Xavier Brun Lozano  

xavierbrun (58º) 

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xavierbrun
15:45 el 17 diciembre 2014

PhD. Gestor en Solventis AV y apasionado del análisis

Talisman: ¿realmente lo será para Repsol?

Permítanme presentar mis conclusiones sobre la compra de Talisman por parte de Repsol. Voy a ser muy breve.

Los datos de la operación son:

Coste de Talisman = 13.000 millones de dólares (~10.500 millones de euros)

Producción actual Talisman = ~300.000 boe /día. (boe= barrel oil equivalent)

% Petróleo sobre total producción = 19 % (el 81% es Gas, por tanto, lo que compra principalmente es una empresa de gas)

Previsiones: alcanzar los 400.000 boe/día en 2018, para ello se gastará unos 2.000 millones de dólares cada año.

Vayamos a los cálculos.

  1. Capex (inversión inicial) = 13.000 millones
  2. Producción actual = 300.000 boe por día que anualizado a 360 días serían unos 108 millones de boe.
  3. Inversión por boe = 120 $/boe (13.000 /108)

Repsol no hace esto por amor al arte, sino que quiere obtener una rentabilidad de su inversión. ¿cómo? Vía beneficios. Luego la pregunta a plantear es: ¿qué rentabilidad quiero?

Supongamos que quiere un 15%. Entonces el beneficio neto que debería obtener es 18$/boe cada año (15% de 120).

Ahora vayamos hacia arriba de la cuenta de resultados

  1. Beneficio neto = 18$/boe
  2. Beneficio antes de impuestos = 30 $/boe (tasa del 40%. 30 = 18/0.6)
  3. Coste de extracción en base a los datos de 2013 = 50-55 $/boe
  4. Precio de venta = 80-85 $/boe. (sumar punto 2 y 3)

Por tanto, con los precios actuales (60$/boe) el resultado neto sería 5-6$/boe, equivalente a una rentabilidad del 5%.

De continuar así generaría unos 600 millones de euros en beneficio neto, donde para alcanzar los 400.000 boe/día que quiere obtener en 2018 deberá gastarse unos 2.000 millones/año.

Conclusión: es buena compra porque los activos de Talisman no están en países emergentes como la mayoría de los de Repsol, sino en desarrollados. Esto le lleva a menos riesgo político (caso Argentina). Pero los precios deben subir, sino a Repsol le costará más de los 11.000 millones (necesidades de caja para alcanzar los 400.000 boe/día) y la rentabilidad será tan baja que resultará ser destructiva de valor. Por esta razón Repsol justifica la compra si el precio del crudo está en 90$/boe.

Nota: no es ninguna recomendación de compra o venta. No tengo posición directa o indirectamente en las acciones presentadas.

 

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2 comentarios
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ESTUPENDO!

A los precios que está actualmente REPSOL me parecia una buena compra, porque según mis calculos deberia valer entorno 19 - 20€ (aclaro que tampoco soy un experto como usted). La duda que tenia era que estaba comprando exactamente con Talisman, y usted me lo a aclarado perfectamente.

 

Gracias y felices fiestas :D

@jparadinas muchas gracias. Felices Fiestas también para ti. 

 

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