Xavier Brun Lozano  

xavierbrun

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xavierbrun
13:56 el 31 mayo 2013

PhD. Gestor en Solventis AV y apasionado del análisis

Separar grano de la paja.

Todos los que nos dedicamos a la valoración de compañías necesitamos de tener algún referente a la hora de poner en nuestras valoraciones. Hay gestores que emplean un PER de 15x, algunos que empleamos varios PER y otros que seguramente utilizan otras variables.

Esta semana ha habido dos noticias que personalmente me han fascinado por la valiosa información que incluye. Estas dos noticias nos permiten tener un poco más de visión sobre cuánto valoran las empresas un negocio y por tanto qué numero debo poner yo para valorar empresas de igual negocio. En concreto ha habido estas dos noticias:

“Santander obtendrá unas plusvalías de 700 millones con la venta del 50% de su gestora” http://www.expansion.com/2013/05/30/empresas/banca/1369935236.html

Y

“Sabadell adquiere el negocio de banca privada de Lloyds en Miami” http://www.expansion.com/2013/05/29/mercados/1369845671.html

 

En estas dos noticias debemos separar el grano de la paja. En ambas nos dicen qué se ha pagado por algo y esto es muy importante.

Santander: Vende 50% gestora cuyos activos bajo gestión son de 152.000 millones lo que hace valorar todo el negocio en 2.047.

Entonces, el negocio de gestor de patrimonios (o Asset Management) lo valoran en 1.34% de los activos bajo gestión (2.047/152.000) .

Por su parte, Sabdell compra el negocio de banca privada de Lloyds cuyos activos gestionados ascienden a 926 millones de euros y paga por ello 9.3 millones de euros. Esto hace valorar el negocio en 1% de los activos bajo gestión.

Conclusión:

Si valoramos un banco y queremos valorar su pata de gestión de activos, utilizando hoy día un múltiplo de 1-1.5% será más que acertado.

 

Os recomiendo que a partir de ahora, cuando escuchéis se ha vendido o comprado algo tener en cuenta qué múltiplos han aplicado para valorarlo. De este modo tendremos un “runrún” sobre qué múltiplo aplicar en negocio.

 

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5 comentarios
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Muy interesante conclusión. Gracias

Creo que el Private Market Value, el palabro que a fin de cuentas explica usted en su artículo, es importantísimo a la hora de valorar una acción (es en realidad el precio que una tercera parte 'cualificada' está dispuesta a pagar por algo). La única precaución es que quién utilice este método se haga una especie de base de datos que englobe un periodo de años de este tipo de operaciones ya que están muy influenciadas por el 'ciclo del crédito'. Recientemente he utilizado este método para valorar acciones de Chesapeake (CHK) y se ha de tener en cuanta tanto el mencionado ciclo del crédito como el precio, en este caso del gas natural, cuando se realizaron estas transaciones.

Saludos

Muchas gracias @esteban

 

@ruben totalmente de acuerdo contigo. siempre has de tener en cuenta el momento económico en el qeu te encuentras. Lo que has de ir haciendo es una base de datos con los múltiplos pagados y la fecha. Mi recomendación es tener un power point con estos datos más distintos gráficos o información interesante de cada sector. en mi caso tengo un power point para cada sector, alguno de ellos con más de 300 páginas... 

 

Muy interesante. Y ese 1-1,5 % del valor de los activos bajo gestión no nos está indicando alguna cosa más?

Gracias

muhcas gracias @hdsprngr, el 1-1.5% indica justo esto, lo que se paga por los activos bajo gestión (AUM). En el caso del santander es un  PER de unas 16x. El negocio de gestión de activos es puro apalancamiento operativo, cuando superas los costes fijos cualquier ingreso extra va directo a beneficios y lo mejor qeu los costes fijos son relativamente bajos. 

hace unos años se pagaba niveles de 2-4% AUM, lo que indica que o bien la cartera del santander y sabadell tienen bajas comisiones de gestión (y como consecuencia menos ingresos) o bien el sector está "seco". 

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