de caja neta anual representa un 12% de la capitalización bursátil y con poca deuda.

 

“El secreto de mi éxito fue rodearme de personas mejores que yo” Andrew Carnegie (empresario siderúrgico) 

 

 

 

Nota: este informe no es una recomendación de compra o de venta. De forma directa o indirecta tengos posicón en los activos aquí mencionados. Los comentarios aquí escritos son a título personal. 

 

 

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