Esta semana ha sido la actualización de cartera por parte de Nicolas Walewsk, gestor de Alken. Aquí os dejo algunas notas que he tomado de los aspectos más relevantes que han comentado. Espero que os sean útiles.

El performance del fondo ha sido dañado recientemente por el underperformance del sector value en comparación con el growth. Desde 2003 ha habido una correlación entre el US-TY 10 y este spread muy fuerte, pero ha habido una descorrelación reciente, que creemos que va a corregir en el corto plazo. Esta es la motivación del underperfomance reciente.Tenemos exposición a valores "value" como autos y industriales. Tenemos muchas industriales y estamos comprando aún más.  El mercado de automóviles de USA es sólo el 15% del mercado global. Incluso si el mercado americano cae un 20%, mientras que el resto del mundo vaya bien, no nos debemos preocupar mucho. Hay mercados como Brasil, o Rusia en el que hay mucho más potencial de subida que de bajada. En general el mercado sube lo que sube el PIB, son apuestas a la economía global. 

En Europa tenemos unas expectativas superiores en un 7% al consenso de mercado. Es muy poco probable que las compañía de autos no sean a estos niveles increíbles oportunidades de compra. El sector value también está representada por compañías industriales: Bienes capital, químicas, y muchas compañías mineras y relacionadas con la energía.

Cobre (Cash buyer)

Seguimos preocupados por restructuraciones dentro de las mineras. Pensamos que puede haber reestructuraciones y quiebras dentro de este sector durante este año. Puede que sea razonable esperar un poco más para ser alcistas en el sector. Aun así ha habido rebotes durante enero y febrero, pero no pensamos que vaya a durar mucho más tiempo.  En cuanto a la petroleras, actualmente están reflejando un precio por barril superior al de mercado. Las otras industrias hemos visto una contracción de inventarios que sólo equiparables a las vistas en 2001-2002. Es una contracción muy fuerte.

Hay otros indicadores en Europa que son igualmente positivos. El tráfico de camiones en Europa  está muy fuerte. Este es un indicador muy fuerte. Otra vez. ¿Dónde está la recesión? Puede que venga después, porque es cierto que hay preocupación en mercado en relación a algunos activos, como algunos bonos corporativos, pero ahora mismo no le damos mucho crédito a esta hipótesis. El rebote debe empezar muy fuerte, muy pronto, y estamos jugando  a esta idea. Muchas acciones industriales de las que hablamos han caído un 30% y un 40%, nadie las quiere, todo el mundo las odia, estamos tomando ventaja de esta situación.

Una preocupación mayor y que además es muy difícil de controlar son los bancos. En el negocio bancario lo más importante es la confianza, aunque hay gente que piensa que están más baratos que nunca, también hay gente que opina todo lo contrario.  Nosotros tenemos motivos para ser prudentes, fundamentalmente porque hay algunos factores que no son controlables y a largo plazo no somos muy alcistas, por la situación estructural, ni pensamos en que estas compañías puedan generar mucho valor para sus accionistas.

También han remarcado como las pérdidas de los bancos por su exposición al sector de materias primas han sido marginales en comparación con las sufridas en 2008.  Mientras que en 2008 fueron aproximadamente 1.400 “billions” hoy en día no alcanzan a 46.

En resumen:hay un proceso de reconstrucción de inventarios y quieren jugar a ello. Los sectores dónde encuentran valor son  en el sector automovilístico, que lo va  hacer bien siempre y cuando no haya un crédito crunch global. Las apuestas se concentran en Renault y Valeo. También han comentado como las valoraciones tanto de Micron y Seagate les parecen ridículas.  Igualmente ven unas perspectivas positivas para el sector de la construcción e infraestructuras en Europa, aunque hay que ser cautos con el Reino Unido.