Algunos compañeros y clientes me preguntan si conozco algunas casas con una filosofía de inversión "value investing" que puedan ser alternativas a los pocos fondos de este estilo que tenemos de gestoras españolas. Probablemente dentro de Europa, Reino Unido es el país con mayores boutiques financieras que siguen la filosofía de Warren Buffett y de su maestro Benjamin Graham (autor del célebre libro, El Inversor Inteligente) .Esta tarde me gustaría compartir con vosotros los datos de una pequeña gestora Value-oriented con sede en Londres que se nos presentó a un grupo de profesionales del sector esta mañana. Tuvimos la oportunidad de charlar con su fundador Gary Channon. Se trata de Phoenix Asset Management.

 

  • Un poco de historia:

 

Fue fundada en 1998 y en estos momentos gestiona activos por valor de 290 millones de libras. Sus clientes van desde family offices, fondos de pensiones, a clientes particulares. Los dueños de la compañía invierten todos sus ahorros en el fondo (18 millones aprox).

 

  • FILOSOFÍA DE INVERSIÓN:

 

  • Principios rectores:
  1. En un escenario bajista, como mínimo buscan la preservación del capital invertido.
  2. En un escenario normal buscan retornos anuales del 15%.
  3. No encuentran beneficio al apalancamiento.
  4. Sólo entran en empresas si una vez calculado su valor tienen al menos un descuento del 50%.
  • Sobre en dónde invierten:
  1. Sólo invierten en compañías que pueden ser valoradas de una manera segura.
  2. Empresas que operan en áreas de negocios predecibles.
  3. Compañías con alguna ventaja competitiva.
  4. Que no normalmente no son "baratas" pero por algún evento se encuentran infravaloradas.
  • Sobre lo que opinan deben ser los gestores:
  1. Honestos
  2. Alienados con el cliente, financiera y emocionalmente.
  3. Competentes.
  4. Con experiencia.
  • Universo de inversión:
  1. No están delimitados geográficamente. No obstante actualmente la cartera está al 100% en UK.
  2. Sí que están limitados a acciones de empresas que comprenden.

 

  • Construcción de la cartera:

 

En primer lugar recopilan mucha información sobre las empresas y hacen una primera selección o filtro. En segundo lugar, hablan con los clientes de la misma, proveedores, directivos, competidores, empleados y ex empleados. Por último utilizan una cartera concentrada de unos 12-20 valores que no esten correlacionados entre sí con un peso máximo de un 15% por valor.

Los pesos que cada valor toma en la cartera se asigna gracias a un modelo donde se incluyen (confianza, liquidez, tendencia alcista, tendencia bajista,cambios en precio, valoración etc). Esto hace que valores que entran puedan salir y viceversa. Es por tanto una cartera DINÁMICA.

 

  • ¿Qué entienden por riesgo?

 

Los gestores entienden por riesgo la probabilidad de pérdida de capital invertido. No creen que volatilidad sea igual a riesgo, pues entienden que la fluctuación de precios es parte del normal desarrollo del mercado y que los precios de las acciones tienden a un equilibrio en el largo plazo. Se puede decir qye la volatilidad es más bien entendida como oportunidad.

 

  • ¿Cómo controlan el riesgo?

 

A través de las correlaciones y la liquidez principalmente.

 

  • LOS NÚMEROS:

 

Vamos a ver ahora si el sistema de inversión que Phoenix lleva a cabo a dado buenos resultados a lo largo del tiempo.

 

             

 

El fondo desde que fue lanzado en 1998, ha obtenido una rentabilidad anualizada de un 12.6% (9.9% rentabilidad neta). ¡¡No está mal!!

 

            

  • LA CARTERA (Top posiciones).

 

  1. Barratt: 15%
  2. Lloyds bank: 10%
  3. Tesco: 10%
  4. GlaxoSmithKline: 7%
  5. BWIN: 5%
  6. Travis Perkins: 5%
  7. Sports Direct: 5%
  8. Bellway: 5%
  9. Games Workshop: 4.8%
  10. Diageo: 4%

----------------------

 

Los gestores han demostrado con números a lo largo del tiempo que son un buen vehículo de inversión.  Me encanta particularmente la diferencia que hacen entre riesgo y volatilidad. Dejando a un lado aciertos y errores en las empresas, el fondo ha tenido un comportamiento excelente desde su lanzamiento en 1998. No sólo me ha gustado Phoenix por sus rentabilidades si no también por su especial alineación con sus clientes.

Tendremos que seguir de cerca esta pequeña casa.

Podéis echar un vistazo a su web: phoenixassetmanagement.com

Un saludo!!

MC